欧洲能否成为2020年全球LNG市场的平衡者？

受新冠肺炎疫情影响，亚洲地区LNG进口需求放缓，全球天然气市场供过于求，欧洲被认为是平衡2020年全球LNG市场的重要因素。牛津能源研究所撰文指出，LNG由亚洲转向欧洲的数量和欧洲储气库利用状况将决定欧洲LNG进口量的消化能力。目前欧洲天然气价格已跌入2-3美元/百万英热单位区间，悲观情景预测下，欧洲无力平衡2020年全球LNG市场，届时包括挪威、俄罗斯和LNG出口商等天然气供应商将面临冲击。

数据显示，2019年天然气消费淡季期间（通常指4月份至9月份），全球LNG出口产能达到2530亿立方米，而同期进口接收量为2340亿立方米，出现了190亿立方米的产能过剩，占总出口产能的7.5%。

牛津能源研究所预测，2020年全球LNG出口产能将由2019年的5100亿立方米增长至5600亿立方米，增量主要来自于美国、俄罗斯、马来西亚和埃及等国家。2020年淡季期间，全球LNG出口产能将达到2810亿立方米，较去年同期增加280亿立方米。在“均衡情景”预测下，假设全球LNG出口在2020年淡季仍有7.5%的过剩产能，这一时期全球LNG接收量将达到2600亿立方米左右。

从LNG进口端来看，如果亚洲地区LNG进口量能保持快速增长，这一地区仍将是影响今年全球LNG市场的重要区域。在“均衡情景”预测下，亚洲地区2020年淡季期间LNG进口量将达到1809亿立方米，较去年同期增长17.8%。

图表1：“均衡情景”预测下的全球LNG情况

来源：IEA、普氏能源、牛津能源研究所

但是，受近期疫情影响，亚洲天然气需求增速骤降，东北亚和东南亚等地区LNG进口增速均出现滑坡。尽管天然气需求较为强劲的印度正在趁机买入LNG（3月末印度也受到疫情影响，部分LNG进口商宣布遭遇“不可抗力”），但整体而言，亚洲地区淡季期间LNG进口量将大概率难以完成上述情景中的预测值。

据测算，如果亚洲地区LNG进口量仅达到“均衡情景”预测值的一半，未来几个月将会有大量的LNG出口转移到欧洲。这一情景下，2020年淡季期间，出口欧洲的LNG产能将超过700亿立方米，而即使在“均衡情景”预测下，淡季期间涌入欧洲的LNG产能也将达到575亿立方米。关键问题在于，被寄予厚望平衡全球LNG市场的欧洲是否有能力消化这些LNG产能呢？

牛津能源研究所指出，储气库的利用状况将是决定欧洲地区消化LNG产能的关键因素之一。数据显示，2019年10月底，欧洲储气库注气量达到了整体库容的98%。截至2020年2月底，欧洲储气库库存气量为628亿立方米，较2019年2月的同期库存水平高出200亿立方米。

从近五年的采气情况看，欧洲储气库3月采气量通常受天气因素影响出现较大波动。2019年暖冬天气下，3月采气量仅为15亿立方米，为近五年低点，而2018年冷冬天气下，3月采气量达到117亿立方米，为近五年高点。

根据近五年3月采气量的平均值来测算，今年3月欧洲储气库采气量为65亿立方米，3月底储气库库存将降至563亿立方米。目前，欧洲储气库总储气能力为1037亿立方米，据此计算，2020年淡季期间欧洲储气库能接收的气量仅为474亿立方米。

图表2：欧洲储气库库存情况

来源：IEA、普氏能源、牛津能源研究所

受发电行业“气代煤”项目的推动，2019年淡季期间，欧洲天然气消费量约为2070亿立方米，较2018年同期实现大幅增长，同时约有580亿立方米的进口管道气和LNG进入储气库。这一期间，欧洲LNG进口量为560亿立方米，较2018年同期300亿立方米的水平大幅增加；同期进口管道气量小幅下滑，自产气量则减少了100亿立方米。

牛津能源研究所预测，如果欧洲“气代煤”项目能够继续推进，该地区2020年淡季期间的天然气消费仍有增长空间，但除非天然气价格降低到一定水平从而刺激更多的“气代煤”用气量，否则淡季期间欧洲天然气消费的增长空间不是很大。同期，预计欧洲管道气进口量和自产气量将继续下滑。因此，在今年淡季期间储气库满负荷注气的情况下，欧洲或将能够消化掉“温和情景”预测中的575亿立方米的LNG进口量。

然而，在“悲观情景”预测下，一旦疫情对亚洲LNG进口的抑制作用超出预期，叠加2020年3月的暖冬天气明显抑制欧洲储气库采气量，3月份采气量或将持平甚至低于2019年同期的15亿立方米，届时即使有欧洲天然气消费量增长、进口管道气和自产气下滑等因素推动，欧洲也将无法消化掉淡季期间涌入的LNG进口产能。

此背景下，欧洲天然气市场或将出现以下几种情况：一是天然气价格跌入2-2.5美元/百万英热单位区间，“气代煤”项目积极性或将得到提振；二是挪威将在今夏压缩天然气产量；三是俄罗斯在出口管道气盈利进一步受损的情况下可能减少对欧洲的供应；四是美国和其他LNG出口国大量LNG产能或遭遇关停。

图表3：LNG边际利润走势

来源：阿格斯、芝加哥商品交易所(CME)

根据牛津能源研究所测算的LNG边际利润趋势，2020年3月份，美国出口LNG到亚洲和欧洲市场的边际利润已跌入负值，这一趋势将一直持续至2020年9月。2020年3月至9月期间，荷兰TTF天然气价格将一直低于3美元/百万英热单位，而同期阿格斯东北亚天然气价格将维持在3-3.5美元/百万英热单位的价格区间。