美国油气企业转入“求生模式” 近40%年内无力还债

在新冠疫情全球大流行的背景下，各国为控制疫情而采取限制措施导致石油需求短时间内骤降，今年以来国际油价也已经下跌了六七成之多，生产成本相对较高的美国油气公司较为脆弱，其股票和债券最先受到投资者的抛弃。

目前看来，美国油气公司已经对本轮低油价做出了快速反应，及时调整生产计划，进入“求生模式”。如果低油价在今后几个月持续下去，预计将有越来越多的美国油气企业难以熬过寒冬，陷入破产或被收购的命运。

当然，随着美国油气企业在本月底和5月初逐步公布今年一季度财报，这些较大型的油气企业的健康状况将会有更全面的信息。

约500亿美元资本开支被削减

美国德克萨斯州油气协会和美国投行Piper Sandler公司在4月初公布的数据显示，美国油气公司已经因为新冠疫情和油价暴跌把2020年的资本开支计划削减了近500亿美元，两个机构显示的削减比例为29.6%和26.1%。

图表1：美国油气行业因疫情冲击和油价下跌而削减资本支出情况

数据来源：德克萨斯州油气协会

世界最大的管道运输公司Enterprise Products合伙公司表示，从3月10日至4月7日，美国40家石油公司已经宣布削减今年的资本开支，累计降幅为386.6亿美元，平均下调比例为28%。

图表2：美国油气企业2020年资本开支削减情况（单位：百万美元）

数据来源：Enterprise Products合伙公司

数据显示，这40家油气企业原计划在2020年实施1380.48亿美元的资本开支，但经过近期集中调整后，今年仅计划实施993.84亿美元资本开支。

其中，康菲石油在4月16日表示，将把北美地区的计划产量下调22.5万桶/日，以应对需求的空前规模下跌。

康菲石油在3月份削减22亿美元资本开支和股票回购计划的基础上，进一步宣布了30亿美元的削减资本开支、运营成本和股票回购计划，并有意根据需求推迟生产。

这样，康菲石油今年的资本开支削减幅度为23亿美元，实际资本开支预计为43亿美元，与2020年经营计划相比削减力度约为35%，削减主要来自于美国本土、阿拉斯加和加拿大的项目。

戴文能源在4月8日表示，自2020年初以来，美国油气企业已经大幅削减了资本开支，总金额约为500亿美元，并预计将继续增加。戴文能源自身已经把今年的资本开支削减了约45%。

戴文能源认为，应对当前的疫情挑战，油气企业可以采取的措施包括减产、封井、减少资本开支或暂停钻井项目等，每个企业可以根据自身情况采取最为适合自己的措施。

作为一家独立的油气生产企业，戴文能源公司每日生产约14万桶原油、5.75亿立方英尺天然气和8万桶天然气凝析液。戴文能源在德克萨斯州每日所产油气约为8.5万桶当量。

而美国油气巨头埃克森美孚公司在4月7日宣布，将把2020年资本开支和现金支出营业费用分别削减30%和15%，以应对疫情引发的供需失衡和大宗商品价格下跌。埃克森美孚公司2020年资本支出预计为230亿美元，低于此前计划的330亿美元，仅此一家企业的降幅就为100亿美元。

埃克森美孚表示，削减今年资本开支最大的部分来自美国南部二叠纪盆地，圭亚那海上深水油气发现项目第三艘开发船相关的一些活动现在则被推迟，投产时间预计可能延后半年到一年。原定于在今年晚些时候做出最终投资决定的莫桑比克Rovuma LNG项目被推迟了，而Coral LNG开发项目则按计划推进。

雪弗龙在3月24日宣布，把2020年资本和勘探支出计划削减40亿美元至160亿美元，降幅为20%。其中，二叠纪盆地等非常规油气上游项目资本开支将减少20亿美元，其他上游开支削减幅度为12亿美元，下游和化工领域资本开支削减幅度为8亿美元。雪弗龙预计，到今年年底，其在二叠纪盆地的油气日产量约为12.5万桶油当量，比之前的预期少20%。

雪弗龙原计划在今年实施50亿美元的股票回购计划，但仅在一季度实施了17.5亿美元的股票回购，其余的股票回购已经被暂停。雪弗龙还以超过5亿美元的价格售出了其在菲律宾Malampaya区块的权益，并在4月份以15.7亿美元的价格出售了在阿塞拜疆上游区块和管道的权益。

马拉松石油在3月10日宣布，将把今年的资本开支预算至少削减5亿美元，降至19亿美元，与今年初的计划相比降幅约为30%。

产量或迎来拐点

从2016年以来，美国原油产量逐年增长，并已经在今年早些时候站上日产1300万桶的历史高点。随着经济陷入衰退和油价暴跌，与疫情暴发前市场供应过剩已日益凸显相叠加，美国原油产量在今年预计将会下降，有可能成为中长期发展的一个拐点。

油田服务公司贝克休斯在17日公布的数据显示，当周美国活跃石油钻机数量为438个，环比大幅下降66个。数据显示，美国活跃石油钻机数量已经连续5周出现大幅下降，累计降幅为245个。

随着油价的大幅走低，美国活跃石油钻机数量预计还将下降，这预示着美国中期原油生产潜力将会被大幅降低。

图表3：美国陆上水平井活跃钻机数量级预测（单位：1000）

数据来源：雷斯塔能源、达拉斯联储银行

雷斯塔能源公司表示，大多数预测情形显示，美国本土原油产量将无可避免的在今年下半年出现显著下降。

据预测，如果WTI油价在今年余下时间均价为每桶20美元，到今年年底，除墨西哥湾以外美国本土原油日均产量最多可能从当前的1050万桶降至830万桶，降幅为20.9%。

图表4：不同价格情形下除墨西哥湾沿岸外美国本土原油产量预测（单位：百万桶/日）

数据来源：雷斯塔能源公司

IHS马基特公司预计，上半年全球石油供应过剩将达到12亿桶，这也是2020年初全球石油储备实际可供利用的存储能力。二季度全球原油产量环比降幅将为1000万桶/日。其中，美国和加拿大原油日产量降幅预计约为160万桶/日。

截至2020年年初，名义上美国油气行业商业石油库存可用存储能力为3.13亿桶，而战略原油储备可用储备能力为7700万桶。

先锋自然资源公司执行副总裁Mark Berg在4月8日表示，如果储油设施按照当前的速度吸收原油，这些设施将在5月份被储满。

图表5：2020年2季度全球石油产量环比变化预期

数据来源：IHS马基特公司

美国能源信息局预计，从2019年第四季度到2020年第四季度，美国原油日产量将下降180万桶/日，降幅达14%。

美国银行全球研究部在13日表示，欧佩克与多个非欧佩克国家达成的减产协议也减少了美国石油供应，在最坏情况下，可能从2019年第四季度到2021年第四季度减产350万桶/日，美国在该时间段的降幅很可能会缩小至180万桶/日。

破产不可避免

数据显示，在美国最具商业性的100个石油区块中，WTI油价下2018-2019年的盈亏平衡点上限约为60美元/桶，中间值约为40美元/桶，而成本最低的仍接近30美元/桶。这意味着。当前油价下，美国几乎所有的石油区块局限于经营亏损之中。

图表6：WTI油价下美国100个最具商业性的区块2018-2019年盈亏平衡区间（单位：美元/桶）

数据来源：雷斯塔能源公司

堪萨斯城联储银行最近进行的调查显示，如果油价继续处于每桶30美元左右的水平，近40%的油气企业将会在2020年内面临无力偿还债务的境地。

从事油气咨询的雷斯塔能源公司预计，由于油价暴跌，德克萨斯州油气服务公司今年将削减10万个工作岗位。在不进行干预的情况下，德克萨斯州原油产量下降20%需要5个月时间，随着存储设施被储满原油，上游完井活动会完全停止5个月以上，50%的油气服务企业将会破产，存活下来的油气服务企业的融资成本将会增加或者无法从资本市场融资。与受到国家补贴的石油公司而言，美国油气公司将从根本上处于竞争劣势。

图表7：德克萨斯州油气支持服务企业指数走势

数据来源：达拉斯联储银行

从个体公司层面来看，尽管有更大的灵活性，数量众多的小型油气企业可能面临更大的经营压力。

Hibernia资源III公司首席执行官P. Embry Canterbury在4月1日表示，其公司与合作伙伴在德克萨斯州有32名全职雇员，通常每月开支数百万美元开发其油气资产。不过在过去几周，由于油价太低，这些开发和生产工作完全停止了下来。如果在当前油价下继续生产就是对资本和有限资源的浪费。

Recoil资源公司总裁兼首席执行官查理斯