清洁能源投资趋势——印度可再生能源并网项目风险演变（2019年7月）

　　的一个联合项目。本项目旨在通过监测市场活动和识别市场趋势，为利益相关者提供一个实用的指南，帮助他们理解风险和监管之间的相互作用如何影响投资资本流动。从对融资和市场趋势的分析中得出的结果，可以用来指导加强投资流动的政策措施。

　　《清洁能源投资趋势》通过追踪2014年至2018年期间债务融资者对太阳能光伏(PV)和风能项目的风险认知，以及新增产能的近期发展，分析可再生能源行业和投资前景的变化。通过对与债务融资和资本结构相关的关键指标进行评估，分析风险感知。为评估可再生能源和热力资产的相对地位，本报告包含一个基于相同指标的热力项目分析。该报告还评估了最近的一项政策措施——对太阳能光伏电池和组件进口征收保护关税——对项目授予进度的影响。此外，本报告还介绍了太阳能公园模式面临的新挑战。该模式是印度能源转型过程中太阳能发电产能部署的关键驱动力。

　　1、印度可再生能源领域的投资增长了一倍。2018年的资本支出接近200亿美元，超过火电行业的资本支出。尽管各部门之间的风险状况和行业前景仍存在一些差异，但远大的目标、支持性政策和不断降低的技术成本，降低了规模太阳能光伏和风能项目提供融资的难度，刺激大规模部署。

　　2、股权和债务融资成本约占太阳能光伏和风能项目的电力成本的60%。融资的成本和可获得性，取决于开发商和金融家所感知的投资风险，并极大地影响印度在能源转型过程中的进展。印度银行业的部门信贷敞口限制，迫使可再生能源和热力项目争夺相同的债务资本池(因为两者都属于电力行业)。因此，为了扩大可再生能源项目在银行债务融资中所占的份额，必须转变人们对可再生能源项目的风险认知。更重要的是，印度非银行金融公司(NBFC)发生债券违约后，印度非银行金融公司的短期流动性受到限制，阻碍债务资本流动。

　　3、一项对2014年至2018年期间批准的规模太阳能光伏和风能项目的分析显示，随着时间的推移，市场集中度更高、融资条件更好、投资风险更低。然而，关键政策和基础设施方面的融资限制和不确定性仍然存在。

　　2018年，能够以优惠条件获得融资、更有能力应对政策不确定性的企业继续主导着太阳能光伏和风能市场；在这两个行业中，前10名的开发商占据80%以上的产能。这些顶尖公司能够以优惠条件获得融资，从而在组织竞争性拍卖竞标方面具有优势。

　　在2014年至2018年期间，得益于政策措施、市场发展和技术进步，风险得到改善，风能和太阳能光伏发电的利差均下降75至125个基点。这有助于改善项目债务融资的可用性和定价，从而降低投资成本。

　　对于国有综合公用事业单位开发的热力项目，项目债务杠杆率高于太阳能光伏和风能投资，而期限也比其他类别的热力开发商更长。印度最大的热力开发商、中央政府所有的公共部门企业国家热电厂(NTPC)，依靠债券市场为其大部分资本支出提供资金。因此，此报告分析时，排除了其大部分项目。

　　四、长期固定债务的可获得性很弱仍然是所有发电投资的制约因素，这增加了未来新电厂的融资成本和现有电厂再融资的不确定性

　　考虑到可再生能源项目的浮动性质，以及重置或再融资的条款，市场上仍然没有长期固定债务。以固定息票债券为特征的印度公司债券市场，可以通过为运营项目再融资，对银行构成补充。不过，大多数当前发行的债券都是信用评级较高的债券(印度评级为“A”或以上)。由于大多数可再生能源公司的发行评级都低于A级，很少有太阳能光伏和风能开发商能够在债券市场融资。

　　在印度太阳能园区计划下，征收保护性关税、持续的土地征用以及与电网基础设施相关的挑战，使近期产能增长面临风险。

　　由于关税较2017年的历史最低水平有所提高，招标机构取消了2018年拍卖的近500万千瓦太阳能光伏项目。实施保护性关税而产生的较高投入成本以及与这些成本转嫁有关的不确定性是关税上涨的主要驱动因素。