汽油属于二次能源尾气治理市场空间将达700亿 10股启动在即

看点1:平台优势。公司科研背景强劲,股东为中南大学(国内一流的冶金学院), 意在打造集产学研为一体的高科技企业。强大的科研背景打造公司成为粉冶中心的产业化平台。

威孚高科(000581,股吧)：国4份额提升大超预期，税务联网进一步强化监管

德联集团(002666,股吧):收入快速增长，后市场业务进入重要验证期

我们维持2015-16年2.64亿元和4.65亿元净利润的盈利预测，主要的业绩贡献将来自于今年二季度起的分销铺货。按最新收盘价24.86元计算，对应动态PE分别为36x、20x。维持“强烈推荐”投资评级。

贵研铂业(600459,股吧):短期业绩下滑，长期看好汽车尾气催化剂业务

公司属于“低碳”概念股。公司是石化工程服务行业的传统公司,具有较强的技术优势,且属于“低碳”概念。可以持续关注。但公司变压吸附及工程设计业务下游的传统应用需求不乐观,新开拓领域需求开发可能是一个缓慢的过程,此外公司机制建设仍处于转型期,销售与行业外合作能力有待提高。

投资要点:

环保部表示，根据预报，12月8日至12日，大气扩散条件总体形势不利，京津冀中南部、山东西部、河南北部等区域重污染天气可能持续。8日至9日，大气扩散条件较差，京津冀北部以良至轻度污染为主，中南部以中至重度污染为主，局部地区可能出现严重污染。

在12月7日晚的专题会上，陈吉宁要求，密切重污染天气发展趋势，加强监测预报工作，指导各地做好监测预报和应急响应工作。同时，启动京津冀区域应急联动措施，督促各地根据污染变化情况及时调整应急工作重点，及时启动相应等级预警方案。此外，环保部还研究建立京津冀及周边地区重污染天气应急联动长效机制。

我们预计公司首家2S连锁店将在二季度开业，且B2B电商系统将于6月份正式上线。此外，公司账面现金12亿元、近期已新获得银行授信近5亿元，在手现金十分充裕!未来公司将进一步完善全产业链架构，实现综合实力的快速提升，窗口期最快将于5月。

银轮股份(002126,股吧)：聚焦节能环保，重申买入评级

龙净环保(600388,股吧)：具备安全边际 大气治理配置首选

短期内飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料利润稳定。两项业务中均有军用业务,目前占比不大;飞机刹车副受到全球飞机OEM(原配)和PMA(配套配件)的, 公司目前基本是PMA 认证,因此民用市场一直没有打开。

制冷配件的下游主要是空调主机生产企业，因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。

异辛烷与MTBE是高增长主力:我国的油品升级将对高辛烷值的油品组分带来巨大需求,为公司异辛烷与MTBE 产品提供了需求保障。公司产品的低硫属性也提升了产品的竞争力和盈利能力,未来该产品将是公司高成长的主力。

公司汽车尾气催化剂板块业绩不及预期。公司目前汽车催化剂尾气处理业务主要涉足的领域包括有汽油发动机、柴油发动机、燃气发动机。所面对的客户是有自主品牌的国产整车厂，此外加大了与合资汽车公司合作的开发力度，包括通用、大众等。汽车尾气催化剂业绩方面，其中汽油机催化剂业务占据70%，业绩与去年同期保持基本持平；柴油机催化剂业务占据30%，公司预计上半年该业务板块会有较大幅度增长，实际产量大幅下滑，明显不达预期。汽车尾气催化剂业务业绩下滑主要原因是下游汽车企业需求量下降，汽车销量的大幅下滑。

专家认为，相比“治标”的临时管控措施，改变产业结构，化解过剩产能对于京津冀及周边地区的大气污染治理工作则有着“治本”的意义。

公司与中国电工设备总公司、博发电站设备制造有限公司联合总包的博茨瓦纳4 台15 万千瓦520t/h 超高压循环流化床锅炉合同，未来公司将进一步扩大循环流化床锅炉产能，并积极开发海外市场。

机动车尾气治理迎机遇

在新兴业务的开拓方面，公司取得了非常显著的进步，2010年上半年公司成功中标了多个核电空调项目；收购江苏大通风机为公司实现核电暖通总包奠定了的基础。

风险因素:市场开拓不力,公司市场份额萎缩的风险;新产品市场拓展缓慢的风险。

公司两大重点项目进展顺利。目前汽车尾气催化剂板块的“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”已经基本完成主要工程建设、设备采购以及安装调试工作，正在进行下一步的消防、环保等工作。贵金属资源回收板块的“贵金属于次资源综合利用产业化项目”已经全面建成，通过了环保、安全以及消防方面的评价，且已经取得了预期的经营效果。随着国五标准的在全国范围内的推出，以及绿色工业“十三五”的深入，公司两大重点项目将给公司带来新的利润增长点。

环保部最新统计显示，就整个华北区域而言，原煤燃烧和工业排放是空气重污染过程最主要的来源。就而言，空气重污染过程主要以本地排放贡献为主，其中机动车排放贡献占比较大。

机动车尾气排放被确认为雾霾主要污染源，则将利好机动车尾气治理市场。按照当前9000万辆超标排放汽车保有量，仅催化剂更换市场容量即达3.15万亿。此外，国五汽柴油标准供应有望提前，加上尾气VOCs治理、尾气检测、监测等相关市场规模，机动车尾气治理市场规模巨大。

齐翔腾达(002408,股吧):传统业务提供业绩支撑,新项目保障未来增长

盾安(002011,股吧)：新兴业务成为亮点 目标价23.7元

1、行业龙头：公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获中国名牌产品称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘--输送--脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元，主营业务成本12.35亿元，三项费用1.55亿元。

启动京津冀区域应急联动措施

票据联网后，每个车辆合格证对应一张，相当于一证一价。车企如果通过上述方法销售非国四产品，将很容易被信息系统鉴别出来。

公司是我国碳四深加工领域的龙头,随着正丁烷制顺酐与低碳烷烃综合利用两大项目的投产,公司将打造完整的碳四产业链,提升业内的竞争力。未来甲乙酮与丁二烯业务有望为公司提供业绩保障。顺酐、MTBE 与异辛烷等产品则具有较好的盈利保障,成为公司未来成长的主要动力。

此次票据联网可以强化对国四排放标准实施情况的监管力度，特别是对原先监管力度较低的轻卡行业有较大影响。同时，也从侧面反映出国家推行国四标准的决心。广发证券

在国内汽车尾气催化剂领域中公司是最大国内企业，技术升级领先于国家标准。公司是具有汽车尾气催化剂业务的最大的国内企业，主要的客户是具有自主品牌的国产汽车。公司业务占据国内汽车尾气催化剂市场的10%左右，同时也是国内该领域内唯一一家上市企业。国内汽车尾气排放标准在2004年开始施行国二标准，此后会在3-4年左右更新和升级一次国家标准，目前已经开始实施国五标准，全国范围实施国五标准时间还没有最终确定。国五与国四相比，对尾气处理催化剂的要求差别在于:净化率要提升30-40%，催化剂产品的耐久稳定性要更高（国四跑8万公里，国五要跑16万公里）。公司对于汽车尾气催化剂的研发技术一般会领先国家标准1-2年，目前已经基本完成了国四向国五标准的转变，未来公司国五标准汽车尾气催化剂产能，将为公司带来新的业绩增长。

我们认为，OES渠道销售下滑属于行业整体现象，并预计今年第二季度将逐步趋于稳定，投资者无需过于担心。

排放标准升级意味着车企成本的提升，车企必须通过提高售价弥补成本的上涨。

公司中报业绩略有下滑。公司具有完善的贵金属产业链体系，即贵金属新材料制造、贵金属资源再生、贵金属商务贸易三大核心业务板块。受到外部贵金属价格持续走低、下游市场需求不足的影响，业绩略有下滑。今年上半年实现营业收入28.53亿元，同比下降4.92%；归属于母公司的净利润为3932.35万元，同比下降5.98%。其中，贵金属环保及催化功能材料业务营业收入为7.34亿，同比上涨3.02%，在总营业收入中占比25.7%，毛利率为7.79%，下降2.99个百分点。贵金属再生资源材料业务营业收入5.61亿元，同比上涨2.84%，占公司总营业收入比例为19.7%，毛利率2.02%，同比下降1.65个百分点。

从市场来看，由于工业源仍为形成雾霾的主要污染物，而VOCs作为雾霾重要成因，VOCs治理将成为未来解决雾霾最重要手段之一。随着VOCs排放指标的不断趋严，监测布点的逐步完善，加上治理市场的启动，将撬动近700亿的市场空间。

2、技术优势：公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目；300MW机组湿式石灰／石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。

OES渠道备库普降是全年业绩略低于预期的主要原因公司2014年度实现收入17.23亿元，同比增长5.66%；归母净利润1.63亿元，同比微增1%，略低于我们之前的预测。主要原因是产业反垄断使得4S体系的议价力上升，其常规库存水平整体普降，造成对原厂件的采购下滑，短期对原厂件供应商的销售有一定负面影响。

2015年一季度，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长28.14%；归母净利润3500万元，同比增长20.54%。我们认为，下游客户的延迟采购及公司后市场推广是一季度高增长的主要原因，高增长有望持续。

事实上，国四轻卡价格普遍较国三轻卡高0.8-1.21万元以上（研报估计量产后，从国0至国4排放的轻卡差价有望降至1.2万-1.5万）。由于部分终端客户对价格较为，售价的提高可能引起销量的下滑。在现行体制下，一些擦边球现象难以避免。因为和车辆合格证不配套，非国四产品销售监管成本过于高昂。研报在草根调研中与业内专家交流，一些龙头轻卡企业最渴望的是一致、透明的监管。

所有产品现有市场占有率低,发展空间庞大。公司所有产品的市场占率均低,价格方面,飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片的价格为国外同类产品的60%左右, 具有明显的价格优势。成本优势+强大的技术背景是未来发展空间的保障。

环保部权威人士表示，重污染天气防治将是下一步乃至“十三五”期间大气污染治理的重点。

预计公司第二季度将在连锁店及电商系统上取得重要突破

成本优势保障顺酐项目盈利:正丁烷法制顺酐较传统的苯氧化法具有较大的成本优势。我国顺酐产能大多为苯氧化法工艺,其成本对顺酐价格形成支撑。公司的顺酐项目将于2014年贡献业绩,有望凭借成本优势,保障该项目的盈利能力。

新能源汽车蓬勃发展，公司布局混合动力汽车的尾气催化剂业务。目前国内新能源汽车迅猛发展，1-8月份新能源汽车累计生产12.35万辆，同比增长3倍，预计2015年新能源汽车总量能够达到25万辆；其中插电式混合动力乘用车和商用车共计4.3万辆，占比34.8%。由于混合动力汽车需要在汽油和电力之间不断的切换，所涉及的技术难度与传统汽车的有所不同。公司在混合动力汽车的尾气催化剂业务上与电动汽车的龙头企业有合作，提前布局于混合动力汽车领域，有利于未来斩获混合动力汽车尾气催化剂市场。

在移动通信领域，以第二名成绩成功中标中国移动2010年基站节能型智能全系列通风系统集采项目，并获得集采总量20%以上的份额；成功收购太原炬能再生能源供热有限公司，战略性布局可再生能源领域。

博云新材(002297,股吧):大风起兮云飞扬,粉末冶金龙头成就C919刹车系家供应商

机动车尾气治理市场有望扩容 关注尾气治理公司

对此，研报有点评如下：

评级面临的主要风险

投资亮点：

看点2:C919 刹车系家供应商。国产大飞机是进口替代的趋势,公司与海外巨头霍尼韦尔合作研发刹车系统,打通深加工产业链,一方面是产能升级,另一方面是一旦拥有自主刹车研发体系,国内庞大的航天航空市场由此打开。

传统业务提供业绩支撑:目前甲乙酮与丁二烯价格仍底部运行,未来景气上行的概率较大。公司甲乙酮具有成本优势,为公司带来业绩支撑。丁二烯业务短期仍处于底部,长期具备较大的发展潜力,随着景气度的上行,该业务具备较大的业绩弹性。

打造完整碳四产业链:公司深耕碳四深加工领域,传统产品甲乙酮与丁二烯利用了碳四中的烯烃资源。随着顺酐、MTBE、异辛烷等产品的投产,剩余的烷烃资源将得到充分利用。届时公司将实现碳四资源的充分利用,提升公司的综合竞争力。

2015年一季度收入同比增速创近三年新高

◆汽车后处理行业孕育巨大商机，未来10 年将形成至少300 亿元的市场 随着大气污染治理的力度不断加大，研报认为国内的汽车后处理行业在未来十年将迎来大发展。研报简单粗略预计2020 年国内市场每年销售600 万辆柴油汽车（包括商用车和乘用车），每辆汽车后处理装臵平均单价5000 元，则意味着未来7 年将产生一个年销售收入300 亿元的柴油机后处理市场。此外，未来随着低速汽车（农用车）和非道机械的排放日趋加严，柴油机后处理这一环保行业发展空间巨大。

陈吉宁说，环保部已增加督查力量。6日，环保部已派出10个工作组进驻、天津、、山东、河南等地，根据7日河南省重污染天气加重的情况，增派2个工作组赴河南。重点督查重污染天气应急预案启动和应对措施落实情况。

环保部表示，市已首次启动红色预警。同时将进一步加大督查力度，确保按照预案落实各项预警减排措施。天津、、山东、河南等地的一些城市也陆续发布空气重污染预警。

天科股份(600378,股吧)：业绩低于预期 仍具“低碳”概念

总体来说，随着2010年及以后核电和移动基站空调业务的带动下，我们认为2010和11年的公司销售收入将实现可持续增长。

12月8日，市启动了首个空气重污染红色预警。面对新一轮雾霾，环保部连日召开专题会，环保部部长陈吉宁要求，进一步加大对京津冀及周边地区的督查力度，启动京津冀区域应急联动措施。此外，环保部还研究建立京津冀及周边地区重污染天气应急联动长效机制。分析人士认为，机动车尾气排放对雾霾有较大“贡献”，国内机动车尾气治理市场规模有望扩大。

票据联网强化国四监管，有利国四推行

考虑到公司在我国大气污染治理领域的领先地位、目前环保行业整体较高的估值水平、以及后续政策出台等事件性因素对于股价的正面影响,我们认为目前公司的配置价值显著,给予对应目标价格40元,首次给予“增持”评级。

支撑评级的要点

菲达环保(600526,股吧)：前景明朗 一触即发

已关联信息的合格证电子信息，将通过合格证信息管理系统自动上传至税务总局，税务总局实时采集每台应税车辆价格（含税价格）信息。机动车生产企业未关联信息的合格证电子信息，自2014年1月1日起，将不能上传至税务总局。

华光股份(600475,股吧)：下游市场回暖 营业收入实现平稳增长

盈利预测与投资

IPO 项目逐渐业绩。粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料刹车副、航天用炭/ 炭复合材料、汽车刹车片、模具材料、飞机刹车系统为核心盈利项目。自2009 年IPO 项目技改后,2013 年汽车刹车与模具材料逐渐扭亏。同时这两项也是明后两年的稳定增量,按照达产计划,两项合计贡献净利润约3000 万。