美国页岩油产量还在增加 可投资者正在失去耐心

　　根据美国能源信息署（EIA）发布的数据，截至8月11日的一周，美国石油日产量增至950万桶，比前一周增加了7.9桶，使,美国石油产量达到了近两年半以来的最高水平。自去年年底以来，尽管油价大幅波动，美国页岩油行业也一直不断的增加供应。

　　总体而言，页岩油公司需要油价在50美元/桶甚至是55美元/桶以上才能持续经营。如果是这样的话，为什么有些公司即使在赔钱还要增加石油供应呢？

　　答案是，它们被华尔街长期住了。许多页岩油公司通过多次股票发行获得大量融资，虽然债务水平不断攀升，但主要的投资者一直在耐心等待，希望投资最终能得到回报。

　　这种做法在预期油价会反弹的时候是明智的，因为大规模的成本削减使得盈亏平衡价格下降，当油价最终反弹至70美元/桶或更高时，将带来巨大的利润。

　　但这种“先增长后盈利”的模型有几个问题。首先，页岩油勘探和生产公司面临的难题是，它们的盈亏平衡价下降并非是结构性的。许多公司的“效率增长”是得益于劳动力和服务成本周期性和暂时性的下降。市场低迷时，油服价格下跌，设备和钻井、完工服务、压裂砂等费用都有所减少。而随着勘探活动的增加，这些成本又在上升，油服公司会要求更高的价格，劳动力短缺也会抬高工资。随着油价上涨，盈亏平衡价格也会上涨。

　　第二个问题是，多数分析师认为油价不会真正出现反弹，至少短期内不会。例如花旗集团就预计直到2020年美油平均价格都不会超过52美元/桶。

　　第三个原因，或许也是最值得关注的是，油价在100美元/桶时，页岩油公司在烧钱，而且即使在过去三年效率取得令人瞩目的增长之后仍在大手笔的花钱。根据彭博收集的33家页岩油公司的数据，过去12个月里，在扣除资本性支出后，它们的现金流一直是负数。更让投资者担忧的是，二叠纪盆地公司的现金消耗尤其巨大，而且在过去一年花费速度有所增加。

　　一些早期迹象表明，投资者的耐心正开始逐渐消失。在最新的收益报告公布后，尽管油价收复了部分失地，但众多页岩油公司股价遭到重创。高盛称，已接到主要投资者的电话，希望重新配置能源行业的资金。

　　正如能源行业历史学家、学者Ellen r . Wald在《福布斯》上所言：“当金融家失去兴趣时，页岩油将会结束。”

　　与此同时，页岩油勘探和生产公司的股票发行在2016年出现大幅增长后，今年大幅下跌。据彭博数据，该行业今年将发行100亿美元的新股，为2010年以来的最低水平。这可能是完全合理的，在去年年底油价上涨后，这些公司通过对冲操作锁定了未来油价，因此不需要新的资金。不过，新股发行的大幅下挫也可能是页岩油企业向华尔街融资过多的结果。

　　最终，投资者可能失去耐心，游戏也就结束了。如果在目前的油价水平，页岩油公司不能做到盈利，它们就不得不削减生产和支出，一些公司将停业。这意味着，美国的整体石油生产将不会再增加，甚至可能会下降，并最终推高油价。