美国页岩油开采商套保“浮亏”75亿美元 对冲基金暗度陈仓高抛获利

　　截至7月13日17时，WTI原油期货主力合约交易价格徘徊在74.63美元/桶附近，离上周创下的年内新高76.98美元/桶并不遥远。

　　市场研究机构IHS Markit发布的最新数据显示，由于今年众多美国页岩油开采商在55美元/桶附近进行了卖出套保，随着油价突破70美元/桶，如今他们仅在上半年就遭遇约75亿美元的套保损失。

　　IHS Markit表示，若下半年油价维持在75美元/桶的价格水准，美国页岩油开采商在下半年的卖出套保损失将扩大至125亿美元，即今年他们的卖出套保总损失额高达约200亿美元。

　　记者多方了解到，美国页岩油开采商之所以早早选择在55美元/桶的“低价”进行卖出套保，主要基于两大原因，一是全球疫情反复令他们担心油价波动加剧，早早卖出套保可以锁定相应销售额与开采利润；二是美国政府大力推动清洁能源开采使用，令传统石化能源需求趋降，迫使他们不得不尽早将未来产量拿到期货市场卖出套保以确保现金流回笼。

　　一位美国原油期货经纪商告诉记者。部分页岩油开采商正迅速削减卖出套保规模，给原油市场带来额外的空头回补动能，也吸引越来越多对冲基金借机押注原油价格上涨获利。

　　值得注意的是，在上周美债收益率持续走低导致通胀交易退潮之际，不少对冲基金偏偏继续追涨原油期货，其中一个重要原因就是他们押租页岩油开采商削减卖出套保头寸给油价坚挺带来更强支撑。

　　“一旦OPEC+能在短期内弥合内部分歧达成新的增产协议，对冲基金将会迅速削减原油期货多头头寸，彻底与通胀交易说再见。”对冲基金FX Analytics合伙人David Gilmore认为。

　　在多位华尔街对冲基金经理看来，今年以来美国页岩油开采商在55美元/桶附近加大卖出套保操作，并不令人意外。

　　究其原因，去年WTI原油期货交割价一度跌入负值，一直令页岩油开采商心有余悸，导致他们借着年初通胀交易升温与油价回升之际，早早通过卖出套保锁定自身的原油销售与开采利润。

　　记者发现，相比去年美国页岩油开采商卖出套保的平均执行价格约45美元/桶，今年他们的卖出套保执行价格其实有所上升。但是，面对如今原油价格骤涨至70美元/桶上方，他们在上半年仍遭遇约75亿美元的卖出套保浮亏。

　　一位美国页岩油开采企业人士告诉记者，目前不少企业股东与投资方认为管理团队的卖出套保策略过于“保守”，没有精准预判美国经济快速复苏与疫苗接种进程加快对油价的利好效应。

　　“这背后，是股东与投资方希望页岩油企业能撤销卖出套保操作，将原油开采利润做最大化，从而借着美股迭创新高之势令股价快速上涨，给他们创造更大的资本收益。”他分析说。但企业管理团队仍坚持自己的卖出套保操作，一方面是基于现金流周转的考量，此前为了开采页岩油，企业发行了大量高息垃圾债券，如今通过卖出套保能锁定销售与利润（从而向银行获得更多）用于还本付息，为将来再度融资扩大产能做准备，另一方面企业管理团队认为当前油价高于全球经济复苏基本面，在美联储提前收紧QE政策的情况下可能会出现下跌，卖出套保反而能帮企业规避利润大幅波动风险。

　　但是，不是所有美国页岩油开采商都能坚定自己的卖出套保立场。越来越多页岩油开采商因顶不住股东与投资方的问责压力，开始削减卖出套保规模以减少“损失”。3个月前，部分页岩油开采商的卖出套保规模占其未来一年开采规模的70%，如今这个数字降至50%左右。

　　面对美国页岩油开采商纷纷削减卖出套保规模，华尔街对冲基金则伺机押注原油期货持续上涨。其中一位大宗商品投资型对冲基金经理透露，尽管上周美债收益率走低迫使大量通胀交易退潮，但多数对冲基金在削减其他大宗商品多头头寸的同时，偏偏保留了原油期货看涨头寸。究其原因，一是OPEC+短期减产无望令油价获得继续上涨动能，二是页岩油开采商空头回补举措给油价平添了新的上涨动能。甚至不少此前买入执行价格在90-100美元/桶的原油期货看涨期权的对冲基金交易员都在密切关注页岩油开采商削减卖出套保规模的最新动向，作为预估油价何时站上100美元的一大重要风向标。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至7月6日当周，以对冲基金为主的资管机构持有的WTI原油期货期权净多头头寸较前一周骤降33686000桶，单周净多头减持量占总规模的约10%。

　　究其原因，越来越多量化投资型对冲基金仍然担心美联储提前收紧QE政策与近期美元反弹，正给原油价格构成新的下跌压力。若自己不早早逢高获利回吐，就可能不得不成为高价接盘侠。

　　“此前，市场对OPEC+短期内弥合分歧重启增产计划仍有较高的延期，导致越来越多对冲基金在页岩油开采商空头回补推高油价后，选择逢高获利离场。”David Gilmore指出。

　　7月13日，国际能源署(IEA)发布警告称，除非OPEC+增加原油供应，否则全球原油市场供需关系仍将更加趋紧。