液化天然气价格过低，美国出口商何去何从？

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近年来，大规模的投资浪潮涌入世界各地的LNG（液化天然气）出口终端，几乎所有的项目都将中国作为其商业计划的中心。虽然在相当长的一段时间内，中国一直是液化天然气需求增长的最大来源，并且很可能仍将是未来的主要买家，但中国的需求可能不足以满足所有正在筹备中的液化天然气项目。

报告显示，中国对许多出口价格望而却步，多个液化天然气项目面临投资风险。由于疫情爆发，今年液化天然气市场陷入混乱。但实际上，在2020年初，全球天然气市场已经陷入低迷，不少企业面临关闭。2019年出口产能的大幅增长超过了需求增长，压低了价格。经济疲软，加上疫情导致需求下降，市场陷入瘫痪。 亚洲液化天然气价格低至3美元/百万英热，甚至一度跌破2美元/百万英热。

疫情期间，液化天然气在大宗商品中表现最差，甚至落后于原油和煤炭。

美国出口商对液化天然气供应过剩的痛苦感受最为深刻。亚洲天然气供过于求导致欧洲储备爆满，最终美国液化天然气不得不遭到取消。六月，七月和八月分别取消了几十批货物。

尽管如此，JKM价格仍有小幅上涨，预计9月取消的美国货物数量将减少，这可能表明最糟糕的时刻已经过去。

但是，全球液化天然气市场反弹的希望应该有所减弱。从长远来看，中国可能不会如液化天然气开发商所愿，吸收所有天然气。能源经济与金融分析研究所（EEFA）的最新报告称：“中国主导的美国液化天然气行业反弹将面临中国买家强劲价格阻力。”

该报告深入研究了中国市场，作者发现，中国进口商在进口液化天然气方面存在亏损。例如，2015年至2019年，中石油每年都在进口液化天然气上亏损。EEFA的分析并非基于对贸易战的担忧，而是仅针对中国的内部市场。

中国通过中亚的管道，丰富的煤炭和可再生能源来增加天然气供应，但同时也受基础设施限制，进口的液化天然气无法运输至国内所有地区。EEFA报告的作者克拉克·威廉姆斯·德里（Clark Williams-Derry）和白仲义（Ghee Peh）写道， 这限制了“美国液化天然气繁荣的长期上行空间”。未来液化天然气进口的任何增长都需要以低于7美元/百万英热的进口价格为基础。EEFA发现，任何超出该门槛的项目都可能无法为中国企业带来财务收益。

但问题关键就在这。对于美国液化天然气出口商而言，7美元/百万英热的价格可能太低了。液化天然气到达亚洲的成本需要亨利枢纽（Henry Hub）天然气价格2美元/百万英热左右，加上3美元/百万英热的液化费用，以及1美元/ 百万英热的运输费用。这意味着将天然气运到亚洲的最低成本约为6美元/百万英热。

使这一情况复杂化的是，Henry Hub天然气价格处于异常低的水平。如果美国页岩钻井商想盈利，就不能让其持续下降。因此，Henry Hub天然气价格可能需要上涨至2美元/百万英热以上。例如，高盛（Goldman Sachs）多次预测2021年美国的天然气价格将超过3美元/百万英热。除此之外，运输成本的增加也会影响当前局面。

从长远来看，这意味着，如果要使该交易有利可图，美国天然气价格可能需要远高于7美元/百万英热。考虑到近期美国天然气原料和运输成本，美国液化天然气无法进入中国天然气市场，即使天然气或运输成本小幅上涨，进口美国液化天然气也不划算。

这些定价机制不一定适用于具有合同和沉没成本的现有设施。但现在任何新的美国液化天然气出口设施都面临巨大投资风险。实际上，新设施通常不会按规格建造。他们要求买家在进行最终投资决定（Final investment decision）之前签字。因此，美国新的液化天然气项目可能无法推进。

牛津能源研究所（OES）的另一份报告最近得出了类似结论。OES表示，由于供应过剩，买家会拒绝签署条款严苛的长期合同。OES在7月份的一份报告中写道：“因此，我们有必要仔细斟酌，是否应该在可预见的未来做出任何新的美国液化天然气投资决定，特别是在买家不急于签订新的长期合同的情况下。”

对于美国天然气出口商而言，许多情况都是基于一种假设，即中国天然气需求将不可阻挡地持续增长。这种假设类似于“只要敢做梦，梦就会成真。”

但是，EEFA 分析师称，对中国和东南亚液化天然气需求的预测往往忽略了其市场对价格的敏感性，以及对液化天然气和天然气基础设施发展面临的许多物流，经济和政治障碍。对于经验丰富的中国能源行业的分析师来说， 当前最乐观的液化天然气需求情境仍不明晰。

左思雨

徐梦瑶

左思雨