激进投资者能否成功改造埃克森美孚?

激进投资者能否成功改造埃克森美孚?义务兵与志愿兵 激进投资者能否成功改造埃克森美孚? 【oilprice网8月23日报道】 正如《油价》(Oil Price)的读者所知，规模很小，激进的对冲基金Engine No. 1向管理层发起挑战，并在5月底赢得了埃克森美孚

义务兵与志愿兵

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激进投资者能否成功改造埃克森美孚?

【oilprice网8月23日报道】

正如《油价》(Oil Price)的读者所知，规模很小，激进的对冲基金Engine No. 1向管理层发起挑战，并在5月底赢得了埃克森美孚董事会的三个席位。在竞争激烈的美国企业界，对冲基金经理试图影响最高管理层，以更快地增加自己和其他股东的财富，这并不是什么不寻常的事情。但由于埃克森美孚的规模和大量股东，很难发起这种股东民主的尝试。埃克森美孚的管理层使这项任务更加困难。首席执行官达伦·伍兹强烈反对与他竞争四位候选人名单，尽管他们都拥有长长的、令人印象深刻的能源履历。

然而，引擎一号所支持的叛乱分子赢得了12个董事会席位中的3个。读了大多数媒体对这场颠覆性胜利的描述后，你会认为年轻的瑞典活动家格里塔·通伯格(Greta Thunberg)本人现在已经是埃克森美孚的董事了。因此，这次选举的失利被吹捧为某种环保运动的胜利。在我们看来，这是最离谱的事情。我们看到投资者不满情绪有两个主要的来源。

首先，作为一项投资，埃克森美孚表现不佳。从2014年接近103美元的价格峰值，到2021年第一季度，埃克森美孚的股价下跌了近三分之二，至37美元。此后，该公司股价反弹至约53美元。但对于长期投资者来说，他们所持股票目前的价值约为5年前的一半，然而同期美国股市已经上涨150%。这是投资者对现有管理层不满的第一个原因——股价表现严重欠佳。

但投资者的不满和担忧的第二个来源，即埃克森美孚的巨额股息，目前的收益率相对较高，为6.6%。所有石油巨头都看到全球石油需求受到疫情的打击，随后出现了部分复苏。但埃克森美孚和雪佛龙一样，30多年来一直没有间断地支付并经常提高其普通股股息。对于追求收益的投资者来说，这是一个渴望加入的“俱乐部”。我们相信在投票给持不同意见的董事会成员时，投资者也强烈表达了他们对维持派息的看法。

在高级管理层，维持派息涉及到一种内在的冲突，一方主张“资产负债表的堡垒”，另一方则愿意以投资者稳定的名义让短期杠杆略高一些(即为派息而不是盈利融资)。在我们目前的股市中，高股息收益率的区域相对较少。因此，我们的解读是，埃克森美孚最新的持不同意见的董事会成员在一定程度上代表了追求收益率者的报复。

但是，所谓的“一号引擎”活动人士设计的企业阴谋中，我们还能期待什么呢?《战略管理杂志》(Strategic Management Journal)去年发表了一篇关于企业激进主义的广泛研究，题目为《厘清对冲基金激进主义对企业财务和社会表现的影响》(Disentangling the Effects of Hedge Fund activism on Firm Financial and Social Performance)。该研究的两位作者马克•德斯贾丁(Mark DesJardine)和鲁道夫•杜兰德(Rudolphe Durand)列出了几个关键发现，其中最重要的是，被激进分子攻击的公司倾向于“中止公司的社会责任努力”。投资长期可持续性显然与最大化短期利润潜力的需要相冲突。因此，目标公司在ESG(环境、社会和治理)问题上的费用减少了，用于企业研发的费用也减少了。

刘耀泽

刘文静

申甜欣

注：图片来源

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