净利增速超两成到下滑两成城燃巨头的业绩为何逆转？

　　梳理四大城燃企业2022年业绩报告发现，影响城燃企业去年净利下滑的主要原因包括销售气量增速放缓、居民用气占比上升、售气毛利下跌以及接驳费占比下降等。

　　对于城市燃气公司而言，去年是业绩承压的一年。四大巨头中，仅昆仑能源实现净利微涨，其余三家净利下滑均超过两成。

　　日前发布的2022年业绩报告显示，华润燃气(01193.HK)去年股东应占溢利下滑26%，至47.3亿港元（约合41.62亿元人民币）；港华智慧能源(01083.HK)下滑23%，至9.65亿港元（约合8.5亿元人民币）；新奥能源(02688.HK)下滑24.4%，至58.65亿元。

　　这和2021年形成鲜明对比。是年，昆仑能源股东应占溢利同比增加279.61%；新奥能源增加23.5%；华润燃气增加24.15%；港华智慧能源增加11%。

　　界面新闻梳理四大城燃企业2022年业绩报告发现，影响城燃企业去年净利下滑的主要原因包括销售气量增速放缓、居民用气占比上升、售气毛利下跌以及接驳费占比下降等。

　　四家城燃企业2022年营业收入、股东应占溢利及其增幅。数据来源：各家企业2022年业绩报告。制图：侯瑞宁

　　受经济增速放缓以及疫情防控影响，去年国内天然气表观消费量为3663亿立方米，同比下降1.7%，为历史首次负增长。

　　燃气销售业务是四大城燃企业的主营业务之一。去年，四大城燃企业的燃气销售量增幅均放缓，甚至出现负增长。

　　新奥能源是四大企业中燃气销量唯一负增长的企业。去年其天然气销售量同比下降1.2%，至326.97亿立方米。2021年其售气量同比增长12%。

　　去年，华润燃气的销气量同比增长5.3%，至358.9亿立方米；港华智慧能源燃气销售量增长5%，至约152.5亿立方米。2021年，这两家企业的售气量增幅分别超过17%和21%。

　　昆仑能源在四大城燃企业中的燃气销售增幅最大。去年天然气销量449.88亿立方米，同比增长7.1%，仍低于2021年11%的增幅。

　　分类别看，在民用气销量方面，去年华润燃气的占比最大，为23.7%；港华智慧能源民用气销量占比20%，新奥能源占比15.8%；昆仑能源占比为8%。

　　四家城燃企业2022年燃气销量、民用气销量。数据来源：各家2022年业绩报告。 制图：侯瑞宁

　　从民用气销量增幅来看，去年华润燃气的民用气销量增幅最大，为11%，新奥能源增幅为9.5%，港华智慧能源增幅为8%，昆仑能源增幅为5%。

　　去年四家城燃企业民用气、工业用气和商业用气销量增幅对比。注：新奥能源为工商业用气销量合并增幅。数据来源：企业2022年业绩报告以及界面新闻统计

　　工商业和居民用气比例结构，直接影响城燃企业的售气毛利。申万宏源数据显示，昆仑能源去年的天然气销售毛差为0.5元/立方米，为四大企业之首，同比回升约67%。

　　博轶咨询数据显示，同期，华润燃气、新奥燃气和港华燃气天然气销售毛差分别为0.45元/立方米、0.48元/立方米和0.42元/立方米，同比分别下降13%、5.9%和12.5%。

　　目前，国内采取非居民和居民用气价格“双轨制”。前者采用市场化定价，后者实行政府管控。虽然2018年发改委发文要求，理顺居民用气和非居民用气的门站价格，但在实际操作中落实较难。

　　去年，由于国际油价和气价上涨，天然气长协和LNG现货价格出现不同程度的增长。对于民用气量占比较大的城燃企业而言，顺价压力较大；对于工商业气量占比较大的企业而言，则可较好实现顺价。

　　申万宏源表示，去年昆仑能源的工业气占比提升，结构优化抬升了盈利能力。且该公司背靠中石油，在中西部地区拥有广阔市场，采购自海上LNG的气源比例较低。因此，2022年海气价格大幅波动对其经营市场区域影响较小。

　　此外，中西部经济后发优势让当地工商业用气需求快速发展。由于工商业销气的顺价能力与盈利能力优于居民气，毛差不降反升。

　　华泰证券认为，借助于可靠稳定的资源优势和价格联动机制、2023-2025年昆仑能源的销气价差有望稳定在0.5元/立方米。

　　接驳费或称工程安装费，是指为保障用户通气，相关企业提供建筑区划红线内燃气工程勘察、设计、施工、监理、验收等服务而收取的与工程建设相关的服务费和材料费等费用。

　　据方正证券统计，2017年，除昆仑能源之外，新奥能源、华润燃气和港华智慧能源的接驳收入占比均超过20%。接驳业务毛利率最高的是新奥能源，为63%；港华该业务毛利率为46%。各大燃气公司平均用户接驳费用在2500-3000元/户。

　　为了规范接驳费收入，2019年国家发改委发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》（《意见》）要求，城镇燃气工程安装收费原则上成本利润率不得超过10%，并取消了城镇燃气工程安装中的很多不合理收费。

　　去年，华润燃气的接驳业务收入122亿港元，在总收入的占比从上年的15%下降至12.9%；港华智慧能源的燃气接驳营收24亿港元，同比下降0.7%，占比降至12%。

　　同期，新奥能源的工程安装59.5亿元，同比下降26%，占总收入的5.4%。新奥能源表示，疫情和房地产不景气，导致工程安装量大幅下降及工程安装成本上涨，是其整体毛利率下滑的原因之一。

　　2022年四大城燃企业各业务板块收入占比。数据来源：界面新闻根据各家企业2022年业绩报告统计。制图：侯瑞宁

　　昆仑能源的四个业务板块中没有涉及接驳费或者工程安装。安信国际曾分析称，跟同行业相比，昆仑能源的接驳占比相对较小，在接驳的风险敞口也相对有限。

　　华润燃气表示，将聚焦城镇燃气用户开发，“审慎开发项目周边农村煤改气用户”。去年，其新开发工商业用户4.33万户，新开发居民用户407.7万户。其中，农村煤改气用户8.5万户，占比仅约2%。

　　年报显示，去年华润燃气新增签约项目3个，注册项目18个，潜在销气量61.4亿立方米。其中，有19个项目位于中国四大战略区域，即京津冀区域、长三角区域、成渝双城经济区和粤港澳大湾区。

　　新奥能源主动收紧了并购速度。去年其新增城燃项目仅2个。截至2022年底，该公司拥有独家经营权的城市燃气项目总数为254 个。

　　去年，昆仑能源的经营现金流同比增加37%至146亿元。在此支撑下，该公司年内共新增23个项目，其中控股城燃项目16个、支线个。

　　去年，华润燃气的综合服务业务营收规模达31.85亿港元，占总营收的3.3%，同比增幅达42.5%。

　　其中，燃气具营业额11.49亿港元，同比增长50%；燃气保险业务营业额5.92亿港元，同比增长22.31%；安居业务营业额14.44亿港元，同比增长46.96%。

　　2022年，华润燃气在综合能源项目方面，新签约了58个项目，预计总投资额约4.4亿港元，累计项目数量达到202个。

　　此外，华润燃气新投运充电站39座，累计投运充电站171座，全年售电较去年同期增长20.6%至2.7亿度；累计投运加氢站7座，累计批准建设及投运加氢站15座。

　　港华智慧能源的延伸业务是其新增长极。延伸业务主要是指销售燃气炉具与相关产品及其他相关增值服务。

　　去年，港华智慧能源的延伸业务营收为9.97亿港元，占到总收入的5%，同比增长33.8%，远高于燃气销售和接驳收入的增长幅度。去年，其燃气销售收入增幅为19.4%，接驳收入下降0.7%。

　　港华智慧能源正在发力可再生能源。去年，其取得了111个可再生能源的新项目；累计布局超过500个再生能源项目，落实发展80个零碳智慧园区。

　　港华智慧能源还成立了港华能源研究院，开展可再生能源、储能、能源数码化、氢能与燃料电池、节能低碳等五大领域的研发布局。

　　新奥能源的综合能源业务营收已超百亿元。去年，其综合能源业务收入上升40.3%，至109.51亿元，毛利增加14.0%至15.56亿元。

　　去年，新奥能源共有60个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目达210个，带来冷、热、 电、蒸气等总共222.39亿千瓦时的综合能源销售量，同比增长16.6%。其中，新能源销售量占比同比增加35%，电力销售量占比提升至8.1%。

　　此外，新奥能源在建泛能项目54个，在建及已投运项目全部达产后，综合能源需求量可达417亿千瓦时。

　　截至2022年底，新奥能源的智家业务收入31.14亿元，同比上升33%；毛利20.78亿元，同比上升20.6%。

　　昆仑能源也投资了新能源，但力度不如其他三家公司。去年，其所属上海白鹤母站等一批分布式光伏项目相继投产，山东、贵州、海南等11个分布式能源项目总装机容量达23万千瓦。

　　昆仑能源表示，将打造与新型能源体系相协调的多元业务体系，以气电撬动新能源业务实现跨越式发展，推动30个新能源项目取得实质性进展 ，打造10个“零碳示范场站”等。