NYMEX Henry Hub天然气期货和期权交易策略

　　随着全球最大煤炭消费国中国推进“煤改气”，中国对天然气需求陡增，北方地区普遍出现“气荒”，天然气价格大幅上涨。2017年12月6日，全国天然气基准价一度涨至4720元/吨，创下2014年12月1日以来的最高纪录，较2015年低点上涨了81%。而与中国隔着的美国天然气价格依旧低迷，截至2017年12月29日，NYMEX Henry Hub天然气期货(合约代码：NG)活跃合约收盘价为2.955美元/Btu，虽然较2016年低点明显反弹，但是较2017年高点则再次下跌了20.6%。

　　天然气价格为何出现明显的内外分化呢？主要原因是国内外天然气供需基本面存在明显的差异：美国天然气供应过剩而中国天然气由于“煤改气”而导致的缺口在2017年下半年不断扩大，但设施建设暂时跟不上，就算进口增加都无法满足短期急剧膨胀的居民和工业需求。

　　全球天然气产量稳定增长，新增产量主要来自中东、亚太和北美地区。美国贡献了北美地区的全部新增产量。从供应来看，在美国页岩爆发后，天然气产量出现井喷，供应严重大于需求，导致美国天然气价格暴跌，美国迫切需要通过出口来缓解过剩压力。目前，美国除了位于路易斯安那州的萨宾关，还有四个出口终端在建，预计到2020年，来自五个出口终端的总出口能力将达到800亿―1000亿立方米/年，届时美国将成为仅次于澳大利亚和卡塔尔的世界第三大液化天然气供应国。

　　2016年以来，美国LNG出口累计接近200亿立方米，一半以上的目的地是非自由贸易协定国家，其中13船销往中国，占美国LNG出口的7%。

　　从需求来看，EIA预测，全球天然气需求增长将主要出现在中东和亚洲，从2015年的96亿立方米/日增至2040年的137亿立方米/日。值得一提的是，中国将成为全球天然气需求增长的火车头(占到全球份额的1/4以上)，并在2040―2050年超越美国成为全球第一大天然气消费国。

　　2017年1―9月，中国天然气消费增速超过18%，预计全年天然气消费将达2400亿立方米左右，2020年国内天然气消费将达到3300亿立方米左右，未来三年合计新增900亿立方米；预计到2030年，中国的天然气需求还将在2020年基础上再增加2000亿立方米，达到5000亿立方米以上，其中从美国进口的LNG将成为满足中国天然气需求的重要组成部分。

　　从天然气价格来看，印度GAIL公司与切尼尔能源签订的从萨宾关进口的LNG协议，定价方法为115%亨利港(Henry Hub)天然气价格加上3美元/MMBtu，折算为出口价格。如果再加上运费，那么美国天然气在东亚的到岸价大约是115%Henry Hub天然气价格+8.5美元/MMBtu，通过汇率和增值税折算，截至2017年12月28日，中国从美国Henry Hub进口天然气的成本为4227元/吨，低于全国基准价4608元/吨。未来如果油价大幅上涨，美国Henry Hub天然气价格则大概率要低于与油价挂钩的天然气价格。

　　再考虑到拉尼娜现象对美国天然气价格的影响(需求增加)，叠加中国天然气庞大的进口需求(清洁能源和环保要求)，美国天然气期货价格可能存在潜在的上涨机会，长远来看前景甚至要好于原油。因此，从交易策略来看，持有NYMEX Henry Hub天然气期货多头和高执行价的NYMEX Henry Hub天然气看涨期权空头组合比较适合，或者单纯持有低执行价NYMEX Henry Hub天然气看涨期权。 (作者单位：宝城期货)