新能源车 上海(上海一汽新能源汽车)

 

2022年，新能源车大卖，汽车零部件企业被推上了风口，相关企业不仅利润大增，股票也出现大幅上涨。在此背景下，汽车零部件企业上海汽配在2022年7月8日再度递交招股说明书，计划在上交所主板上市。

早在2020年7月，上海汽配便递交了招股书。2021年2月，证监会对上海汽配出示了反馈意见，主要集中在信息披露和财务会计等问题上，共计44项。2021年5月23日，因为信息披露不完整证监会终止了上海汽配上市审查。

公开资料显示，上海汽配成立于1992年，主营业务为汽车空调管路和燃油分配管等汽车零部件的生产和销售。2021年，公司汽车空调管路实现销售额9.85亿元、占公司总销售额比例为74.34%，同期燃油分配管实现销售收入2.79亿元，占公司总销售收入比例为21.06%。

作为依附于汽车整车生存的企业，上海汽配经营表现跟汽车整车销售量息息相关。根据中国汽协公布的数据显示，2019-2021年，中国汽车销量分别为2576万辆、2531万辆、2627万辆。

同期，上海汽配营收分别为13.36亿元、11.87亿元、13.91亿元，上海汽配营收变动趋势跟中国汽车销量完全保持一致。

通过对国内外脱硫技术以及国内电力行业引进脱硫工艺试点厂情况的分析研究，目前脱硫方法一般可划分为燃烧前脱硫、燃烧中脱硫和燃烧后脱硫等3类。

从产品分类来看，汽车空调管路属于汽车热管理系统，由于新能源车的火爆，汽车热管理系统也在二级市场被资金爆炒。热管理系统主要用于汽车散热、加热、保温等，以此来保障汽车零部件能在合适的温度下工作。

相较于传统的燃油车，新能源车对热管理要求更高。新能源车使用电池作为驱动能源，新能源车电池 相对于其他零部件更容易发热，因此电池热管理是新能源车整车厂商重点关注的零部件之一。

随着新能源汽车市场规模扩大，汽车热管理系统市场规模也水涨船高，根据中国产业信息网预测，到2025年我国汽车热管理系统市场规模，预计将从2019年的110亿元上升至420亿元，年复合增长率有望超过30%。相较于燃油车，我国在新能源车布局相对较早，面对巨大的市场空间，国内零部件企业积极参与。在新能源车热管理系统领域，国内企业存在弯道超车的可能性。

吸烟有害健康，香烟生产还消耗能源。1天少抽1支烟，每人每年可节能约0.14千克标准煤，相应减排二氧化碳0.37千克。 如果每月用手洗代替一次机洗，每台洗衣机每年可节能约1.4千克标准煤，相应减排二氧化碳3.6千克。

热管理系统分为冷却系统、空调系统、电池热管理系统等，汽车空调管路属于热管理系统中国空调系统零部件之一。我国在汽车空调管路起步较晚，上世纪基本依靠国外进口，国内企业在技术上基本模仿国外技术为主。

德国大众、法国雪铁龙等汽车巨头通过合资的方式进入中国市场，也给国内汽车空调管路企业带来了发展契机。经过几十年的发展，国内空调管路企业基本掌握了汽车空调管路制造的工艺和技术，实现了进口替代。

由于汽车空调管路技术壁垒不高、进入门槛低，多亿市场份额较为分散。国内头部汽车厂商，与下游的空调管路供应商都有着长期合作或者彼此持有股权，这些汽车空调管路供应商大部分以外资、合资企业为主。因此外资、合资企业占据了汽车空调管路市场大部分市场份额。如邦迪上海、天津电装等空调管道零部件企业长期给一汽丰田、上海大众、广汽丰田等知名汽车厂商供货。

国内企业中，汽车空调管路企业市占率第一的是腾龙股份。2021年腾龙股份主营业务收入为21.39亿元，其中汽车空调管路收入为12.38亿元，比上海汽配高出近三分之一。

毛利率方面，上海汽配较腾龙股份有不小的差距，2019-2021年，上海汽配主营业务毛利率分别为21.88%、21.64%和16.51%。同期，腾龙股份毛利率分别为34.42%、29.59%和24.18%，远高于上海汽配。即便是同样的汽车空调管路产品，上海汽配毛利率也远逊于腾龙股份。原因在于，腾龙股份已将产业链延伸至上游，通过自产铝管等原材料降低了公司产品成本。

在可比公司中，上海汽配毛利率也处于较低水平。本次闯关IPO，上海汽配计划募集资金7.83亿元，其中3.59亿元用于空调管路及其他零部件产品建设。在关键汽车零部件领域，国产替代已经成为市场共识。但即便汽车空调管路全部国产化，上海汽配想从完全竞争的市场中脱颖而出并不容易，毕竟在原材料获取和规模上，上海汽配并没有优势。

值得注意的是，此次IPO，按照上海汽配募集金额来看，上海汽配估值在32亿元左右。截至9月28日，同为汽车空调管路企业的腾龙股份市值为34.45亿元，2021年，腾龙股份营收为22.07亿元、上海汽配为13.91亿元。

（作者：段楠楠）

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