胜通能源001331上市估值分析和申购建议

　　（一）公司主营业务为 LNG 的采购、运输、销售以及原油、普货的运输服务。公 司凭借自身稳定规模化的 LNG 槽车运载能力，依托覆盖全国的 LNG 采销业务网 络，运用高效的信息化互联网管理平台，为工业燃料、城镇燃气、交通燃料等应 用领域客户提供一站式 LNG 运贸解决方案。公司坚持 LNG 运贸一体化发展战略，主要利用自有 LNG 专用槽车，在全国 范围内开展 LNG 销售业务，并投资经营 LNG 加气站等终端业务。公司拥有较强 的 LNG 槽车运载能力，截至 2021 年末，胜通物流共有运输车辆 493 辆，其中 LNG 槽车 334 辆，在金联创统计的 2021 年中国十大 LNG 运输企业排名中位居 第二位。经过多年发展，公司 LNG 业务规模不断扩大，具有较高的品牌影响力和市场知名度，在金联创统计的 2021 年中国 LNG 贸易企业排名中，公司位居第 四位。

　　（二）公司经营产品主要为 LNG，主要应用于工业燃料、城镇燃气、交通燃料等 领域。同时，公司为客户提供 LNG、原油、普货的运输服务。

　　（一）LNG（Liquefied Natural Gas）为液化天然气，天然气经压缩、冷却至其凝点 温度（-162℃）后变成液体，通常液化天然气储存在-162℃、0.1MPa 左右的低温储存罐内，其主要成分为甲烷，成分单一，有害物极少，被公认为地球上最干净 的化石能源。LNG 是天然气的一种形式。天然气按照形态可分为常规气、CNG 和 LNG， 其中常规气呈气态，主要通过管道运输；CNG 呈压缩状态，可通过常规气加压 后置于装置中，通常作为车辆燃料使用；LNG 呈液态，体积较小，便于长距离 的运输。体积小、清洁、安全是 LNG 的主要特点。LNG 体积约为同量气态天然气体 积的 1/625，质量为同体积水的 45%左右，其储存效率为同体积 CNG 的 2.5 倍；同时，其燃烧后产生的温室气体约是煤炭的 1/2、石油的 2/3，污染远低于煤炭和 石油；此外，由于 LNG 气化后密度很低，只有空气的一半左右，稍有泄漏立即 飞散开来，不致引起爆炸，安全性较有保障。

　　我国是典型的富煤缺油少气的国家，随着天然气在一次能源中占比逐年 攀升，产消缺口持续加大，对外依存度越来越高。截至 2020 年，我国天然气年 生产 1,940 亿立方米，年消费 3,306 亿立方米。2010-2020 年十年间，我国天然气 生产量年复合增长 7.23%，消费量年复合增长 11.74%，增幅远高于全球平均水平。2017 年“煤改气”进入全面实施阶段，全国天然气消费连续两年保持 15%左右 的高速增长。我国天然气生产较滞后于消费，产消缺口由 2010 年的 124 亿立方 米快速扩大到 2020 年的 1,366 亿立方米，这使得我国天然气对外依存度越来越 高。

　　我国 LNG 供应来源分为两种类型，一是国内 LNG 工厂生产，二是 LNG 接 收站接收海外资源。2016-2021 年间，中国 LNG 供应总量连年攀升，2016 年为 3,301.31 万吨，2021 年为 9,438.01 万吨，年复合增长 23.38%。同样，国内液厂 的生产能力逐年增长，2021 年生产 1,545.06 万吨，5 年间产量实现翻倍。但进口 LNG 一直占据主导地位，2016 年至 2021 年，进口 LNG 在中国 LNG 总量中的 比例始终在 80%左右，年复合增长率 24.81%。我国进口的天然气分为进口管道气和进口 LNG。目前，我国管道气进口国 共有 5 个，LNG 进口主要依靠海上船舶以液态形式运输，相较管道天然气进口 具有贸易方式灵活多样、供应安全等优点，近年来 LNG 逐渐成为进口天然气的 主要类型。2015 年，中国进口 LNG 占比低于进口管道气，为 45.45%。2017 年， 中国 LNG 进口量首次超过管道气进口量，并超越韩国，成为仅次于日本的第二 大 LNG 进口国。近两年，我国 LNG 进口更加活跃，进口量仍然保持快速增长势 头，2020 年，LNG 进口量已占天然气进口总量的 67.58%。中国的环保目标是力争 2030 年前碳排放达到峰值，争取 2060 年前实现碳中 和，这将在较长时间内为我国 LNG 市场发展提供持续动力。打赢蓝天保卫战和 打好污染防治攻坚战，天然气也是重要的实现路径之一。不论是推进能源生产和 6 中国 LNG 出厂价格指数由上海石油天然气交易中心独家发布，重点监测国内 14 个地区的近 50 座 LNG 工厂和接收站，以交易中心的交易数据为基础，辅以交易中心股东单位、合作资讯机构的报价计算得出， 主要反映国内市场 LNG 价格走势。 消费，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，还是贯彻落实北方地区冬季清 洁取暖要求，天然气都将发挥着日益重要的作用。鉴于天然气管道建设周期长、 供应辐射范围有限、输气量无法快速增加等缺点逐渐显现，再加上国产气增储上 产周期较长，LNG 在我国天然气市场中的地位越来越重要，市场前景广阔。

　　（二）公司坚持 LNG 运贸一体化发展战略，在全国范围内开展 LNG 业务，并投资 经营 LNG 加气站等终端业务。作为我国 LNG 行业的重要参与者，近年来公司完成国内首个窗口期产品成交、首单 LNG 罐箱多式联运的陆上运输，并完成国内 首批“进口 LNG 窗口一站通”长期协议产品到港交货。经过多年发展，公司 LNG 业务规模不断扩大，具有较高的品牌影响力和市场知名度，在金联创统计的 2021 年中国 LNG 贸易企业排名中，公司位居第四位。公司拥有较强的 LNG 槽车运载 能力，截至 2021 年末，胜通物流共有运输车辆 493 辆，其中 LNG 槽车 334 辆， 在金联创统计的 2021 年中国十大 LNG 运输企业排名中位居第二位。主要竞争对手 1、恒通物流股份有限公司603223。2、新奥能源控股有限公司3、江西九丰能源股份有限公司605090。4、万和通物流有限公司。

　　2019 年度、2020 年度和 2021 年度，公司主营业务毛利率分别为 1.44%、5.17% 和 5.07%，公司毛利率波动较大。2019 年度，受经济增速放缓、中美贸易战等影 响，国内 LNG 需求增速放缓，市场供应量大于需求量，行业内主要企业 LNG 业 务毛利率处于较低水平，同时公司固定价格采购业务出现亏损，进而导致 2019年度公司 LNG 销售业务毛利率较低；2020 年前三季度，LNG 市场价格处于低位 运行，经济性提高，市场需求量增加明显，行业内具有规模化槽车运力的企业议 价能力较强，四季度超预期的低温天气使得 LNG 市场价格迅速攀升，此外公司 业务规模扩大、燃料采购价格下降、槽车周转率提升等导致运输成本下降，上述 因素共同导致公司 2020 年毛利率上升；2021 年，我国经济发展恢复疫情前良好 势头，“碳达峰”、“碳中和”目标引领我国能源转型提速，受国际 LNG 资源 价格上涨以及国内第一季度气温较低影响，2021 年度 LNG 市场销售价格总体上 保持较高水平，与此同时，公司进一步拓宽上游采购渠道，执行“进口 LNG 窗 口一站通”5 年期长期协议，降低了公司 LNG 采购成本，导致公司 2021 年毛利 率继续保持较高水平。公司毛利率主要受 LNG 市场供求状况、公司上游采购价格情况、行业季节 性需求峰谷差特点、公司下游市场开拓情况、自有车辆周转情况等因素综合影响， 上述因素的不利变化将导致公司面临 LNG 业务毛利率波动的风险。

　　公司预测 2022 年实现营业收入 546,893.78 万元，较上年增长 12.04%；净利润为 19,621.91 万元，同比增长 12.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净 利润为 18,106.59 万元，较上年同期增长 12.29%。

　　胜通能源主营业务为LNG的采购、运输、销售以及原油、普货的运输服务，胜通能源拥有较强的LNG槽车运载能力，在金联创统计的2020年中国十大LNG运输企业排名中位居第二位，公司毛利率非常低，明显周期股，22年增速再次放缓，公司地位和业绩远跟龙头中集集团旗下的几个公司差距很大，没有长线亿左右估值，主板股不可能开盘破发，无风建议积极申购。

　　温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多