基本面主导有色市场 品种分化走势明显

　　近段时间，美元指数持续攀升，但有色市场并未出现大幅回落，品种分化走势较为明显。截至8月24日下午收盘，有色板块中沪铝、沪镍走势分化。其中，沪铝期货持续走升，收涨2.66%，刷新一个半月高位；沪镍期货则一路走软，当日收跌2.03%。

　　近段时间，美元指数持续攀升，但有色市场并未出现大幅回落，品种分化走势较为明显。截至8月24日下午收盘，有色板块中沪铝、沪镍走势分化。其中，沪铝期货持续走升，收涨2.66%，刷新一个半月高位；沪镍期货则一路走软，当日收跌2.03%。

　　值得注意的是，近期宏观面对有色金属的指引相对有限，尽管近期美联储官员态度偏鹰，美元指数不断走强，但并未明显拖累有色金属走势，相关品种走势回归基本面。长江期货广州分公司负责人吴灏德认为，原因主要有两点：

　　第一，前一轮有色金属价格大跌已经阶段性兑现了美联储加息周期下全球经济衰退的预期。自7月份起，美联储鹰派加息态度有所缓和，叠加美国通胀有所转折，市场对于强加息的预期相对缓和。虽然美元指数仍表现偏强，但加息预期或难刺激美元指数继续大幅走高。因此，美元短期走强对有色金属的影响边际弱化，即有色正在对美元阶段性“脱敏”。

　　第二，8月以来有色金属市场的上涨推动力主要来自国内。一方面，在国内政策支持下，市场预期有所改善；另一方面，多地高温持续导致电力供应紧缺，引发冶炼端减产，推动金属价格反弹。因此，可以看到内盘强于外盘，其中铝价内外强弱对比尤其明显。

　　在申银万国期货有色首席分析师侯亚辉看来，8月份依然处于美联储宏观加息周期的间歇期，宏观因素的影响相对减弱。近期有色金属价格主要还是反映品种自身基本面情况，比如基本面偏强的铜、锌处于连续的反弹走势当中，铝由于供应端受到海内外同时减产的消息刺激，近期也再度向上突破。而基本面依然偏弱的品种，比如镍在经过前一阶段反弹之后，上方的压力会比较明显。

　　“目前来看，有色金属市场进入整理期，各品种基本面的影响力有所回升，比如锌、铝受到欧洲地区能源问题影响，减产风险加大，而国内铝生产也受到局部限电影响，减产风险有所增加。而且有色金属持续受到低库存、供给弹性低的影响，在全球流动性依然较为充裕的情况下，供给端扰动易吸引市场关注。”方正中期期货分析师杨莉娜表示。

　　但杨莉娜提示，市场需要注意，具有政策拐点“晴雨表”之称的杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行年会将于8月25日至27日召开，美联储主席鲍威尔将在北京时间周五22点发表有关经济前景的讲话。届时，鲍威尔将会就通胀表现与货币政策举措进行阐述，预计会强调美国经济和劳动力市场依旧强劲，而通胀高得令人无法接受，仍需要收紧货币政策来应对，加息的节奏问题继续视经济数据进行调整。会上公布的信息仍会对市场带来较大影响。她表示，当前市场的交易节奏在流动性收紧、滞胀、衰退预期间轮流切换，回顾过往可以发现，类似环境下有色金属市场的表现仍略好于其他资产。

　　看向铝市场，上述分析师认为，近期国内外供给端扰动增加，带来了明显的短期支持。杨莉娜表示，目前国内铝供给端受高温限电的影响，产能持续减少。欧洲方面铝产能也因能源问题再度削减。而在需求方面，加工企业也受到限电的影响开工率下降。随着消费淡季的持续以及外部环境的恶化，加工行业订单情况较为疲软，且终端消费的复苏还需要时间以及更多刺激措施。库存方面，社会库存小幅累积利空铝价。

　　具体来看，侯亚辉告诉记者，国外方面除能源问题导致的减产外，近期海德鲁旗下位于挪威的Sunndal铝厂工人已经开始举行，前四周该铝厂将停产20%左右。目前Sunndal铝厂总产能39万吨/年，此次涉及产能约8万吨/年。

　　国内方面，8月22日，四川省限电要求再度升级，省内电解铝企业基本上全部停产。据统计，四川省约有电解铝运行产能100万吨，部分企业自7月中旬开始压减负荷、让电于民。8月之后，电力供应形势更加严峻，目前该地区电解铝产能已全部停产。同处于西南的重庆也由于高温天气，电力供应出现紧张局面。据了解，目前已影响2家电解铝厂，涉及产能3万吨左右。他表示，受上述供给因素影响，铝基本面宽松格局出现一定变化，8月份电解铝供应端过剩压力暂缓，短期内对价格形成一定支撑。

　　“铝价的坚挺表现能持续多久，主要取决于海外铝厂的持续时间，以及因能源问题减产规模是否会进一步扩大。”杨莉娜表示，供给相对需求持续偏紧的时间越长，对铝价供需平衡的影响越大。

　　侯亚辉表示，随着暑期的结束，西南地区持续的高温天气预计逐步接近尾声，但电力问题缓解仍需要一段时间，而电解铝的生产工艺决定了电解槽的重启也需要一定时间。他预计，四川省内电解铝企业在电力供应得到保障后，预计产能全部重启的时间至少在一个月左右。

　　吴灏德认为，铝市场需要注意以下因素影响：在供需方面，四川限电直接导致100万吨产能的减少以及7万吨新增产能的推迟，按停产影响持续一个月计算，影响铝产量或高达7.5万吨。需求端，在国内宏观政策、信贷支持等多方面利多下，消费存在边际好转预期，且随着“金九银十”旺季来临，会带来一定的需求增量。总体来看，铝供需基本面可以总结为：供给边际减少，需求边际增多，全年供需平衡改善。

　　库存方面，目前LME铝库存不足30万吨，上期所铝库存不足20万吨、仓单不足10万吨，国内电解铝社会库存不足70万吨。“市场一直说2022年是电解铝投产大年，现实也确实如此。但把视线拉长，看向明年及未来铝的可投产产能减少，在电解铝运行产能不断逼近天花板、需求保持稳定增长的情况下，铝有没有存量危机，或者说市场有没有可能已经开始交易这一点，这是需要关注的。”他说。

　　总体来说，吴灏德认为铝价在“金九银十”会偏向乐观，上方高度看到1950020000元/吨。对于铝价未来是强反弹还是空转多，应该关注消费的实质性改善情况以及供给扰动的空间。

　　7月下旬，镍价开启低位反弹走势，进入8月份，镍价始终处于呈现区间振荡走势。此前，市场两度传出印尼在今年对镍产品加征关税的消息，而镍价仅在当天出现出明显反弹走势，后续在供需双弱格局的背景下再度回落。

　　杨莉娜告诉记者，印尼镍产品征税讨论从去年就已经开始，而今年在征税范畴、实施时间以及征税强度方面逐渐明晰。市场预计，相关政策最早将于三季度落地的可能性较大，而征税对象为镍生铁及镍铁，目前征税的税率还未明确。“我们预计征税幅度较为有限，而且即便征税落地也只是略微提高镍铁的出口成本，较难改变印尼镍生铁的相对价格优势地位，很难对当前的镍铁供需形成实质的影响。除非落地税率和范围超预期，否则这类消息就是短期影响。”她说。

　　建信期货分析师余菲菲表示，根据今年以来印尼官员讲话信息大致可以推测，印尼拟将对镍铁、镍生铁征收2%3%的出口关税，该幅度有可能随着价格变化而变化，政策最早可能在第三季度施行。我的有色数据显示，当前印尼镍铁到港含税价和国内镍铁价格均在1256元/镍点左右，倘若征收2%3%的关税会导致国内镍铁更具优势。由于印尼镍铁成本相对偏低，存在一定加税空间，不排除让利可能。

　　从价格角度分析，她认为，对镍铁征收关税最直接导致不锈钢和新能源NPI转产高冰镍成本增加。但是，由于不锈钢市场萎靡，新能源领域目前NPI转产生产线并非主流，因此影响均较为有限。此外，当前电解镍对镍铁溢价仍然超过5万/吨，远超历史均值，并且由于印尼镍铁供应持续增长，镍铁市场整体过剩，征税对镍铁价格提振也较为有限。综合来看，她认为该政策可能导致印尼镍铁厂以及进口贸易商和国内镍铁厂利润重新分配，但对当前镍价走势影响相对有限，还需关注后续政策实际落地情况。

　　从当前镍市基本面来看，侯亚辉表示，目前在海外市场供应方面，印尼镍铁新增项目投产进度较为顺利，镍矿和镍铁产能均表现出明显抬升。看向国内，纯镍端保税区已经出现大幅累库现象，印尼的镍铁、湿法中间品以及高冰镍持续流入，供应端过剩压力依然不减。看向需求端，8月份下游不锈钢领域也逐步出现印尼产能的回流，不锈钢消费则延续疲弱态势，钢厂累库较多，市场对下半年消费旺季的预期并不十分乐观，需求依然延续清淡的状态。因此，他认为，镍价在供需双弱格局下，依然表现出相对承压运行走势。后期能否出现明显突破反弹，依然要看“金九银十”下游终端消费旺季能否到来。