国泰君安-石油与天然气行业我们与市场认知的不同：原油脆弱的供应系统与需求复苏的错

　　：以及伊拉克的产量距离疫情前2019年10月产量仅有53万桶/天产量的差额。客观上提产能力有限。主观上缺乏打价格战的动力。同时OPEC作为资源生产组织与IEA等消费组织的立场对立越发明显，不排除资源生产方未来会出现惜售资源的可能性。而欧盟长期来看摆脱对俄罗斯的能源依赖的确定性较高，短期欧盟对。”

　　1.本报告导读：与市场观点不同，我们认为当前供给系统脆弱，缺乏容错性，而短期原油需求最差时间已过。

　　2.摘要：2022年地缘风险上升的背景下，全球原油供应链的脆弱性将显现，高油价将成为常态。

　　4.②油价上行，煤化工及轻烃的竞争能力提升，推荐宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）。

　　6.当前供给端OPEC主要产油国沙特，阿联酋以及伊拉克的产量距离疫情前2019年10月产量仅有53万桶/天产量的差额。

　　9.同时OPEC作为资源生产组织与IEA等消费组织的立场对立越发明显，不排除资源生产方未来会出现惜售资源的可能性。

　　10.而欧盟长期来看摆脱对俄罗斯的能源依赖的确定性较高，短期欧盟对俄罗斯原油禁运制裁的落空可能会导致市场情绪弱化，阶段性回调。

　　11.但我们认为在俄罗斯成品油及原油库容紧张的背景下，短期俄罗斯国内需求下降倒逼油田原油产量下降可能性较高。

　　14.而以往扮演shifter角色的页岩油产业面临供应链问题，拜登政府的能源政策并未解决如何增加供给的核心矛盾，在释放战略储备方面也推高了远期补库时的原油上行风险。

　　17.②其次Q3原油消费将季节性环比提升，③以及我们预计随着疫情的好转以及复工复产情况的推进，物流的恢复，后续国内原油需求同样将逐渐好转（4月受疫情影响同比下滑151万桶/天）。

　　24.同时，当前欧洲炼厂受高气价引起的制氢成本上升，俄油进口减少，检修季节以及能源成本上升等问题开工率偏低。

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