中国石油天然气股份有限公司公开发行公司债券2022年跟踪评级报告[二]

　　联合资信评估股份有限公司通过对中国石油天然气股份有限公司主体长期信用状况及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估,确定维持中国石油天然气股份有限公司主体长期信用等级为AAA,并维持“12中油02”“12中油03”“13中油02”“16中油02”“16中油04”和“16中油06”的信用等级为AAA,评级展望为稳定。

　　二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

　　五、本报告系联合资信接受中国石油天然气股份有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

　　根据有关法规要求,按照联合资信评估股经营范围规范表述要求,并根据公司新能源新份有限公司(以下简称“联合资信”)关于中国材料发展战略需要,对公司经营范围做下列调石油天然气股份有限公司(以下简称“公司”)整:一是对现有的经营范围表述进行规范化调及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评整,调整后的规范表述不会对公司已取得的相级。关行政许可产生影响。二是新增热、电、氢、

　　公司成立于1999年11月,是由中国石油截至2021年底,公司本部内设规划计划部、天然气集团有限公司(以下简称“中国石油集财务部、人事部、资本运营部等职能部门(详团”)独家发起设立的股份有限公司。公司成立见附件1-2);拥有员工417173名(不包括各类后,所发行的美国存托证券、H股和A股先后市场化临时性、季节性用工人数248405名)及于2000年4月6日、2000年4月7日和2007离退休人员287406名。

　　2021年,我国统筹经济发展和疫情防控、季度分别增长4.95%、5.47%;三季度两年平均积极应对经济下行压力,宏观经济政策保持了增速回落至4.85%,主要是受供给端约束和内连贯性、稳定性。积极的财政政策保持了一定生动能不足的共同影响所致;随着保供稳价和力度,加大了对中小微企业的支持,保持了市助企纾困政策的有力推进,供给端限电限产的场主体的活跃度;稳健的货币政策灵活精准,约束有所改善,四季度经济增长有所加快,GDP货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基两年平均增速小幅回升至5.19%。

　　经初步核算,2021年我国国内生产总值业增加值两年平均增速分别为5.08%和5.31%,114.37万亿元,按不变价计算,同比增长8.10%,均高于疫情前2019年的水平,恢复情况良好;两年平均增长5.11%。分季度来看,GDP当季第三产业增加值两年平均增速为5.00%,远未同比增速在基数影响下逐季回落,分别为达到2019年7.20%的水平,主要是受局部疫情

　　需求端整体表现为外需强、内需弱的格局,两年平均增长3.90%,较疫情前水平(2019年内生增长动能偏弱。消费方面,2021年我国社为5.40%)仍有一定差距。其中,房地产开发会消费品零售总额44.08万亿元,同比增长投资持续走弱;基建投资保持低位运行;制造12.50%;两年平均增速3.98%,与疫情前水平业投资持续加速,是固定投资三大领域中的亮(2019年为8.00%)差距仍然较大,主要是疫点。外贸方面,海外产需缺口、出口替代效应情对消费特别是餐饮等聚集型服务消费造成了以及价格等因素共同支撑我国出口高增长。较大冲击。投资方面,2021年全国固定资产投2021年,我国货物贸易进出口总值6.05万亿美资(不含农户)54.45万亿元,同比增长4.90%;元,达到历史最高值。其中,出口金额3.36万

　　2021年,CPI温和上涨,PPI冲高回落。项目落地与资金发放有所滞后等因素影响。2021年,CPI同比上涨0.90%,扣除食品和能就业形势总体稳定,居民收入增幅放缓。源价格后的核心CPI同比上涨0.80%,总体呈2021年,全国各月城镇调查失业率均值为现波动上行的态势;2021年PPI同比上涨8.10%,5.10%,低于全年5.50%左右的调控目标。2021呈现冲高回落的态势。输入性因素和供给端偏我国全国居民人均可支配收入3.51万元,实际紧等因素推动PPI升至高位,而随着四季度保同比增长8.10%;两年平均增速5.06%,仍未恢供稳价政策落实力度不断加大,煤炭、金属等复到疫情前2019年(5.80%)水平,也对居民能源和原材料价格快速上涨势头在年底得到初消费产生了一定的抑制作用。

　　2021年,社融增速整体呈现高位回落的态2.宏观政策和经济前瞻势,货币供应量和社会融资规模的增速同名义2022年我国经济发展面临“三重压力”,宏经济增速基本匹配。截至2021年末,社融存量观政策以稳增长为重点。2021年12月,中央余额为314.13万亿元,同比增长10.30%,增速经济工作会议指出我国经济发展面临需求收缩、较2020年末低3个百分点。从结构看,人民币供给冲击、预期转弱“三重压力”,提出2022是主要支撑项;政府债券同比大幅下降,年经济工作要稳字当头、稳中求进,政策发力但显著高于2019年水平,发行错期效应使得政适当靠前,宏观政策要稳健有效:积极的财政府债券支撑社融增速在年底触底回升;企业债政策要提升效能,更加注重精准、可持续;稳券融资回归常态;非标融资规模大幅压降,是健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充拖累新增社融规模的主要因素。货币供应方面,裕;实施好扩大内需战略,促进消费持续恢复,M1同比增速持续回落,M2同比增速相对较为积极扩大有效投资,增强发展内生动力。在宏稳定,2021年M2-M1剪刀差整体呈扩大趋势,观政策托底作用下,2022年我国经济或将维持反映了企业融资需求减弱,投资意愿下降。稳定增长,运行在合理区间。

　　财政收入呈现恢复性增长,重点领域支出2022年经济增长更加依赖内生动力。从三得到有力保障。2021年,全国一般公共预算收大需求来看,2022年出口的拉动作用或将有所入20.25万亿元,同比增长10.70%,财政收入减弱,但固定资产投资,尤其是以政府投资为呈现恢复性增长态势。其中,全国税收收入主的基建投资有望发力,房地产投资增速也有17.27万亿元,同比增长11.90%,主要得益于望企稳回升;随着疫情影响弱化、居民增收和经济修复、PPI高位运行、企业利润较快增长等相关政策的刺激,消费需求增长可期,2022年因素。同时,2021年全国新增减税降费超过1我国经济有望实现更加依赖内生动力的稳定增万亿元,各项减税降费政策得到有效落实。支长。

　　2021年,世界石油需求渐进复苏,库存大一步上升,截至2022年4月8日,布伦特原油幅下降,市场供求基本面持续改善。全球流动现货价格为100.70美元/桶。据国家发展与改革性充裕、叠加年底欧洲能源危机带来超预期提委员会(“国家发改委”)资料显示,2021年,振,共同支撑国际油价同比大幅上涨,2022年国内原油产量19898万吨,同比增长2.4%。

　　数据来源:Wind成品油市场方面,2021年,国内宏观经济经济、环保政策、双碳战略影响下,国内天然继续呈现稳中向好态势,推动成品油需求逐步气需求保持快速增长态势。据国家发改委资料复苏,国内成品油供应平稳,市场供过于求形显示,2021年国内天然气产量2053亿立方米,势缓解。成品油出口配额大幅收缩36%,成品同比增长8.2%;天然气进口量12136万吨,同油净出口量出现近十年以来首次回落。据国家比增长19.9%;表观消费量3726亿立方米,同发改委和国家统计局资料显示,2021年原油加比增长12.7%。

　　化工市场方面,2021年,全球能源和大宗原油加工能力将进一步提高。同时,随着部分商品价格大幅上涨,带动国内化工市场价格整落后产能通过市场化优胜劣汰或者减量置换等体上行。化工市场运行环境总体改善,新材料、手段退出,国内炼化行业的产业结构有望进一新工艺需求推动行业转型升级。步优化。在成品油需求增速放缓的背景下,国

　　天然气市场方面,2021年,受经济复苏、内成品油过剩的趋势将进一步延续。在此过程疫情受控、油价回升等因素影响,全球天然气中,拥有全产业链和终端产品市场优势的企业市场需求强劲复苏,供需形势呈区域结构性紧将具备更强的竞争力。大型能源企业一方面要张,天然气价格保持在较高位置运行。在宏观加强化工新产品新材料的研发,实现化工新材

　　公司是中国大型石油天然气生产销售商和1.经营概况大型炼油及化工产品生产商之一,从事与石油、2021年,公司大部分油气产品量价齐升,天然气有关的各项业务,涵盖了石油石化行业公司营业收入大幅增长,主营业务毛利率小幅的各个关键环节,从上游的原油天然气勘探生提升。

　　跟踪期内,公司基础素质方面未发生重大公司大部分油气产品销售量增加、价格大幅上变化,公司集中了控股股东的经营主业和大部涨,公司主要板块收入均实现不同程度的增长。分优质资产,控股股东对公司支持意愿极强。

　　公司勘探与生产业务在国内处于主导地位,项目,海外油气资产结构持续优化。2021年,油气资源储量丰富,2021年,公司储量接替率随着天然气的开采,加之对前期估计值的修正,明显改善,但海外产量受部分资源国限产政策公司天然气证实储量下降。

　　2021年,国内原油、天然气产量和油气当公司是中国大型石油产品生产商之一,拥量产量均实现不同程度的增长,海外油气产量有13个千万吨级炼油基地。2021年,公司坚持降幅较大,主要系国际油价上升,部分海外项市场导向,密切产销衔接,推进减油增化,进目产品分成减少,以及部分资源国限产政策影一步降低成品油收率,持续优化炼油产品结构,响所致。柴汽比降至0.98,大幅提升航空煤油、润滑油

　　公司为中国大型炼化企业之一,公司炼油将原油资源向效益好的企业倾斜。2021年,公与化工板块和勘探与生产业务形成了较好的协司原油加工量和成品油产量均小幅上升,公司同效应,随着国内部分石油石化市场的逐步开加工原油1225.0百万桶,较上年同期增长4.0%,放,炼油业务面临着较为激烈的竞争,跟踪期其中,加工公司勘探与生产业务生产的原油内,公司继续坚持减油增化,增产增销高端高684.0百万桶,占比55.8%。

　　国内业务方面,2021年,国内成品油市场气销售力度,统筹国内国际市场,合理安排成需求逐步恢复,公司积极开发零售和终端客户;品油批发和出口,拓宽炼油化工产品海外市场。公司加快直销批发APP推广应用,灵活调整汽2021年,公司共销售汽油、煤油、柴油柴油销售策略,首批商用智能加油机器人上岗16330.7万吨,其中国内销售汽油、煤油、柴油运行,提升零售业务质量和效率。公司加大优11249.3万吨,分别较上年同期增长1.3%和6.2%。势市场和高效地区加油站开发力度,运营加油受原油价格大幅上升影响,公司成品油销售平

　　2021年,公司天然气与管道业务抓住市场调峰保障工程、江苏LNG接收站三期和相关支需求复苏的有利时机,大力开拓批发、零售市线管道建成投产。当年,公司顺利完成昆仑能场和直供直销客户,强化油气混合、气电综合、源管道资产股权交割。

　　2021年,受经济复苏、疫情受控、油价回所有利益相关方共同可持续发展。升等因素影响,天然气销售量和销售价格大幅2022年,公司预计发生资本性支出2420.00上升。截至2021年底,公司国内油气管道总长亿元,以勘探与生产和炼油与化工为主,近年度为26076公里,其中:天然气管道长度为来,公司在重点发展上游业务的基础上,加大17329公里,原油管道长度为7340公里,成品了对炼油与化工板块的投入,主要用于投资建油管道长度为1407公里。设大型炼油化工项目,以及减油增化和新材料

　　2021年,公司销售债权周转次数、存货周和销售设施建设等。公司总部及其他板块投资转次数和总资产周转次数分别为43.20次、15.21主要集中于科研设施完善及信息系统的建设。次和1.05次,分别较上年上升13.81次、5.25次和未来,公司将坚持新发展理念,融入新发0.31次,公司经营业绩提升,经营效率提升明显。展格局,落实高质量发展要求,实施创新、资表82021年公司与同行业盈利指标对比(单位:次)源、市场、国际化、绿色低碳五大发展战略,

　　普华永道中天会计师事务所(特殊普通合2.资产质量伙)已经对公司2021年度合并财务报表进行审截至2021年底,公司资产规模和资产结构计,并出具了标准无保留意见的审计报告。2021均较上年底变化不大,仍以非流动资产为主,年,公司将昆仑能源有限公司列为公司合并范符合所属行业的企业特征。

　　截至2021年底,公司合并资产总额亿元,资产总额和资产结构均较上年底变化不25025.33亿元,所有者权益14091.24亿元(含大,其中,流动资产占19.21%,非流动资产占少数股东权益1453.09亿元);2021年,公司实80.79%。

　　截至2021年底,流动资产4808.38亿元,较(403.34亿元),存货跌价准备7.81亿元,计提上年底下降1.22%,主要系本年完成昆仑能源管比例较低,考虑到现阶段原油价格处于高位,道资产股权交割导致持有待售资产减少。公司存货存在跌价风险。公司其他流动资产主

　　截至2021年底,受益于公司业务规模扩大、要为增值税进项税留抵余额及预缴所得税。截油气价格上升、经营获现能力增强,公司货币至2021年底,公司其他应收款较上年底增长资金、应收账款和存货均较上年底有所增长,107.54%,公司其他应收款主要集中于一年以内公司货币资金主要为银行存款,受限比例极低,(占比82.62%),三年以上占比10.17%,公司其应收账款账龄主要集中于1年以内,存货主要为他应收款坏账准备26.83亿元。公司前五大其他产成品(888.11亿元)和原油及其他原材料应收款欠款金额合计为187.42亿元,占其他应收

　　截至2021年底,公司非流动资产20216.95为89.69%,少数股东权益占比为10.31%。在所亿元,较上年底增长1.00%,变化不大。长期股有者权益中,实收资本、资本公积、其他综合权投资增长主要由于联营公司及合营公司的投收益和未分配利润分别占12.99%、9.04%、-2.47%资增加。和54.43%,所有者权益中未分配利润占比较大,

　　截至2021年底,得益于经营利润增长,公债务结构合理。司所有者权益有所增长,公司资本实力雄厚,截至2021年底,公司负债总额10934.09亿元,权益构成变动较小。较上年底下降2.51%,其中,流动负债占47.39%,

　　截至2021年底,公司流动负债5181.58亿元,司流动负债多为无息负债,短期借款多为信用较上年底下降14.41%,主要系其他应付款和合借款,短期借款的加权平均年利率为0.99%,融同负债下降所致,其他应付款主要为上年底受资成本很低。

　　2021年,公司期间费用总额进一步下降,2021年,公司其他收益仍主要为进口天然销售费用小幅下降,管理费用下降主要系公司气增值税返还减少所致,投资收益主要为当期深入推进提质增效工作,非生产性支出有所下仍有管道重组交易相关收益183.20亿元和新增降。财务费用随着公司债务减少下降明显,公的按权益法享有或分担的被投资公司净损益司研发费用小幅上升,主要系公司积极加强产132.67亿元,资产减值损失主要为固定资产及油品研发,加强创新体系建设。2021年,公司期气资产减值损失;当年营业外支出大幅增加,间费用率为6.00%,同比下降2.63个百分点,主要系发生非流动资产损毁报废损失206.37亿对整体利润侵蚀一般。元所致。

　　2021年,公司经营获现增强,投资活动现财务费用的利息支出(占5.16%)、利润总额(占金流出虽有所增长,但公司经营活动现金净流41.34%)构成。EBITDA对利息和全部债务的入可以覆盖投资活动净流出,外部筹资压力不覆盖程度较高。整体看,公司偿债能力指标表大,现金及现金等价物留存规模较大。现很好。

　　截至2021年底,公司长短期偿债能力指标至2021年底,母公司所有者权益为11711.41亿元,表现均较上年有所优化,现金类资产对短期债母公司资本实力雄厚。务的保障程度很高,2021年,公司EBITDA为2021年,母公司营业收入为14134.09亿元,3826.76亿元,同比增长36.13%。从构成看,利润总额为1061.72亿元。同期,母公司投资收

　　截至2021年底,母公司资产占合并口径的2021年,中国石油集团经营业绩大幅上升,73.68%;母公司负债占合并口径的61.53%;母收入规模和利润水平仍较高,经营现金流充裕,公司所有者权益占合并口径的83.11%;母公司加之其在国家战略和经济方面的突出地位,自营业收入占合并口径的54.06%;母公司利润总身偿债能力极强,其担保对于被担保债券的信额占合并口径的67.12%;母公司全部债务占合用等级有积极影响,被担保债券到期不能偿付并口径的57.93%。本息的风险极低。

　　公司现金类资产、经营活动现金流和证担保。中国石油集团作为中国特大型石油石EBITDA对公司存续债券余额覆盖程度很高,化企业集团,在中国石油石化行业占有重要的保障能力极强。战略和市场地位,综合竞争力突出,抗风险能

　　截至2022年4月底,公司存续债券如下表,力极强。截至2021年末,中国石油集团合并资余额合计733.80亿元,其中,2024年内到期(含产总额41924.34亿元,所有者权益(含少数股东行权)的应付债券余额358.80亿元,达到存续债权益)合计23317.13亿元,较上年底小幅增长;券待偿本金峰值。截至2021年底,公司现金类2021年,中国石油集团实现合并营业收入资产为1675.11亿元,为公司存续债券余额28072.75亿元,净利润1002.63亿元,受油气价(733.80亿元)的2.28倍;2021年公司经营活动格上涨影响,均较上年大幅增长,公司经营活产生的现金流入、经营活动现金流净额和动产生的现金流量净额4023.63亿元。EBITDA分别为27084.30亿元、3414.69亿元、3826.76亿元,为存续债券余额(733.80亿元)十三、结论的36.91倍、4.65倍和5.21倍。基于对公司经营风险、财务风险、外部支

　　净资产年复合增长率(1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100%营业总收入年复合增长率(2)n年数据:增长率=[(本期/前n年)^(1/(n-1))-1]×100%利润总额年复合增长率

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。