现在有创纪录的375亿桶油在油轮上国内的油罐库存攀升18亿桶

　　上周末，我们发现随着陆上石油存储的迅速增加，人们在新加坡亚洲石油枢纽的海岸上看到了熟悉的景象：用作海上存储的锚船上的油轮数量激增，创历史新高，并充分利用了超级敞篷船的优势石油价格反弹，以便他们可以交付（以前的）贵重货物。

　　因此，随着越来越多的石油储藏转移到海外，以下是美国银行(Bank of America)对当前石油市场状况的最新报告，因为“石油供应过剩正从油罐转向油轮。”

　　过去5周，中国国内的浮顶油罐库存攀升1.8亿桶，表明自3月中旬以来，平均每日新增约430万桶。库存的增加使美银对可用陆上原油存储能力的估计从约9.1亿桶降至7.3亿桶(见图2)，尽管该行仍认为，由于物流限制和其他问题，这种容量不太可能得到充分利用。

　　我们是怎么走到今天的? 如你我所知，WTI的时间差表明库欣库存大量增加，库存可能在几周内达到操作极限（图3）。最近，5月WTI合同到期表明该枢纽缺乏可用容量。由于可能需要大量的剩余容量作为管道问题和混合需求的运营支持，因此，大量增加的备用库将变得非常缓慢（图4）。在未来几周和几个月,我们库存趋势甚至可以扭转作为生产者在加拿大和巴肯关井产出和炼油企业提高运行在经济的重新启动。

　　正如美国银行所补充，陆上原油库存在中国首次激增，而当时国内处于疫情高峰期（图5）。自那以来，中国的库存一直停滞不前，而美国和地区的库存则有所上升。中国未来仍有增加建设的空间，特别是如果政府将更多的商业储油罐空间用于战略石油储备(图6)。在其他地区，欧洲和中东的库存仍相对较低。在欧洲，这可能是由于炼油厂和终端的一些储罐封存了。因此，实际的存储利用率可能比数据显示的要高。在中东地区，海合会成员国的石油库存有所增加，但平均而言可能仍会保持较低水平，因为这些国家倾向于先将石油作为出口产品出售，然后再进行国内储存。在美国，生产商已租赁了约7000万桶可用SPR产能中的2300万桶，并在上周增加了110万桶SPR库存。

　　当然，除了陆上存储之外，市场还使用油轮作为原油溢流出口来存储原油。自今年年初以来，水上原油已增长了约1.5亿桶，超过12亿桶（图7）。这是由于石油输出国组织（OPEC）的油价战和原油浮动储存量增加导致运输途中原油价格上涨的综合原因。自3月中旬以来，原油浮动储存量估计增长了9100万桶，或约220万桶/天（图8）。亚洲和欧洲的浮动仓储量增长最快，同期分别增长了3600万桶和2000万桶。

　　根据克拉克森（Clarksons）的数据，目前全球有350多艘船舶用于浮油（原油和产品）的存储（图9）。在这总数中，大约有100个是超大型原油运输船（VLCC）和超大型原油运输船（ULCC）。浮动存储中的石油总量已上升至3.75亿桶，比3月中旬增加2.2亿桶，比年初增加2.3亿桶（图10）。这种存储的大部分发生在VLCC和ULCC，随后是Suezmax和Aframax船。

　　第一批预定用于浮动储存的船只主要是VLCCs和ULCCs，但自4月以来，对Suezmax和Aframax型船只的需求也大幅增加(图11)。当贸易商使用更多的小型船只时，每艘船只的平均浮置储存量便会减少，这意味着浮置储存量的平均成本会增加。自今年年初以来，每艘船的平均存储水平已从逾150万桶降至仅100万桶。(图12)。每种船型油轮费率的上升，加上原油越来越多地储存在边际规模较小的船舶上，对原油储存的边际成本和原油曲线上的期货溢价都是一种双重的积极打击。

　　需求骤减已迫使原油期货曲线美元/桶，以方便浮动储存。随着货运需求的回升，油轮的运价飙升。TD3脏油航线(从中东到日本)的远期曲线周前还是非常平坦的(图14)，但来自沙特阿拉伯的需求增长和来自浮动存储的需求推动了远期利率上涨近400%。最近，利率有所下降，但与历史水平相比仍处于异常高的水平。

　　运费一直异常波动，VLCC 12个月期租在4月初飙升至$ 80,000 /天，最近跌至$ 65,000 /天（图15）。较小型船舶的涨幅较小，苏伊士型船和阿芙拉型船的峰值分别为每天45,000美元和34,000美元。布伦特曲线m）非常陡峭的探戈，使得浮动存储非常经济。然而，最近布伦特的12个月期货价格低于苏伊士型和阿芙拉型船舶12个月期租的价格。为了鼓励使用这些类型的船只进行更多的浮动储藏，将需要对布伦特原油的价差施加额外的压力（图16）。

　　自从全球范围内的禁售开始以来，炼油利润异常波动（图17）。随着炼油商削减生产或完全关闭，利润率出现了短期反弹，但随着成品油库存的增加，利润率将继续以现货价格为零。在美国，产品库存呈反季节增长，现在比去年同期水平高出近7000万桶，比2016年以来的前五年高点高出2600万桶。精炼产品市场也发展了自己的超级浓汤不足为奇（图18）。 ），随即价格暴跌。精炼商试图通过将产品存储在陆上和水上的方式，利用远期产品价格的大幅上涨。

　　浮动存储的估算值取决于方法。一些跟踪器将浮动存储分类为闲置了10天的船只，而其他跟踪器则假定为14天。所追踪船只的类型也可能会有所不同，从而导致更高或更低的浮动存储水平。尽管如此，所有估计都表明水量在增加（图19）。成品油的浮动存储没有得到很好的跟踪，但是Clarksons确实跟踪了用于浮动存储的总油轮。将Clarksons数据与其他原油（仅来自Vortexa的浮动存储数据）结合起来，就意味着精炼产品的构造非常出色（图20）。即使隐含的精炼产品浮动存储的总量处于关闭状态，也毫无疑问产品存储在增加。

　　最初的油价过剩在油轮运费中可见，但随着炼油厂和贸易商寻求浮动未售出的产品量，清洁油轮的价格现在开始飙升（图21）。随着新加坡汽油等成品油价格跌至每加仑0.50美元，运输已成为交付燃料总成本中不成比例的重要组成部分，使燃料运输异常昂贵。浮动产品存储的经济学会因每个产品市场的复杂性和单个产品的密度而异。近期清洁产品油轮费率的上涨已经挑战了浮动存储经济学（图22），但是产品远期曲线的波动性将继续为贸易商提供浮动货物的机会。

　　新一轮的减产可能带来新一轮的原油疲软。全球石油价格暴跌可能在4月份见底，当时石油需求较上年同期减少了近2500万桶。如今，各国正在摆脱封锁，在欧佩克(OPEC)开始减产、其他产油国也在减产之际提振了石油需求。即便如此，在20年第二季度的剩余时间里，市场仍将保持过剩，这将导致原油和成品油供应持续放缓。石油市场是前瞻性的，市场平衡在2H20看起来更好，这应该支持价格。尽管如此，随着如此多的产品进入浮动存储，我们看到炼油利润率面临额外压力的风险，即便全球炼油中断达到创纪录水平(图23)。如果炼油厂对原油的需求进一步减少，最终可能导致原油价格再度走软(见图24)，并可能导致更大的期货溢价。