海外光伏大涨，新能源革命黄金时代已来

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集邦新能源网3天前

国庆假期海外光伏龙头股价全线大涨，涨幅最高的福莱特玻璃期间涨幅达到 48%，涨幅最小的阿特斯涨幅达到 20%，平均涨幅高达 36%。

我们认为国庆假期海外光伏龙头标的全线大涨，主要原因在于近期各国对碳减排和可再生能源提高到一个重要的战略高度，提出的规划目标赋予了光伏中长期的成长性，打开了未来十年的黄金发展周期，此外近期国内外频出的光伏利好消息，以及玻璃连续涨价印证了行业高景气度，进一步增强需求端和龙头业绩的确定性。

一、诱发因素：玻璃涨价印证需求强劲，高景气度下龙头公司业绩确定性强

疫情影响供给释放+全球需求超预期，Q3 玻璃价格不断调涨，预计明年价格仍处高位：

Q3 玻璃上涨主要因为龙头产能释放受疫情影响迟滞，同时国内、海外需求均超预期带来短期供需错配：

1）需求端看，国内 1-8 月装机 15.17GW，同增 1.5%，其中 8 月装机 2.08GW，同比大增 39.6%；海外据盖锡咨询 1~8 月份组件出口 47.4GW，同比增长2.16%，其中 8 月份组件出口 7.21GW，同比增长 21.99%；

2）供给端看，受疫情影响，福莱特越南 2 条 1000 吨/日产线受疫情影响推迟至 20Q4 和 21 年 Q1 投产（原定 20 年上半年一条下半年一条），信义芜湖 2 条 1000 吨产线推迟至 21 年 Q1 投产（原定 20 年 Q4和年底）。需求高增长叠加双玻渗透率提升，推动玻璃价格迅速上涨。

3）预计明年供需仍偏紧，高景气度可维持：明年看，考虑到产能释放年度均匀分布，且玻璃产能需要爬坡，有效产能增加预计不到 20%，而明年预计全球需求增速在 30-40%，远超供给增速，预计玻璃价格继续维持高位。当前时点，考虑到纯碱 Q3 价格回升明显，在龙头成本环比较 Q2 上升 10%的假设下：

1）单玻：3.2mm 玻璃按 35 元/平计算，龙头毛利率约 51%；

2）2.0mm 玻璃按 28 元/平计算，测算龙头毛利率约 54%，创历史新高。

玻璃行业龙头公司未来将持续受益于双玻渗透率提升+龙头格局优化：（1）双玻渗透率提升：今年国企招标汇总来看，双玻渗透率超预期提升，占比接近 50%，预计行业平均渗透率在 40%左右，相较于去年 20%左右的渗透率提升明显，未来预计可到 70%左右；（2）格局优化：今年年末行业玻璃产能约 3 万吨/天，明年年末预计约为 3.88 万吨/天，其中信义和福莱特占到新增产能 80%以上，19 年末行业 CR2 仅约 50%，预计到21 年末 CR2 提升至 64%，格局进一步优化，龙头强者恒强。

玻璃价格创新高、胶膜继续涨价印证行业需求高景气，明年迎来行业大年：3.2mm玻璃近期 35 元/平价格是近三年来历史最高价，同时龙头胶膜企业 9 月继续提价 10%，印证行业需求景气度处于高位。Q4 看，国内竞价项目抢装，有望迎来史上最强旺季，单季度装机预计 20GW 左右，或超前三季度装机总和，海外平价到来叠加疫情缓解，同时上半年延宕项目下半年陆续装机，高增长持续。全年看国内装机 40-45GW，海外装机80-90GW，全球装机 120-130GW。明年来看，大尺寸占比提升&电池转换效率提升&MBB&电站电压系统提升等持续推动光伏降本，全球将全面进入光伏平价时代，21 年国内装机 50-60GW，海外 120-130GW，全球装机 160-170GW，同增 30-40%，迎来行业大年！

二、本质因素：全球能源革命大势所趋

1、国内看：

1）广东、河北、云南、四川近期出台十四五规划。其中：

云南省：截至 2020 年 6 月底，云南省装机 3.87GW，今年将逐步推进 3GW 新增光伏项目，预期 2021 年落地，若假设未来 5 年新增装机维持 3GW，十四五期间装机总规模达到 15GW，是目前累计装机的接近 4 倍；

四川省：截至 2020 年 6 月底，四川省装机 1.89GW，十四五“三州一市”光伏基地规划总装机预计 20GW，第一批 0.8GW，预期明年并网；

河北省：截止 2020 年 6 月底，河北省装机 15.71GW，十四五新增规模将超 22GW，预期有 12.94GW 项目在今、明两年落地；

广东省：十四五风电、光伏、生物质新增规模将超 29GW，目标到 2025 年全省非化石能源消费约占全省能源消费总量的 30%！

四省截至 2020 年 6 月底合计装机 28.44GW，占全国装机 13%，若假设到十四五末该比例提升至 18%，四省能预计按照各自规划完成装机计划，则反算全国累计装机达到 586GW，新增装机年化约 70GW+

2、国外看：

1）GE 宣布退出煤电市场，专注可再生能源投资：美国时间 9 月 21 日，GE 宣布将停止向新建的煤电厂提供火电设备，这一决定将涉及资产出售和工厂关闭，也会对相关业务部门的雇员造成影响。2015 年通用新能源业务收入仅 63 亿美元，2019 年迅速增长至 153 亿美元，4 年间符复合增速高达 25%；2015 年新能源业务占比仅 5.3%，2020H达到 17.4%，退出煤电市场及通用新能源业务的迅速发展，标志着 GE 在发电领域的战略出现较大转变，新能源业务未来将逐步成为主力业务，作为全球最大的煤电厂制造商之一，GE 的业务转变对于全球能源投资而言具有非常强的指示意义。

2）海外部分国家光伏规划及招标进行中：南非计划新增 11.8GW 装机，其中 6.8GW来自可再生能源；缅甸 1GW 光伏招标，最低竞标价仅 0.0348 美元/度等；美国最大新能源运营公司 NextEra 市值超埃克森美孚等。

3）多个海外上市的光伏公司筹划回 A：基于对光伏长期成长性的看好，大全、晶科、阿特斯等公司都筹划回 A，进一步把握光伏长期发展的机会。

三、短期看业绩，长期看空间

短期看，Q3 淡季不淡需求强劲，光伏板块普遍超预期：7 月硅料事故加速硅料供

给收缩，硅料价格暴涨，供给短缺下引发全产业链价格普涨，同时 Q3 需求强劲，龙头组件厂排产排满，辅材厂玻璃、胶膜接连涨价侧面印证。从产业链各环节毛利来看，硅料反弹最明显，硅片跟涨硅料毛利持稳，电池片 7、8 月份盈利强，大尺寸盈利分化，组件端前期签订低价单有一定压力，但受益海外增长及重新议价，毛利仍有不错表现。对应到 Q3 业绩，总体来看，光伏各环节普遍超预期，Q3 同比均大幅增长。

长期看，全球范围看，碳排放趋严，利好可再生能源发展：全球对于碳排放、气候变化的关注和重视程度逐渐提高，大国均提出近 5-10 年碳排放目标，强调未来 30 年内的可再生能源发电占比目标，带动全球向“碳中和”方向发展。

中国：十四五规划即将出台征求意见稿，2019 年非化石能源占能源消费比重已达15.3%，提前一年完成“十三五”规划目标。考虑到成本快速下降，且中国高层领导与政策层面对可再生能源的重视，我们预计非化石能源消费占比 20%战略目标将提前完成。碳排放方面，我国计划到 2030 年单位 GDP 的碳强度较 2005 年下降 60-65%。

德国：本周德国联邦财政部发布的《可再生能源》（2021）修正案草案中指出，1）2021-2028 年，德国将对 18.8GW（分布式 5.3GW+集中式 13.5GW）的光伏发电项目进行公开招标，旨在促进光伏发电成本的进一步降低，预计到 2028 年大型地面光伏电站的价格将从 0.075 下降至 0.059 欧元/kWh，8 年内降幅达 21.3%。2）取消对可再生能源电站为期 20 年的补贴政策，这标志着可再生能源发展由从政策驱动转向市场驱动。2019年德国可再生能源占比 36.6%，该政策的出台，将刺激可再生能源发电的市场化发展，早日实现 25 年可再生能源占比 40-50%、2030 年占比 65%的目标。

印度：今年 9 月莫迪总理在世界太阳能技术峰会上指出，印度可再生能源目标将再次上调，到 2022 年非化石燃料发电量目标由 175GW 提升至 220GW。目前印度的可再生能源占比仅 8.7%，远低于世界平均水平，随近年来全球光伏风电市场的迅速发展，印度政府多次上调发展指引，以高目标推动可再生能源产业的发展，以实现到 2030 年可再生能源占比达到 40%的目标。

美国：今年 7 月拜登提出气候计划，未来 4 年投资 2 万亿美元加强美国的清洁能源基础设施建设，以减少对化石燃料的依赖，力争在 2035 年前实现无碳发电，这意味着美国 2030 年可再生能源发电占比 50%的目标将进一步上调，若此项计划得以实施，我们预计美国大型地面电站规模将进一步扩大，光伏装机将持续高增长。

全球能源革命大势所趋，光伏黄金时代已来：1）国内看，中国“十四五”标准有望上调，同时碳排放力争 2030 年前达峰，2060 年实现碳中和；2）国外看，欧盟上调2030 年减排目标至 55%（原值 40%）。3）国庆期间国内外利好新闻频出；这些事件均表明全球能源革命是大势所趋。光伏能源是过去十年间成本降幅最大的可再生能源，当前时点海外已实现平价，国内明年全面进入平价时代，随着光伏度电成本及储能成本的持续下降，光伏逐步成长为主力能源，成长性十足。