中金公司：解读非常规天然气补贴新政

　　6月19日，财政部发布了关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知（简称《通知》），指出可再生能源发展专项资金支持煤层气（煤矿瓦斯）、页岩气、致密气等非常规天然气开采利用，且自2019年起，不再按定额标准进行补贴，按照“多增多补”的原则，对超过上年产量的，按照超额程度给予梯级奖补；相应的，对未达到上年产量的，按程度扣减。

　　原先财政部仅将煤层气和页岩气定义为非常规天然气资源，并按相应标准对开采活动进行补贴。《通知》明确将致密气归为了非常规天然气资源，并纳入补贴范围，这与我们此前的预期一致，也符合中国政府鼓励加大国内油气勘探开发力度，特别是挖掘对中国非常规油气资源（包括致密气）开发的潜力，作为重要接替资源的战略一致。

　　与原先按定额标准进行补贴的方式（例如：补贴标准0.3元/立方米）不同的是，《通知》规定新补贴计算公式按当年某生产企业奖补气量（上年非常规气产量+今年产量增量*大于1的系数）占当年全国奖补气量的比例，在当年非常规气奖补资金总额中，分配得到该企业相应比例的补贴额。我们认为，新补贴分配方式下，存量气量大致决定了生产企业在补贴队列的位次，增量气量决定了补贴的边际变化。因此新政也强化了生产企业相互之间增产的竞争，即在国家预算的补贴总额限定下，当年为全国非常规气增产贡献较大者相比同行可享受到更多的奖励。

　　由于《通知》未对当年非常规气奖补总额的计算方式给出详细定义，仅规定了将与2017年相比，非常规气产量的增量计入奖补范围，我们目前无法测算出新补贴分配方式下，生产企业较过往按定额标准*总产量获得的补贴增减多少。

　　根据公式和系数，受益程度依次为致密气煤层气页岩气。考虑到国家鼓励非常规油气勘探开发的战略大方向，以及新增将致密气纳入补贴范围，并以2017年而非2018年（18年中国致密气产量已有了实质性的飞跃）作为计算增量的基准等细节，我们判断致密气生产商可能最为受益。

　　一方面，考虑到国有上游生产企业，包括中石化在内，是中国非常规气主要的供应商，我们判断在新补贴分配方式下，企业有望更积极地增产，做出更大的增产贡献并享受到更高的补贴。另一方面，考虑到新补贴分配方式强化了生产企业相互之间增产的竞争，可能为参与非常规气勘探开发的油田服务公司，如中油工程石化油服、安东油田服务、华油能源和宏华集团带来更多作业与订单的机会，而作业日费率和订单合同价格亦有望因供需格局的改善出现进一步提升的空间。