经济学家：美联储或选择三种非常规工具应对经济衰退

　　4月17日，经济学家史密斯(Noah Smith)撰文指出，在面对下一轮经济衰退，美联储的量化宽松和前瞻性指引都存在缺陷，因此可能不得不采取非常规措施，包括效仿日银不再购买企业债券和股票、容忍更高的通胀和“直升机撒钱”。

　　4月17日，经济学家史密斯(Noah Smith)撰文指出，在面对下一轮经济衰退，美联储的量化宽松和前瞻性指引都存在缺陷，因此可能不得不采取非常规措施，包括效仿日银不再购买企业债券和股票、容忍更高的通胀和“直升机撒钱”。

　　距离上次经济大衰退结束近10年之后，新一轮经济放缓的威胁越来越大，引发了一个令人不安的问题：当下一次经济衰退来临的时候，美联储是否有足够的工具来应对这种局面?过去10年的经验表明，人们应该控制自己的期望。

　　当2018年底美股暴跌时，许多人认为经济危机即将来临，但市场和信心随后得到了恢复。尽管如此，全球经济中令人担忧的迹象比比皆是：各国经济增速正在放缓，国际贸易紧张局势持续，债券市场关键指标正显示出危险迹象。从全球范围看，公司债务看起来很高，而且风险越来越大，美国也不例外。

　　那么，如果真的再次出现经济衰退，美国政府能做什么呢?史密斯指出，在特朗普担任美国总统的情况下，似乎不太可能进行财政刺激，除非更多以减税的形式出现(减税并不是一种非常有效的刺激形式)。这样的话就要看美联储的行动了。但是，由于利率仍低于3%，美联储没有太多空间降息来对抗经济衰退。因此，美联储可能不得不采取非常规措施。

　　明显可以采取的措施是美联储在大衰退期间用过的措施。其中一种被称为量化宽松，包括购买大量债券，试图压低长期利率。另一个是前瞻性指引，即承诺在衰退结束后较长时间内保持低利率。

　　目前还不清楚这两种方法究竟多有效。许多实施定量宽松政策的前美联储主席，比如本·伯南克(Ben Bernanke)，都认为这种措施产生了重大影响。但是，哥伦比亚大学的伍德福德(Michael Woodford)等其他宏观经济学家却质疑，美联储是否成功压低了长期利率，对实体经济的影响是否小得多。

　　量化宽松的主要作用应该是实现投资组合的再平衡。一些研究找到了相关证据，证明确实有这种效果，但另外一些研究却没有找到类似的证据。

　　实际上，前瞻性指引也存在缺陷。投资者、企业和消费者似乎不太可能真的通过考虑遥远的未来，从而做出相关决定。相反，假设人们具有前瞻性的理论会产生奇怪的结果，这意味着这些理论可能是错误的。此外，前瞻性指引还存在可信度问题：谁会真的认为，美联储会信守承诺，在10年后将利率保持在较低水平?一旦10年期国债到期，谁又能知道美联储是否信守承诺呢?在2008年至2013年期间，美联储前主席本·伯南克曾多次承诺将长期保持低利率。现在的利率之所以处于历史低位，是因为美联储信守了他的承诺吗?这其实很难说。

　　史密斯分析后指出，尽管美联储很可能在下一次衰退中同时实施量化宽松和前瞻性指引，但其也应该努力扩大其非常规的工具。

　　①一种选择是效仿日本央行的做法，不再购买企业债券和股票。在行长黑田东彦的领导下，日本央行购买了日本企业的债券和股票，直到2018年5月持有整个日本3.8%的份额。这让许多商界领袖感到不安，他们声称央行将私人投资者赶出了市场。日本央行自那以后不再购买此类资产，尽管该行实施的举措和日本名义负利率都未能实现2%的通胀目标。

　　②另一种方法是容忍通胀上涨更多。旧金山联储官员呼吁美联储明确承诺，要使通胀达到2%目标水平以上，这样投资者就不会认为这是一个硬性上限。或者，其可以明确将通胀目标提高到4%。知道美联储接受通胀上涨更多，或许是改变人们和企业预期、鼓励他们在物价上涨前消费和投资的可靠方式。

　　③最后一种方法将是所谓的“直升机撒钱”，即美联储将直接把钱分发给民众，希望他们会花掉这笔钱。这类似于财政刺激，但资金来自新印刷的货币，而不是联邦支出。这是一个激进的方法，可能需要法律上做出改变，但一些人认为，这种方式可能造成巨大的影响。另一些人则担心，这最终可能会引发一轮恶性通胀。无论哪种方式，“直升机撒钱”似乎都是最后的手段，只有在10年前那种非常严重的衰退中才会用到。

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