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近期，市场追逐的风格让很多人感到无所适从。传统机构抱团的板块，地产、白酒、银行、保险等等依旧低迷，而芯片、新能源等热门板块亦有所走弱。但最令人意想不到的还是煤炭板块。据Wind数据，煤炭指数无视市场的波动，一直处于上升通道，8月13日再度刷新六年来新高，向2015年牛市高点进发。

数据来源：东财

从近一年的K线图来看，煤炭板块一直处于波动上升的趋势。

数据来源：Wind

2020年是公募基金历史性超级大年。WIND数据显示，截至2020年12月31日，2020年全年所有的主流指数都呈现上涨态势，创业板指涨幅达到64.96%，中小板指、深证成指的涨幅也分别达43.91%、38.73%。在此影响下，煤炭主题的基金去年收益也可圈可点。

进入2021年，部分板块开始下跌回调，但煤炭依旧上行。

2020年9月22日，在第七十五届联合国大会上，中国提出将力争2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。随后，这一3060目标被纳入十四五规划建议。

围绕这一政策，环保、有色、煤炭、化工、电新、汽车等行业在股市迎来了一波上涨。但是，

夕阳产业煤炭缘何近期可以在在绿色发展概念如此盛行的情况下逆市上涨呢？

01 先来看看煤炭行业

海水通常呈碱性，自然碱度大约为1.2～2.5mmol/L，这使得海水具有天然的酸碱缓冲能力及吸收SO2的能力。国外一些脱硫公司利用海水的这种特性，开发并成功地应用海水洗涤烟气中的SO2，达到烟气净化的目的。

煤炭能源在世界一次能源消费中所占比重为27.2%，而在我国占比为58%。中国富煤、贫油、少气的条件决定了煤炭作为中国基础能源的战略地位，在未来的很长一段时间内煤炭仍会是我国最重要的能源矿产。

我国煤炭具有资源分布与需求分布空间错位的特性，因此运费对下游煤炭用户采购成本会有很大影响。

煤炭根据用途可以分为动力煤、炼焦煤和无烟煤三种。动力煤是产生动力而使用的煤炭，下游应用包括火力发电、建材、供热等。炼焦煤主要作为生产原料用来生产焦炭，焦炭多用于炼钢，是目前钢铁等行业的主要生产原料，目前炼焦煤70%的下游消费为钢铁企业。无烟煤为煤化程度最高的煤种，主要对应下游行业为电力、建材和化工。

从价格来看，在相同价格口径下目前炼焦煤价格最高，无烟煤次之，动力煤价格最低。

各个煤种由于主要交易场所不同需关注不同的指标：动力煤价格主要关注秦皇岛平仓价，炼焦煤价格主要关注京唐港库提价，无烟煤价格主要关注晋城中块无烟煤(Q6800)车板价。

02 紧张的供需关系

煤炭价格主要受供需关系影响，最近的一轮煤价上涨主要原因是疫情及安全事故，煤炭产能下降，同时夏季用电高峰需求上涨所导致。

【供给端】

安全环保检查：据煤炭资源网，各主产地区受安全环保检查影响，且山东地区部分煤矿为保电煤，煤矿产量受限，焦煤市场供应持续趋紧。

事故影响：近期全国发生多起安全事故，各地都在开展安全检查，部分地方煤矿停产减产。据煤矿安全网统计，5月以来共发生了22起煤矿事故，涉及城市包括山西、河北、陕西、河南、内蒙古等地。

利润降低，生产积极性受挫：二季度以来炼焦煤价格大幅上涨，涨幅远远超过冶金焦涨幅，导致了焦炭价格高位甚至上涨情况下，成本更高，焦炭基本没有利润，生产积极性受挫。

进口减少：2021年政策影响澳煤进口量为0，而蒙煤因为疫情原因，并未能弥补澳煤停止进口带来的缺口，仅上半年就有1600万吨左右炼焦煤缺口。

6月以来，发改委多次发声要求保供稳价，以动力煤优先。比如山东、河南地区减少煤炭市场外卖量以及原煤入洗量，使得相关煤种（炼焦配煤煤种）供应下降，炼焦配煤煤种资源紧张。

安信证券：供给紧张小幅缓解，但供给偏紧格局难以扭转。

不要在河流、水库边洗涤衣物，不乱扔废弃物。按火力发电煤耗计算,节约1度电相当于节约0.4公斤标准煤，可减少0.5立方米左右的二氧化碳气体排放。

华西证券：动力煤旺季持续，低库存情况下，预计国内煤价维持强势。

【需求端】

下游方面，焦钢企业厂内部分优质资源焦煤库存多处低位或无库存状态，对优质资源需求较为旺盛，然焦煤市场供应紧张，焦钢企业补库稍显困难。

发改委称，内蒙、山西、陕西、宁夏、新疆五省15座联合试运转矿获延期手续，释放产能4350万吨/年，日增产15万吨。但是由于整体增量有限以及运输因素，实际影响或小于测算值。

开源证券：八月后，全社会用电需求进一步攀升，月初产能释放积极，供给紧张小幅缓解，但供给偏紧格局难以扭转。

安信证券：综合来看，供给的释放有望缓解供给紧张，但由于规模较小，预计整体影响有限，煤炭有望依旧保持供给偏紧的格局。

03 煤炭价格上涨

据商务部监测，7月份全国煤炭价格环比上涨2.4%，同比上涨21.3%，其中动力煤、二号无烟块煤和炼焦煤价格环比分别上涨2.9%、1.5%和1%。

截至8月6日，据煤炭资源网，秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于942元/吨，周环比持平，山西大同地区Q5500报收于913元/吨，周环比上涨9元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于943元/吨，较上周上涨16元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于858元/吨，较上周上涨4元/吨。此外，去年以来国际煤炭价格不断上涨。

对此，中泰证券认为，中长期来看，煤炭行业进入供应短缺时代，需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是十四五期间经常发生的事情，煤价有望维持在高位，行业盈利有望保持高水平，板块高分红高股息具有较强吸引力，持续看好煤炭行业投资机会。

04 布局新能源，对冲主营业务风险

以陕西煤业为例，近年来陕西煤业股权投资力度不断加大。年报显示，从2017年至2019年，其股权投资额从35.76亿元增长至121.04亿元，涨幅238%。此前，陕西煤业通过入股拥有清洁能源光伏全产业的隆基股份，在公司收入受行业不景气影响的情况下实现了归母净利润的大幅增长。

年终报数据显示，2020年陕西煤业投资收益 63.77 亿元，占利润总额的 26.56%；公允价值变动损益 27.30 亿元，占利润总额的11.37%；合计占利润总额的比例为 37.93%，

05 机构：煤价易涨难跌

开源证券：供需错配矛盾在本轮旺季仍将较难缓解：持续高增的耗煤需求不容忽视，当前电力需求攀升阶段电厂日耗已远超往年同期，结合历史趋势，8月一般是夏季火电负荷高点，预计较6月水平仍有15%左右增长。

安信证券：需求方面，受台风影响，华东地区日耗略有下降，随着台风影响的消退，气温开始回升，用电负荷有望重回高位，耗煤需求仍有增加的动力，对煤价将形成一定支撑。

华泰证券：短期来看，煤炭行业维持高景气叠加煤炭债利差分化，煤企债仍存在挖掘机会。基本面来看，20年下半年以来煤企盈利和自由现金流明显改善，而永煤事件后煤企债券融资减少，再融资以贷款为主，煤企负债结构被动改善，融资整体平稳，近期市场情绪逐步恢复。但煤炭债利差分化依然存在，行业高景气背景下等级利差有压降空间，可关注短久期下沉策略。

华西证券：动力煤旺季持续，电厂日耗持续显著高于历史同期，国内产量虽在政策引导下或在8月逐渐释放增量，但在低库存情况下，预计国内煤价维持强势。看好动力煤标的和焦煤龙头。

【出品：南财智库·21世纪资本研究院】

【参考来源：华创证券：煤炭行业2021年债券投资手册之一；中泰证券：为啥上周昊华能源领涨动力煤板块？；华西证券：低库存高日耗动力煤价仍强，焦煤继续上涨；开源证券：中报行情下看好煤炭股估值回归】

【风险提示：股市有风险，入市需谨慎】

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洗澡时：先将水管中的冷水用盆收集，用于洗衣服、洗手等；室温适宜的情况下，全身淋湿即关喷头；用肥皂或浴液搓洗时关掉喷头；洗澡水可用于拖地、冲厕所。