新能源，尤其是光伏今年有多火爆，不用赘述了，包括像隆基股份，天合光能，中环股份等今年都表现非常生猛，但在这之中，有一个公司的表现，丝毫不亚于它们，它就是福斯特，为什么能跟各位大佬表现并驾齐驱呢？

自然是有道理的，在我看来：福斯特所处的竞争环境，甚至比隆基和中环等都要好的多，甚至可以说福斯特就是光伏行业里，目前竞争环境最好的一环了。

今天咱们就来详细讲一讲福斯特，究竟是何方神圣，竟能有如此优渥的家境。

光伏产业链

要想了解福斯特，我们需要大致的熟悉一下光伏产业链的基本情况。

光伏现在是一个超级庞大的产业，妥妥的万亿美元级别，如此庞杂的产业，大致可以分为三大链条。

主产业链，包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏发电站等，这也是投资人最熟悉的部分了，包括通威，隆基，中环，天合，阳光等都属于这个链条的。

第二则是辅产业链，也就是各种辅材，包括生产硅料用的金属硅，生产硅片用的热场材料和金刚线，以及光伏玻璃，胶膜、边框、背板、逆变器、支架和蓄电池等。

第三部分就是设备了，主要包括硅料设备，硅片设备，组件设备和电池设备。

目前辅材产业链中，行业竞争格局最好的就是胶膜了，这也是今天覆盖福斯特的原因，接下来就重点讲讲，为什么说胶膜是辅材产业链中行业竞争格局最好的。

竞争格局良好的光伏胶膜

先介绍一下什么是光伏胶膜。

说到光伏发电，很多人印象中都是像下面这样的图片，一大片一大片的太阳能发电板，但这已经是产业链的最下游了，也就是光伏发电站。

要走到光伏发电站这一步，还有很长的产业链呢。

首先要先利用硅料制成硅片，然后硅片制成光伏电池，但因为光伏电池是非常脆弱的，而光伏发电站都是在户外，环境比较恶劣，必须要加各种组件将光伏电池保护起来后，才能用于最终的发电。

而光伏胶膜就属于光伏组件的环节。

从上面的图片可以看到：光伏胶膜夹在光伏电池片上下，一块电池片就要配上两块光伏胶膜，对太阳能电池起到封装和保护的作用，可以延长光伏电池的寿命。

光伏行业中，光电转化效率是最重要的，要尽量提升光电转化率，那么就要尽量的提高透光率，加上光伏组件的封装是不可逆的，以及电池组件的运营寿命比较长，要求在25年以上，所以胶膜的质量对于光伏组件是非常重要的，它在产业链里，属于绝对价值不高，但重要性却丝毫不弱的存在。

这一点对行业龙头来说，是非常有利的，因为行业龙头有技术和产能优势，更容易获得产业链客户端青睐。

目前光伏胶膜主要有二种：EVA、POE，POE性能比EVA好，但也更贵，目前市场主流是EVA胶膜，另外还有一种是EPE，是前两者的混合，不过目前很少。

光伏胶膜之所以是比较优质的赛道第二个原因是：商业模式上，胶膜行业属于轻资产行业。

一般1 亿平米胶膜产能投资额在 2-3 亿元，每 GW 装机对应 1000 万平方米胶膜需求。以 2.5 元/平方米的单位投资额计算，下游 1GW 装机对应胶膜投资额为 2500 万元，仅略高于逆变器，大幅低于玻璃和主材环节。

而轻资产模式不止可以提升企业的ROE和ROA水平，而且在技术迭代比较频繁的光伏行业，也可以在很大程度上避免，由于押错技能树导致企业毁于一旦的风险。

第三个原因是光伏胶膜作为光伏组件的辅助材料，由于主要起的是保护和延长电池片使用寿命的作用，是一种刚性需求，而且技术路线相比光伏产业的其他分支要稳定。

不论后面光伏电池技术如何升级变化，都需要光伏胶膜，出现替代品的可能性很小，行业的变化，主要还是体系内的升级换代，比如从现在的主流EVA升级到白色EVA或POE或EPE。

搞清楚光伏胶膜产业后，咱们就可以来看看福斯特基本面如何了。

燃烧前脱硫就是在煤燃烧前把煤中的硫分脱除掉，燃烧前脱硫技术主要有物理洗选煤法、化学洗选煤法、煤的气化和液化、水煤浆技术等。洗选煤是采用物理、化学或生物方式对锅炉使用的原煤进行清洗，将煤中的硫部分除掉，使煤得以净化并生产出不同质量、规格的产品。

光伏胶膜全球绝对龙头

可再生能源以及不可再生能源，可再生能源就是指源源不断的有并且用之不竭的资源，不可再生能源则是指有限的资源，用一次就少一次的能源。

福斯特现在是全球光伏胶膜龙头企业，产能及销售量均处于行业第一梯队，光伏胶膜现在是公司的主营业务，占据90%的营收比例。另外以光伏胶膜为基础，横向开拓到背板、感光干膜、铝塑胶膜、FCCL 等全新领域，这些业务虽然体量还比较小，但成长性和未来的潜力都比较大。

现在全球光伏胶膜是一个高度集中的行业，CR3超过80%，而且都是中国公司，公司的产能基本保持在50%到55%之间，比起后面的二、三、四名加起来还多，当之无愧的绝对全球行业龙头！

不得不说，福斯特的这个市占率太逆天了，比隆基股份、宁德时代之类的新能源行业大佬在行业的市占率都高太多了，而且光伏胶膜行业的竞争格局也是没谁了，说白了就3家公司把控了市场......

光伏胶膜90%的成本是光伏树脂，剩下的是人工和制造费用，而公司的规模优势，决定了它在原材料采购上更具优势，基本上，可以比竞争对手低5%左右，从毛利率上就可以看出来。

而之所以能取得现在的行业地位，跟公司在行业浸染多年有关，从公司的发展历史来看，可以说非常励志的，典型的中国公司崛起过程：1994 年公司创始人林建华就成功研发生产共聚酰胺热熔胶网膜，打破了日本企业的垄断。然后又投入到光伏胶膜行业中，成功研发出来后，又凭借成本优势，又打破了外国企业的垄断，然后又是跟进行业的发展，推出白色EVA、POE等高端产品，直到今天成为全球光伏胶膜行业当之无愧的全球龙头。

成为行业龙头的好处是，即使行业小弟们有什么新技术新产品，他也可以凭借人才优势，客户优势和规模优势，迅速跟进并反超，最典型的就是乳制品龙头伊利，行业里的光明乳业、天润乳业网红产品的逆袭。

福斯特同样做过类似的事情，白色EVA相比现在市场主流的普通透明EVA，发电效率更高，抗 PID （衰减）性能更好，而白色 EVA 胶膜在行业里，是海优新材在 2014 年率先解决量产难题的。

作为行业龙头的福斯特2015 年才推出相同产品， 但公司愣是凭借技术和客户方面的优势，迅速进一步优化了白色 EVA 胶膜的性能，并快速导入客户。目前，据券商的测算，福斯特已经取得白色 EVA 胶膜行业 30%市占率的领先地位了。

相比普通EVA和白色EVA，POE性能要更好，公司也是很早就布局了， 2015 年开始 POE 胶膜研发，2016 年收购陶氏化学烯烃薄膜资产，2017 年推出行业内首款 POE 胶膜产品，现在已经取得了 70%以上市占率的领先地位。

龙头就是好呀！

得益于光伏行业的大发展，以及公司的行业地位，公司这些年表现出了良好的成长性，营收规模一直都保持不错的增速。

扣非净利润方面，则受行业的周期性影响比较大。

未来随着光伏行业平价上网时代的到来，行业周期性会变弱，公司的利润增长曲线有望平滑。

净资产收益率方面则一直表现优秀。

综合上面所说的，目前福斯特无疑处在一个非常不错的位置：光伏胶膜是强需求，光伏行业行业的高速增长，也会带来光伏胶膜需求量的增长；公司是行业绝对的龙头，而且短期保住龙头地位无忧，在持续受益于行业发展的同时，公司也基于行业进行横向的整合，不断拓展全新的业务，未来有希望带来全新的增长极。

那为什么最近它横住了，是不是行业的成长性出问题了？

并没有，主要是今年硅料价格暴涨，导致组件企业开工率普遍下调，加上原材料光伏树脂涨价，而公司的产能却始终维持在高位，结果就是营收没问题，但利润却跟不上，所以21Q3 营收大涨53%的情况下，规模净利润却只增长了4% 。

接下来，随着硅料的价格下降，组件企业的开工率回升，以及后续光伏树脂的价格回落，公司的营收和利润有望继续保持增长。

挺值得期待的。

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