董希淼：货币政策基本稳定有助引导预期

董希淼：货币政策基本稳定有助引导预期狂想之都 今年《政府工作报告》提出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。 在内外部挑战仍然较大、不确定因素仍然较多的

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今年《政府工作报告》提出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。把服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢复经济与防范风险的关系。

在内外部挑战仍然较大、不确定因素仍然较多的情况下，我国货币政策应保持基本稳定，这有助于引导市场预期，更好地应对各种冲击、巩固经济恢复态势。

应该看到，我国经济恢复的态势并不稳固，投资增速不及预期，虽然总体上经济增长较好，2021年预期增速将显著提高，但还存在一些问题。一是经济恢复存在结构性矛盾，中小微企业仍存在一些困难；二是较快的同比增速与2020年基数较低有关，不能忽视低基数效应。如果货币政策贸然转向，支持中小微企业的措施快速退出，将可能影响企业的信心和预期，对经济恢复带来伤害，不利于全年经济增长6％以上目标的实现。考虑到经济运行实际情况，《政府工作报告》强调，市场主体恢复元气、增强活力，需要再帮一把。因此，在货币政策上，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，推动小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。这些政策措施无疑是及时和必要的，有助于巩固之前的恢复成果。

货币政策作为调控经济的主要手段之一，主要目标是稳定币值和物价，以此促进经济增长。由于高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，货币政策应考虑宏观杠杆率，这并没有错。同时，对宏观杠杆率应该有全面的认识，杠杆率并非越低越好。在疫情冲击尚未完全消退的情境下，保持宏观杠杆率基本稳定，更好地满足实体经济对资金的需求，有助于稳企业、稳就业，进而有助于防范和化解金融风险。因此，《政府工作报告》强调，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。

就外部形势而言，虽然美国实施了新一轮经济强刺激政策，部分新兴市场国家开启加息进程，但我国货币政策仍应保持定力，不应“闻美起舞”。一方面，应密切观察，做好政策储备，严防输入性金融风险；另一方面，应坚持“以我为主”，努力保持正常的货币政策，既要更加灵活适度，也不能搞“大水漫灌”。还要认识到，货币政策并非“万能药”，一些深层次问题还需要通过深化改革来逐步解决。对当下一些政策措施的调整应有正确认识，不必风声鹤唳、过度解读。比如，实施房地产贷款集中度管理，根本目的是为了防范房地产金融风险，推动更多金融资源流向实体经济，而不是收紧货币政策。

3月21日，中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛上表示，保持货币政策的连续性、稳定性和可持续性，给市场吃下了一颗定心丸。3月22日，贷款市场报价利率（LPR）连续11个月未作调整，也表明了货币政策继续保持基本稳定。未来一段时间，在总量上，货币政策将突出“正常”，在支持经济增长与防范风险之间寻求平衡，利率水平适中，流动性保持在合理水平；在结构上，将突出“精准”，运用结构性货币政策工具，加大对科技创新、小微企业、绿色发展、乡村振兴等的支持。展望未来，我国货币金融政策既要“咬定青山不放松”，又要相机抉择、精准适度，以服务实体经济为中心，更好地助力“十四五”规划良好开局，更好地推动构建新发展格局。

（作者系招联金融首席研究员）