上纬新材A股敲锣！首日暴涨730.5%，高光背后仍需解决几大难题！

上纬新材A股敲锣！首日暴涨730.5%，高光背后仍需解决几大难题！信鸽图片 9月28日，风电叶片材料商上纬新材成功登录科创板，并在开盘时一度创下730.5%的涨幅。截止下午3点A股收盘，上纬新材最终以每股16.35元，涨幅556.6%的亮眼数据结束了在第一个交易日的精彩表

信鸽图片

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9月28日，风电叶片材料商上纬新材成功登录科创板，并在开盘时一度创下730.5%的涨幅。截止下午3点A股收盘，上纬新材最终以每股16.35元，涨幅556.6%的亮眼数据结束了在第一个交易日的精彩表现。

“踩线上市”引来证监会关注

据了解，在此前的股价询价阶段，上纬新材仅得到了每股2.49元的价格作为上市发行价。在科创板开设以来，2.49元的发行价仅高于1.22元的龙腾光电，排在历史倒数第二位。2.49元发行价的结果是上纬新材以10.04亿元的市值“擦线”飘过科创板要求10亿元市值方可上市的门槛，得以最终”踩线上市“。

2.49元的发行价虽然使上纬新材成功上市，但报价背后却仿佛暗藏玄机。根据证监会要求，由于对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高，科创板取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。将首次公开发行询价对象限定在证券公司、基金管理公司等七类专业机构投资者。

据上纬新材发行公告表示，在询价中，共有415家网下投资者管理的6954个配售对象符合询价条件，其中有399家机构管理的6903个配售对象包括报价统一为2.49元，占比超过99%。由于注册制下的新股发行，新股份额的最大多数是给了参与询价的配售对象，所以将价格尽量压低的同时让企业成功上市，从而在二级市场交易获利成为询价机构的做法。“整齐划一”的报价也迅速迎来了证监会的注意。

针对这种情况，科创板自律委在9月21日呼吁“买方机构遵循独立、客观、诚信的原则规范参与新股报价，卖方机构提高投资价值研究报告制作等业务活动开展的严肃性、客观性与专业性”。

无论如何，认为，上纬新材作为一家位居风电产业链上游的企业，营业收入一半来源于风电叶片的企业，成功登陆科创板，进入到A股市场中。拿到入场券只是一个开始，能否继续在股市取得良好发展归根结底还要仰仗企业的业绩。

营收增长受益风电“抢装潮”

据上纬新材披露，其主营业务为风电叶片用材料和环保高性能耐腐蚀材料，在最新的2020年前半年财报中，风电叶片用材料主营收入为4.32亿元，占到总营收的60.60%。

从表中可以显示，从2017年开始，上纬新材营业收入组成中，风电叶片用材料业务占比逐渐增加：2017年，风电叶片营收占总营收占比29.25%；2018年，风电叶片营收占总营收占比33.84%；2019年，风电叶片营收占总营收占比48.69%；2020年上半年，风电叶片营收占总营收占比60.6%。可以看出，随着国内风电装机规模的迅速增长，上纬新材在产业链上游拿到了大量订单。

在风电叶片用材料的销售数量方面，上纬新材在2017年至2019年间也取得了长足的进步：2017年上纬新材销售风电叶片用材料14150吨，2018年销售18209.4吨，同比增长28.69%；2019年销售29123.3吨，同比增长59.94%。

相对应的，风电叶片业务给上纬新材带来的利润也在稳步上升，2017年，风电叶片业务带来的主营利润为0.52亿元，占比26.6%；2019年主营利润变为0.92亿元，占比为35.11%。风电叶片业务在上纬新材的业务体系中逐渐占据主要地位。

据查阅上纬新材官网发现，在风电叶片领域，上纬新材主要产品为风力叶片真空灌注树脂系列、风力叶片手糊树脂系列、风力叶片模具树脂系列、风力叶片修复树脂系列、风力叶片用环氧胶粘剂系列，所生产的环氧树脂是目前风电叶片的主流原材料。目前，上纬新材拥有上纬（天津）风电材料有限公司、上纬（江苏）新材料有限公司、上纬兴业股份有限公司三家主营业务范围为风电叶片的子公司，分别分布在天津、江苏盐城和台湾南投。这次上市筹资中部分资金将用于上纬（天津）风电材料有限公司自动化改造项目和上纬兴业整改专案，继续提高企业风电叶片材料的生产能力。

同时，上纬新材通过与金风投控的合作，与其母公司、风电巨头金风科技达成了良好的合作。目前在北京金风科创风电设备有限公司担任董事的刘万平同时担任上纬新材的集团业务副总裁、研发中心总经理。上纬新材身上的“金风”印记愈发明显。

上纬新材在招股说明书中也在突出自己在风电叶片材料供应商领域的地位：在国内，上纬新材风电叶片专用环氧树脂产量市场份额排名稳定在第三位，是国内行业的领先者之一；在全球范围内，公司产量与瀚森、欧林等国际化工巨头上存在一定差距，但市场份额已经赶超亨斯迈，2019 年全球排名第四，总体而言公司产量规模位居全球前列，在国际市场具有一定的知名度和市场份额。

在下游客户方面，上纬新材和中材科技、国电联合动力、迪皮埃 TPI、中复连众、三一集团、中科宇能、洛阳双瑞、北玻院、重通成飞等企业达成了稳定、长期的合作，在国内风电也片材料商中位于领头羊地位。

可以说，上纬新材已经深度植入到风电产业链中，成为风电产业领域上游不可忽视的重要力量。据上纬新材董事长蔡朝阳透漏，未来，上纬新材的发展目标是在风电叶片材料领域取得25%以上全球市场占有率、成为全球风电叶片材料的领头羊。

研发费用略显不足 应收账款潜含隐患

虽然上纬新材成功登录科创板，同时在风电叶片原材料领域已经取得了不小的成就，但据目前企业披露的情况和市场公开的信息，企业的发展还需要面对不小的挑战。

首先，企业的研发费用相对于同行较低，给企业在技术上领先竞争对手带来了一定的难度。虽然2017年到2019年，公司核心技术产品实现的收入为8.9亿元、11亿元和11.9亿元，公司依靠核心技术实现的产品收入一直保持在80%以上。但相比较同行业动辄4%、5%的研发投入比例，上纬新材2017年至2019年的研发投入比例仅为2.19%、2.09%和1.89%，研发投入的孱弱使得企业没能在技术上取得明显的领先优势，产品的毛利率也出现了从17.55%跌落至目前14.13%的下降变化。

不过，在招股书中也披露企业在报告期内取得了“风电叶片专用粘胶剂的技术突破，该产品已 获得国外风力发电整机厂认证，降低了风电叶片的生产成本，提升了公司在风电叶片领域的核心竞争力。”

另外，企业由于位于产业链上游，议价能力较弱，企业积攒的应收账款也在逐渐增加，放大了企业的经营风险敞口。据招股说明书披露，2017年至2019年，上纬新材的应收账款账面价值分别为3.27亿元、3.84亿元和4.38元，占流动资产的比例分别为32.90%、38.79%和39.93%。应收账款虽然计入企业的资产，但由于尚未收回，所以根据付款方的信用水平和经营状况存在着不同大小的坏账风险。如企业已经因中航惠腾、河北可耐特等企业的财务困难导致累计3609.74万元无法收回。

营收增长的放慢和应收账款回款的不力也体现在企业的净经营现金流上，2017年至2019年你，上纬新材经营净现金流分别为2.047亿元、-1.46亿元和4409万元。

虽然目前成功登录A股科创板，但在未来实现企业“风电叶片材料领域取得25%以上全球市场占有率”目标的陆上，上纬新材还有许多功课要做。