交银国际：予华能新能源买入评级 看316港元2016年6月6日

1. 根据公司最新公布的1季度财务数据(国内会计准则)，公司实现销售收入22.3亿元，同比增长24.9%，实现归属母公司净利润7.35亿元，同比增长60.4%。季度利润增幅远超市场普遍预期的年度业绩增幅(15.9%)。

3. 今年1季度是中国风电行业限电情况最为严重的时期，而公司由于资产质量好，所受负面影响较小，同时财务成本下降大幅提升了公司的盈利能力，我们认为未来公司经营将不断好转，业绩强劲增长态势也不会改变。虽然我们的盈利预测高于市场普遍预期，但我们仍将盈利预测小幅提高，公司16/17两年的EPS由原来的0.257/0.316元提高至0.265/0.343元，我们将公司目标价提高至3.16港元，相当于16年EPS的10倍市盈率，我们重申公司的“买入”评级。

2. 虽然公司销售毛利率比上年同期下降1.6个百分点至58.3%，但营业利润率却大幅提高了6.2个百分点33.5%。营业利润的明显提升是公司税后净利大幅增长的主要原因。1季度公司管理费用占收入的比例为1.3%，比去年同期下降2.1个百分点，而由于财务费用占收入的比例为23.3%，同比下降5.7个百分点。财务成本率下降的主要原因是融资成本的下降，同时公司1季度的资产负债率为75.93%，比去年同期仅提高0.65个百分点。