科陆电子：大力布局新兴业务 转型综合能源服务商

　　事件:公司发布2016年三季报:2016年1-9月，公司实现营业收入20.39亿元，同比增长37.81%，实现归属于上市公司股东净利润6990.16万元，同比下降46.73%，折合基本每股收益0.0587元，同比下降80.35%。事件:公司发布2016年三季报:2016年1-9月，公司实现营业收入20.39亿元，同比增长37.81%，实现归属于上市公司股东净利润6990.16万元，同比下降46.73%，折合基本每股收益0.0587元，同比下降80.35%。

　　其中，第三季度实现营业收入7.24亿元，同比增长31.78%，归属于上市公司股东的净利润亏损363.02万元，同比下降105.77%，实现基本每股收益-0.0031元，同比下降127.30%。

　　大力布局新兴业务，初期费用大幅增长影响业绩。前三季度，公司智能用电和智能电网业务收入稳步增加，芯珑电子和百年金海并表贡献业绩，使得营收同比有所增长。公司积极布局新的产品领域，加大了对充电场站、车电网、储能等新兴产品的市场投入和研发投入，加之芯珑电子和百年金海销售费用和管理费用的增长，导致公司期间费用大幅增加，三季度期间费用率35.14%，同比上升7.58个百分点，毛利率31.59%，同比下降5.05个百分点。公司当前在新能源汽车及充电场站运营、储能等领域投入较大，新兴领域实现利润兑现尚需一段成长发展期，暂时影响了公司业绩。

　　电网及新能源主业稳定发展，揽获大单确保未来业绩。本期公司电网及新能源主业稳定发展，在国内外均有项目中标，将为公司未来业绩增长带来积极影响。在国家电网公司第三季度的招标活动中，公司智能电表和用电信息采集产品中标总金额为0.90亿元;新能源业务方面，公司中标锡林郭勒盟新能源通电设备升级工程项目、榆中县和英山县光伏扶贫项目及自治区“金太阳”二期户用光伏储能系统项目，预计中标金额共计2.29亿元;在海外市场中，公司以联合体单位中标尼泊尔国家电力局新金堤-巴哈必色220/400kV输电线总包项目，中标金额约1.35亿元人民币。

　　定位能源服务商，“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位，提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础，大力拓展智慧能源特许运营权，布局智慧能源售电市场权，积极搭建智慧能源金融权。本期公司全资子公司科陆售电与翠亨投资、中能互联、恒华科技签署了投资协议，拟共同发起设立中山翠亨能源有限公司(暂定名)，注册资本10亿元，立足翠亨新区、中山火炬开发区和中山市开展配售电业务，逐步开展综合节能服务、大数据等增值服务，打造具有较强竞争力的公用事业综合服务商。

　　持续拓展新能源汽车产业链，构建新能源汽车生态圈。近年来，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势，积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务，打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台，构筑国内领先的电动汽车生态圈。近期公司宣布拟投资1.5亿元对江西科能储能电池系统有限公司增资入股，依托联营企业国能电池先进的制造技术和工艺手段，结合公司新能源储能市场及方案优势，在江西南昌打造10亿安时全自动化的高性能锂离子电池全产业链生产线项目，整合锂电池上游材料的生产，优化成本，随着项目的落实可实现公司在储能电池领域的战略布局，公司构建的新能源汽车生态圈已初具雏形。

　　定增过会，助推储能及充售电网络平台等建设。公司拟以8.52元/股价格，非公开发行股票2.23亿股，募资19.01亿元，扣除发行费用后用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目、110MW地面光伏发电项目。目前，公司定增已获证监会发审委审核通过。

　　盈利预测及评级:我们暂不考虑增发对公司的影响，预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，归母净利润分别为2.75亿、3.88亿、4.70亿元，同比分别增加40.09%、41.27%、20.93%。以公司目前总股本11.9亿股为基数，我们预计公司2016年、2017年、2018年的摊薄EPS分别为0.23元、0.33元、0.39元，对应11月18日收盘价(9.60元)的PE分别为42、29、24倍。公司在新能源汽车产业链及能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化;电池业务开展超预期。