新能源汽车电机龙头蓝海华腾：新能源汽车电机控制器龙头

投资

传统主业中低压变频器稳健发展

公司凭借对产业的前瞻性认识,依托先进的变频和伺服技术,公司成为国内最早进入电动汽车电控的企业之一,成功抓住2015年新能源汽车风口。2015年电控业务实现收入2.09亿元,同比增长176.55%,占主营业务收入的68.86%。电控业务的快速爆发成为公司业绩大幅增长的主要推动因素。2016年新能源汽车将持续放量,电动车电控将持续受益。

伺服驱动器产能有限,募投扩产后有望快速扩张

2015年公司伺服驱动器业务实现营业收入955.21万元,毛利率55.31%。2011年公司研发出异步伺服驱动器,进入伺服驱动器市场。公司伺服驱动器产能有限,2014年产能仅为2555台,本次募投项目建成后将增加产能7500台,极大的增强了公司伺服驱动器生产能力。未来国内伺服驱动器需求旺盛,进口替代趋势持续,公司伺服驱动器业务有望快速成长。

年报点评

新能源汽车持续放量,电机控制器有望持续保持高速增长

公司2016年传统中低压变频器业绩稳定,电动车控制器继续高增长,伺服驱动器业务有望取得新突破。公司2016年将业绩将保持持续高增长态势。预计公司2016-2018年EPS分别为2.2元/股、2.7元/股、3.1元/股,参考当前股价,69X、55X、48X。我们给予“买入评级”。

中低压变频器是公司传统主业。2015年,受到下游需求减弱影响,公司中低压变频器业务实现营业收入8498.5万元,同比减少23.94%;毛利率41.06%,比上年略有提升。公司在变频器行业浸润多年,是国内领先的中低压变频器厂商,客户基础领好。过去几年公司低压变频器市占率基本保持稳定,2016年公司将持续优化产品结构,利用上市平台强化客户合作,努力提高市场占有率。

新能源汽车发展低于预期;中低压变频器竞争加剧。

公司公布2015年年报,实现营业收入3.10亿元,同比增长51.33%;归母净利润7093.91万元,同比上升39.95%,EPS1.82元。2015年利润分配预案:以现有52,000,000股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),不送股,10股转增10股。

风险提示

核心观点:

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