均胜电子：受益新能源汽车发展的中国汽车电子龙头！中国新能源汽车龙头

事项近日,我们对均胜电子进行了调研。主要观点公司13年完成了对普瑞100%股权的收购,汽车电子成为公司的主营业务,普瑞收入占到公司总收入的80%,其产品和技术引进中国进行本地化生产是公司业绩增长的最大来源,这部分业务已经进入加速阶段。普瑞主要产品为驾驶控制系统和空调系统,宝马和大众是其主要客户。普瑞技术实力雄厚,为宝马纯电动汽车(宝马I3)提供成熟的电池电源管理系统,在未来新能源汽车领域的竞争中占得核心市场。公司传统业务主要为功能零部件的生产,其中为涡轮增压发动机提供进排气管是一项非常有潜力的优势业务,未来增长明显。有利于节能的涡轮增压发动机在国内及全球市场的普及率不断提高,市场空间广阔。从客户群体来看,公司主要客户集中在大众、宝马、美国福特、通用,未来福特体系将是客户增量的最大增长来源。汽车电子产品和传统功能零部件都已经进入福特供货体系,从订单来看增长势头非常明显。公司最大受益于汽车电子在传统汽车和新能源汽车成本结构中的比重不断提高,汽车电子化是新能源汽车的最大特点,智能汽车是未来发展的大方向,传统汽车中汽车电子普及率不断提升带来的配置下沉现象(即高端配置不断出现在中低端车型上)非常明显。投资:首次覆盖给予“推荐”评级,预计13/14/15EPS为0.46/0.63/0.88元,对应13年和14年PE为40/29/21倍,公司围绕汽车电子做大做强的战略径清晰,汽车电子行业市场空间广阔,增速超越汽车行业,公司是A股市场少有的汽车电子公司,将最大程度受益于新能源汽车的发展,首次覆盖给予推荐评级。风险提示纯电动汽车销量迟迟不能达到商业化规模。公司与德方员工的文化整合失败。

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