新能源汽车板块7大概念股价值解析2015年11月11日
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看好公司持续研发能力，新能源汽车产品线渐丰富，年销售190亿以上。“唐”自上市以来每月销量翻倍，9月销售达到3044台，虽然“秦”销售受到挤压跌至2115台。但3季度两者销量合计依然比2季度环比增长40.8%。新能源SUV产品市场中稀缺更了公司继续保持新能源汽车龙头地位。随着四季度混动版“宋”上市，公司在新能源乘用车领域中将领先市场形成完整产品线。新能源商用车产品线也不断丰富，电动物流车T3三季度开始销售，K9获得伦敦ADL、美国长滩运输公司的海外订单。公司在电池产能和价格、轮边电机、混动控制系统等方面的优势也将延续，公司产品极具竞争力，预计全年新能源汽车销售将达到190亿以上。
公司16年纯电产品销量有望翻倍。公司新能源业务发展持续超预期，2016年销量有望翻倍，因为：1)预计随着国内动力电池行业急速扩张，电池供应问题16年将进一步缓解。2)公司拟在武汉和当地企业合资建厂进行新能源产品组装和销售，加速新能源业务的异地扩张。3)预计公司电动轻卡产品将于2016年上半年上市，电动SUV 也有望随后上市，公司新能源产品种类将进一步拓展。
事项： 公司发布三季报，2015年前三季度实现营业收入339.25亿，同比增长17.57%， 归母净利润为6.49亿，同比增长100.57%，最新摊薄每股收益0.44元；Q3实现营业收入104.20亿，同比增长24.96%，归母净利润1.12亿(14Q3为-0.84亿)， 最新摊薄每股收益0.08元。
江淮汽车：新能源业务高速发展，归母净利润大幅增长
新能源业务拉动公司盈利能力持续向好。公司三季度毛利率同比增加2.4个百分点，环比增加0.6个百分点，提升原因主要来自新能源汽车销售占比提升。产品结构变化带来的盈利提升料将持续。4季度公司除混动乘用车持续高速增长外，新投入市场的物流车辆以及各地电动公交订单将加速交付，进一步提升销售和盈利水平。预计汽车板块整体毛利率将从2014年的19.2%提升至22.9%。
维持“买入”评级。公司15-17年EPS分别为1.00元，1.29元和2.10元，对应P/E为44X，34X和21X.
前三季度公司归母净利润大幅增长100.57%。2015年前三季度公司归母净利同比增100.57%，主要原因在于：1)2015年公司纯电动汽车销售年放量，1-9月销售纯电动汽车(iev4和iev5)6087辆，而2014全年公司新能源汽车销量非常少。2)S3产品 2015年前三季持续热销，公司主打SUV 产品S3于 2014年8月上市，去年8-9月处于爬坡期，合计销售8970辆，而今年S3持续热销，前三季累计销售13.4万辆。
投资要点
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Q3电池供应瓶颈突破，新能源业务表现再超预期。公司在新能源产品销售时将国家以及地方补贴确认为当期损益。2015年前三季度公司营业外收入为14.00亿，同比增加217.7%，而第三季度营业外收入为6.21亿， 同比增长347.6%。Q3营业外收入增速进一步加速，公司新能源汽车销售在Q3进一步加速放量，这主要是因为电池供应在3季度再次突破，三季度纯电动轿车销售3395辆，超过上半年总销量。
比亚迪公布三季报，前三季公司销售同比增长20%至484.94亿，归母净利增404.3%至19.61亿，其中出售子公司税后投资收益10.7亿，新能源汽车补贴4.3亿，扣非后净利同比225.14%至4.88亿，其中第三季度销售同比增长23.5%至169.11亿，归母净利增至14.95亿，扣非后净利同比增169.4%至3.35亿。公司预计全年归母净利23.2-25.2亿。
类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢志才，冯冲，姚宏光 日期：2015-10-30
公司轻卡业务景气回升。从公司轻卡三季度销售看，其轻卡业务最时期已经过去，并将先于行业景气回升。8、9月公司分别销售轻卡1.3、1.4万辆，同比增长41.7%、42.8%，明显好于行业16.3%和7.6%的增速。
风险提示：1)新能源汽车销量不及预期；2)SUV 新品销售不及预期。
比亚迪：产品与政策向好，龙头延续优良表现
平安观点：
风险提示：新能源汽车销售低于预期，技术径出现显著变化。
购置税减半将进一步提升公司主打车型销售。公司主打产品(SUV 有S2，S3，S5， MPV 有M2，M3) 在减税范围内，购置税减半(优惠0.3-0.5万元)后性价比更加突出，销量有望进一步提升。
政策不确定性消除，国家全方面扶持新能源汽车发展，行业龙头受益。政策持续加强，目前已执行的不限行、不限购直接刺激了、深圳等限购城市消费，接下来可预期减免过费、停车费，充电桩建设补贴等一系列政策也将跟上。国家扶持新能源汽车行业的决心非常明确。比亚迪作为行业龙头将直接收益于行业景气度持续提升。
类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-10-30
盈利预测与投资：公司新能源业务厚积薄发，逐步进入丰收期，公司小型SUV 销售火爆，稳定贡献业绩，同时公司传统轻卡业务景气回升，而国家购置税减半的刺激政策有望进一步提升公司主打产品的销量。我们维持公司2015-2017年EPS 为0.70、1.16、1.26元的业绩预测，维持“推荐” 评级。
政策刺激，传统业务渐扭亏。购置税减半政策公司燃油汽车稳定，全年亏损保持在2亿以内。太阳能业务方面，随着行业回暖、销售提升和成本的进一步下降，太阳能业务盈利状况有所改善，预计4季度实现当季盈亏平衡。手机部件组装业务受益于三星、华为等客户金属壳业务增长抵消了传统诺基亚等客户订单减少。
