需求回升推动天然气价格波动率放大煤气

芝商所投资教育专栏

图为9月27日到期的天然气期权波动率

9月，在国际原油市场波动加剧的同时，另一大能源市场——天然气市场也不甘落后。美国天然气价格在历经16个月低迷后，于近日首度突破3美元/百万英热单位，从今年4月初至今涨幅已超过50%。从驱动天然气价格反弹的因素来看，主要是美国天然气产出放缓，而需求出现回升。从供需层面来看，2016年供应过剩压力出现明显的缓解。供应端方面，2015年无疑是天然气的丰收年。2015年美国天然气的平均日产量为719亿立方英尺，比2014年提高了32亿立方英尺/天。而天然气储量第二大国俄罗斯2014年的天然气日产量才570亿立方英尺，全球天然气储量第一大国伊朗的日产量也仅为165亿立方英尺。2016年随着石油和钻井平台减少，美国天然气产量增长势头基本上停止。IHSMarkit分析数据显示，美国48州8月天然气生产水平环比增长1.4%，是自2015年9月以来首次录得环比增长。美国东北部产区8月天然气产量较7月增长4千万立方英尺/日。不过，美国48州8月天然气较去年同期略微下滑1%（或7千万立方英尺/日）。需求端则出现恢复的势头。芝商所高级经济学家BlufordPutnam在报告中称，美国更多发电原料从煤炭转移至天然气。事实上，作为发电原料之一，天然气极有可能在2016年首次超越煤炭。自2013年以来没有新的煤炭发电厂投产，使天然气、风力和太阳能(行情,买入)成为主要发电来源。而2015年天然气消费表现温和，2015年美国天然气平均每天的需求量为728亿立方英尺，与2014年相比该数值仅增加了17亿立方英尺/天。2016年，由于发电需求增加，美国南方天然气现货价格上升。结合即将到来的、可能出现的拉尼娜现象，天然气需求可能会较往年出现明显的增加。原因在于厄尔尼诺现象过后，许多地区夏季温度格外高，用电需求增加。芝商所高级经济学家ErikNorland发布报告表示，高库存量还需要时间来消化，但反厄尔尼诺现象的冬季有可能加快其消化速度。虽然供应停滞不前，而需求继续增长的可能性很大。对于拉尼娜现象是否会对天然气消费产生拉动效应，BlufordPutnam认为，目前，厄尔尼诺现象已经远离，天气分析师正观察拉尼娜现象形成的可能性（目前介于60%至70%之间），换言之赤道太平洋(行情,买入)一带海水变得比往常寒冷。气候从厄尔尼诺现象急转为拉尼娜现象非常常见，尤其厄尔尼诺现象像2015年那样严重时。1998—1999年的拉尼娜现象出现时，冬天非常寒冷，耗尽美国的天然气供应量，最终经过一段滞后期，导致天然气价格急剧飙升。这一次情况可能有所不同，取决于洲太平洋沿岸海水温度是否会下降，令拉尼娜现象如1999年及2007年般严重，或者是否会比往常温暖，部分抵消拉尼娜现象的严重程度而定。不过，天然气价格未来走势并非确定性表现为上涨，存在较大的不确定性，其中最大的不利因素是美国页岩油井已经开始持续恢复。美国油服贝克休斯公布的数据显示，截至9月23日当周，美国石油钻井平台数量增加2座，增至418座，刷新7个月高位，过去17周美国原油钻井平台数量有15周录得上涨，且总共增加102座；美国天然气钻井平台数量增加3座，增至92座。QuickStrike期权分析工具显示，9月到期的天然气期权合约波动率在3.2美元/百万英热单位以上就开始急剧攀升，这意味着未来天然气价格在突破3.2美元/百万英热单位后对冲需求会大幅增加，波动率交易机会也会攀升，但是目前还处于振荡走势中。