银天下石油：美联储加息在即油价何去何从？银天下石油交易平台

来源/银天下深石油

文/张奕

但此次加息的背景情况比较特殊，一方面，美国当前利率水平处于自历史的最低水平，上一轮加息，利率的低点为1%，而由信贷银行统计的数据表明，美国国债的收益率已处于200年来的低点。但另一方面，美国以及全球的经济状况并不理想，都是处在低于以往历次加息前的经济水平，加息的经济支撑较以往来得薄弱。所以美联储耶伦以及各州联储也屡次强调美联储加息是一个循序渐进的过程，暗示了加息的力度和之后的货币政策都可能会比较轻缓。

但即使在这样的背景下，在美联储9月加息还未板上钉钉之时，国际原油价格已然跌至谷底。随着9月越来越临近，原油价格跌势也越发凶猛。7月份美原油重挫21%，为2008年10月以来最大月度跌幅，而当时为金融危机爆发；在尚未结束的8月，美原油跌幅也已经超过了10%，截止8月17日，美原油9月合约收盘报41.88美金，已跌破今年3月42美金的低点。虽然美联储加息预期有一定影响，但对原油以及其他大商品属于较为间接的影响，原油在美联储加息还未到来前的两个月内跌幅超过30%，有如此大的跌幅，这在美联储历次加息之前也是十分罕见的。其原因已不仅仅是加息的预期，和原油自身疲软的需求以及有增无减的供应有着更为直接的关系。

彭博8月7日至12日的调查显示，77%的经济学家认为美联储将在下个月加息，这一比例比7月略高。而这8月公布的非农就业数据，虽然小幅不及预期值，但维持在20万之上的就业人数依旧显示出劳动力市场具有充足的需求，加上本月美国其他一系列数据喜忧参半，都较难以撼动9月美联储大概率的加息预期。

而美联储加息之后，原油以及其他大商品的价格又会何去何从？先从历史数据上揭晓价格在美联储加息前后的变化，在加息前的一个季度，最近三次加息周期中，原油价格两次上涨，一次下跌，如果加上目前这次的下跌基本已成定局，加息前原油价格涨跌不一；而大商品的风向标CRB指数加息前的一个季度，算上目前这次基本确定的下跌，其表现是三跌一涨，跌的概率较大。而在加息之后的一个季度，在最近的三次加息后原油价格的表现均为上涨，其中涨幅最大的一次恰恰是距离现在最近的2004年加息后，一个季度上涨了42.52%；而在那次加息周期从2004年至2006年的27个月内，原油价格累计上涨了105.6%。而CRB指数在前几次加息后一个季度的表现也均为上涨。

所以，如历史数据所示，不必对加息时点所产生的利空影响过于担心，相反，首次加息往往可能成为原油行情的一个转折点，对于目前处于低位的原油价格，至少会有一波像样的反弹。金融市场习惯于对预期进行炒作，一旦靴子落地后，加息所产生利空效应消散得也会十分迅速。而且，美联储此次加息之前，耶伦为首的美联储官员屡次提到加息是一个循序渐进的过程，也降低了加息对全球金融市场所带来的冲击。高盛(GoldmanSachs)也表明，加息对除黄金以外的大商品的影响并不大，但高盛却认为美联储12月份才会加息。如果真是如高盛预测的12月才加息，那又会多了三个月的不确定期，加大了大商品市场交易的难度。反而，如果9月加息的靴子落地之时，恰恰是布局原油反弹之迹。