韶能股份：加速转型新能源及机器人精密部件产业 买入评级韶能生物质能发电厂

盈利预测及投资评级：不考虑公司增发项目，考虑今年来水偏丰带动水电发电业务，我们维持公司16~18年归母净利润分别为5.37、6.39和7.8亿元，对应EPS分别为0.5、0.59和0.72元，目前股价对应16~18年分别为19、16和13倍。我们认为公司借助大股东雄厚的资本实力，将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司，大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价仍低于大股东举牌价格，安全边际高，维持“买入”评级。

今年2月公司与前海人寿、钜盛华签订补充协议，坚定推动定增落地。双方如有不发行或不认购股票的违约行为，将支付认购总额的20%违约金。该补充协议表明公司与大股东及其一致行动人坚定推进定增落地的意愿一致，双方就当前披露的定增预案落地有着一致的决心及信心。

公司非公开发行股票的申请获得证监会发审委审核通过。

投资要点：

16年Q1水电淡季不淡，水电带动业绩大幅增长约329%。气象部门数据显示，2016年年初至5月初，广东地区降水量较历史同期平均大幅增长94%。来水偏丰带动当地水电发电量同比大幅增长。公司Q1因水电经营效果大幅提升，同时综合利用发电厂和生物质能发电厂单位发电边际贡献增加，降息周期中财务费用减少，度电效益提高。Q1公司归母净利润同比增速高达329%。二季度广东地区来水持续偏丰，预计公司水电业务将延续Q1高增长。

[摘要]

新能源汽车零配件和特种机械配件实现量产，宏大齿轮业绩有效提升。公司面向比亚迪等新能源汽车生产企业提供电机轴、转子、电动叉车的后桥总成等配件。随着新能源汽车行业的扩张，宏大齿轮在新能源汽车零配件供应业务上也不断扩大规模，实现经营业绩的有效提升。

此外，绿洲纸模包装制品公司提高了生产自动化水平，提高了销售利润率。

定增过会，公司将大举进入新能源及机器人精密部件产业。本轮定增由大股东前海人寿及一致行动人钜盛华参与，以10.33元定增价锁3年，共募集32亿元资金，分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务，布局能源互联网。同时依托控股子公司韶关宏大公司切入工业机器人核心的精密部件以及新能源汽车零部件业务，实现机械板块技术、产业升级。部分募集资金将用于归还银行贷款，公司财务费用有望大幅减少。

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