韶关生物质能发电厂实力机构周三强力推荐6只极度低估金股

东江环保：中标首个危废PPP项目 福建布局再落一子

中标首个危废PPP项目，新模式落地。福建泉州市工业废物综合处置中心PPP项目为国内首个落地的危废PPP项目。PPP项目建设同时引入资本与民间资本，有利于危废处理中心的建设。公司中标首个危废PPP项目将为公司打开PPP模式危废处置中心建设存量市场。根据财政部PPP项目库，目前共有8006个PPP项目，其中环保PPP项目有429个，但仅有6个危废PPP项目，且未落地，还处于准备与识别阶段。公司拿下全国首单危废PPP项目将带动未来危废处置的PPP模式发展。

毛利率同比增长0.44个百分点，费用管控合理：公司16Q1毛利率为21.24%，同比增长0.44个百分点，主要系公司加强产品成本管控所致。期间费用率为14.31%，同比增加1.14个百分点。其中，销售费用率12.10%，同比增加1.38个百分点，主要系销售增长和人员增加所致；管理费用率1.79%，同比减少0.22个百分点，主要系公司加强相关人员薪酬、差旅费管理所致；财务费用率0.44%，同比减少0.01个百分点，本期净利率为5.53%，同比增加0.16个百分点，小于毛利率增幅，主要系期间费用率增长所致。

订单增长为业绩保驾护航：公司通过内生和外延两种方式加大业务深化力度，一季度公司新签合同4.46亿元，同比增长103.95%；占2015年营收39.93%，为公司以后的现金流与利润提供保障。其中，子公司震旦消防为武汉天河机场三期扩建航站楼项目消防报警系统工程中标单位，总金额为4374万元。

点评：

投资评级与盈利预测：废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一，而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实。我们下调公司16-17年并给出18年净利润为4.08、5.52、7.88亿（16-17原为5.40亿和7.26亿），EPS为0.47、0.64、0.91元/股，对应16年PE为35倍，维持“增持”评级。申万宏源

维持盈利预测，维持增持-A评级：我们预计16-18年EPS分别为1.55元、1.69元、1.83元，当前股价对应PE分别为11倍、10倍、10倍，6个月目标价21.00元。安信证券

16年Q1水电淡季不淡，水电带动业绩大幅增长约329%。气象部门数据显示，2016年年初至5月初，广东地区降水量较历史同期平均大幅增长94%。来水偏丰带动当地水电发电量同比大幅增长。公司Q1因水电经营效果大幅提升，同时综合利用发电厂和生物质能发电厂单位发电边际贡献增加，降息周期中财务费用减少，度电效益提高。Q1公司归母净利润同比增速高达329%。二季度广东地区来水持续偏丰，预计公司水电业务将延续Q1高增长。

投资：预测公司16-18年归母净利为2.43/ 3.00/ 4.21亿元，三年CAGR 为33.23%，EPS 为0.55/0.68/0.95元。我们认为公司核心管理团队激励到位，重点发展的环保、新材料和高端装备都属于国家战略新兴产业，技术和渠道优势明显，看好公司的长期发展，给予16年动态PE40倍， 对应目标价为22元，首次给予“买入”评级。光大证券

定增过会，公司将大举进入新能源及机器人精密部件产业。本轮定增由大股东前海人寿及一致行动人钜盛华参与，以10.33元定增价锁3年，共募集32亿元资金，分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务，布局能源互联网。同时依托控股子公司韶关宏大公司切入工业机器人核心的精密部件以及新能源汽车零部件业务，实现机械板块技术、产业升级。部分募集资金将用于归还银行贷款，公司财务费用有望大幅减少。

非公开发行全力快速拓展智慧工程，获审通过：公司拟以8.58元的价格非公开发行1.17亿股募集资金10.04亿元，拟投资于智慧节能、智慧医疗养老平台、建筑智能信息化、智城模式、智城研究院等项目。项目建设期分别为2-3年，若于2016年募集完毕，将于2019年全部达产，可贡献收入增量5亿元，利润总额2亿元。

此外，绿洲纸模包装制品公司提高了生产自动化水平，提高了销售利润率。

延华智能：业绩复合预期 智能工程加快开拓

内生+外延双轮协同驱动，无害化处置能力不断提升。公司2014年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰，2015年收购湖北天银、睿韬环保、江联环保60%股权，并通过合作协议方式取得蓝海环保公司60%的股权。内生增长与高频外延扩张将一方面，大幅提升公司无害化处理能力；另一方面立足珠三角地区，拓展华东、西北、东南沿海等区域市场，逐步进行全国市场的覆盖，我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。

激励机提升经营效率，激发优质商业龙头经营活力：公司是湖北省最大零售商之一，占据湖北大型商场龙头地位。一方面，摩尔城经营优势凸现，区域市场打造龙头优势，①摩尔城三家经营单位经营，各有侧重，武汉国际广场以“中国奢侈品经营第一”为目标；武汉广场持续扩大化妆品经营优势；世贸广场以黄金珠宝经营为特色。此外，梦时代项目有序开展。②亚贸广场、建二商场、襄阳购物中心、人民商场“区域为王”经营战略，打造省内二级城市购物中心样板。另一方面，激励机制落地激发经营活力，制性股权激励已于2015年5月完成授予；2016年4月公司定增落地，员工持股计划购买4305万股；公司员工总持股比例达到10.94%，大规模员工持股计划以及此前的性股票激励将实现核心员工与公司利益高度绑定，充分调动高管及积极性，后续强效激励机制将显著优化激励机制提升经营效率。

隆华节能：领军级团队加盟 重心布局环保、材料

一季度业绩符合预期，智慧城市项目快速开拓，：1-3月，公司各区域业务发展势头良好：货币资金环比减少32.07%；主要由于业务落地速度较快，订单数量激增，日常经营性支出增加所致；各地智慧城市项目建设及“智城模式”全国开拓快速进行。工程回款力度加大，资产减值损失同比减少118%。

筑巢引金凤，联姻中船重工：2014年9月，公司聘任孙建科担任总经理，并引进新的管理层。作为中船重工原总工程师，其任职将有利于公司在技术和市场上得到资源支持。2016年1月，公司子公司中电加美与中船签署《战略合作购框架协议》，加强公司在水处理领域的实力；2016年4月，公司入股科博思，拓展在新材料领域的布局。这一系列动作，都与中船重工相关，相信在孙总带领下，公司在技术和市场方面会越来越强。

1、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月12日，通过二级市场以现金183.44万元增持公司股份100，900股，增持均价为18.18元/股，占公司总股本的0.0155%。2、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月13日，通过二级市场以现金213.84万元增持公司股份110，800股，增持均价为19.30元/股，占公司总股本的0.0171%。

盈利预测与投资评级：假设公司未来三年工程回款顺利，原有业务保持增长，外延业务达成业绩承诺，本次非公开发行计划于下半年顺利落地。我们预计2016-2018年收入分别为14.7、18.4、22.7亿元，实现EPS分别为0.15、0.18和0.22元，对应PE分别为68、55、46X，用计算机行业的估值水平看，公司估值较为合理，鉴于公司业务发展前景预期良好，公司后续持续增长逻辑明确，我们给予“增持”评级。东吴证券

入局新材料，行业潜力蓄势待发：2014年底，公司以0.93亿元收购四丰电子100%股份，布局钼靶材。目前国内高端钼靶材主要靠进口，四丰电子是国内唯一可替代进口的高端钼靶材供应商，随着下半年3条新生产线陆续供货，同时铜铝靶材及ITO 靶材逐步量产后，靶材业绩在未来3-4年望保持CAGR100%的增长。其次，通过产业基金投资1500万元控股科博思50%股权，依托孙总团队在该领域的技术及市场优势，拓展新材料的另一增长极。

深度打造智慧医疗，成电医星将全年并表：公司致力于打造智慧城市合作共赢的生态圈，通过“智城模式”完成全国市场的初步布局，实现产业结构调整，收入结构和利润结构调整亦初显成效；公司的外延扩张战略帮助公司提前实现了智慧医疗细分行业的产业链整合与完善。2015年7月，公司以发行股份购买资产方式收购成都成电医星数字健康软件有限公司75.24%股权，标志着公司在智慧医疗板块的业务向产业链上游进一步延伸，成功迈出了“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”战略方针的重要一步。成电医星业绩承诺：2016-17年净利润分别不少于4990、6237万元。

危废处置市场容量大，现有处理能力严重不足。预计全国危废产量大概1亿吨，其中3000万吨需要无害化处理。而目前全国危废处理资质大概4000万吨，无害化处置资质不高于400万吨。现有危废处置市场容量极大，而现有处理资质不足。以江苏省为例，江苏省2014年危废总产量240.9万吨，处置量117.6，利用量116.5，贮存量6.8万吨。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势，这种趋势使得具有无害化处置能力的企业受益。

鄂武商A：激励机制落地激发成长活力

德尔在参股义腾新能源之后，不仅联合义腾在吴江高新区建设2.4亿平米锂电隔膜项目，同时为义腾的扩产进行了资金上的，我们认为义腾对于德尔在整个锂电板块的产业布局意义重大，我们预计德尔有望后续进一步对义腾展开收购，从而实施全资控股。以义腾目前在隔膜领域的现有产能，扩产计划（2017年规划产能4.4亿平米）与对标公司明珠进行比较来看，德尔的合理价值被市场显著低估。

德尔未来：产业资本连续增持 价值持续被低估的锂电隔膜新贵

资产转让合同带来宽松现金流：公司以0.5亿元价格转让世纪天源29.36%股权。世纪天源股权投资公司自身并未获利，随着年初项目开工数量激增与公司订单数量增加，对现金需求量剧增。世纪天源股权的转让为公司提供良好的流动性。

韶能股份：定增过会 加速转型新能源及机器人精密部件产业

5月12、13日，德尔的董事长汝总连续增持，向市场传递对企业未来发展看好的自信。在德尔完全整合义腾的假设之下，德尔目前的市值对应2016、2017年的PE分别为30倍、20倍。目前股价较德尔员工计划持股成本26.39元/股，倒挂27.7%，继续坚定看好，维持“买入”评级。光大证券

今年2月公司与前海人寿、钜盛华签订补充协议，坚定推动定增落地。双方如有不发行或不认购股票的违约行为，将支付认购总额的20%违约金。该补充协议表明公司与大股东及其一致行动人坚定推进定增落地的意愿一致，双方就当前披露的定增预案落地有着一致的决心及信心。

加注环保，水务治理创佳绩：公司2013年10月以5.4亿元收购中电加美100%股权，进入环保水处理领域。中电加美是国内凝结水精处理领域的引领者，其13-15年营收和净利润CAGR 均超过40%，15年净利1.08亿， 占公司总利润的60%。同时，公司当前PPP 热潮，与中船合作， 且投资成立新疆隆华和上海隆华两个环保平台，借助外部资源加速项目落地，预计环保业绩未来2-3年CAGR 超50%，是公司短期业绩增长的核心驱动力。

新能源汽车零配件和特种机械配件实现量产，宏大齿轮业绩有效提升。公司面向比亚迪等新能源汽车生产企业提供电机轴、转子、电动叉车的后桥总成等配件。随着新能源汽车行业的扩张，宏大齿轮在新能源汽车零配件供应业务上也不断扩大规模，实现经营业绩的有效提升。

盈利预测及投资评级：不考虑公司增发项目，考虑今年来水偏丰带动水电发电业务，我们维持公司16~18年归母净利润分别为5.37、6.39和7.8亿元，对应EPS分别为0.5、0.59和0.72元，目前股价对应16~18年分别为19、16和13倍。我们认为公司借助大股东雄厚的资本实力，将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司，大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。当前股价仍低于大股东举牌价格，安全边际高，维持“买入”评级。申万宏源