长青集团：农林生物质发电+集中供热加速推进转型清洁能源服务商生物质能供热

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投资要点:

农林生物质发行业资源丰富、扶持.格局变化,公司凭借盈利优势率先受益。我国当前可能化利用的农林生物质占全国煤炭消费9%左右。出于清洁性和经济性考虑,国家通过税收优惠、补贴电价、竞争性等方式大力扶持。早年大力发展生物质发电的国企由于长期不盈利、负债太重逐渐淡出,而近几年率先取得盈利的民企盈利较好,且大力发展农林生物质发电,未来市占率提升可期。公司已投运165MW项目,未来受益于利用小时的提高、燃料成本的控制和税收优惠的落实,盈利提升可期,且在手项目(354MW)投运为未来新确定性增长点。长期来看,公司凭借盈利优势持续拿单可期。

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公司传统主营燃气具出口供应,当前致力于发展农林生物质发电和集中供热,以转型清洁能源综合服务商。公司在手订单保障未来3—5年业绩高增长,并且所处的农林生物质发电和集中供热领域空间大未来持续拿单可期。

风险提示:项目不达预期、政策落实不及预期、市场系统性风险

公司燃气具业务平稳发展,农林生物质发电和集中供热业务可维持中长期高增长,给予强烈推荐评级。公司所处的农林生物质发电和工业集中供热行业发展前景明晰,预计未来订单仍然加速。公司在手订单多且释险较小,未来凭借先发优势持续拿单为大概率事件。我们认为公司依靠节能环保产业进入业绩高速增长通道,预计15—17年摊薄EPS0.29、0.58、1.20元,对应PE66、33、16倍,业绩稳健且兼具爆发性,给予目标价27元,强烈推荐。

工业集中供热受益于小锅炉淘汰市场,公司先发优势,在手项目带来业绩成倍增长,持续拿单可期。我国小锅炉保有量占比约93%,随着大气治理的推进15—20年将淘汰10吨以及35吨以下燃煤小锅炉,近3000亿建设空间,约3000亿/年的运营产值。公司满城项目16年投运带来约1.5净利润(年化),17年蠡县、雄县项目有望投运带来约2.4亿净利润。此外,公司储备茂名、鹤壁、曲江、孝南、中方项目,未来凭借先发优势持续拿单可期。