桐城生物质能发电厂凯迪生态：2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信

战略发展与规划委员会

月1日起，按中国人民银行同期贷款利率计算利息

21凯迪生态科技股份有限公司

总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））

#22012/9/16

机组总装机容量达3,000万千瓦，发电量超过1,600

董事会

崇阳1*30#12012/4/2

我国农作物秸秆等生物质资源丰富，适宜发展国家对的日益重视，火电厂大气污染物排

较高，单位发电量消耗燃料较少，经济效益明显。质电厂，主要分布在湖北、湖南、安徽、江西等省，

合格投资者公开发行公司债券（第一期）”信用等

资产重组的完成，公司资产和负债规模大幅增加，相应造成的利息支出和融资费用增加所致；2015

主体信用评级等级符号及定义

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

图3：生物质能发电形式万kWh，占所有生物质能发电的30.9%；其他气化

截至2014年底，全国煤矸石等低热值燃料发

瓦等级都有，年燃用煤矸石等低热值燃料1.35亿吨，采用自主设计研发的锅炉，技术达到国际领先水平，

2014.01国家能源局

料市场的整顿工作，并于2014年8月26日投资成14.18%，占比下滑明显，主要是由原煤销售业务销

厂，累计装机容量为1,032MW，2015年公司生物

审计管理中心提名和薪酬考核委员会

质发电标杆含税上网电价0.75元/千瓦时。结算价

（以下简称“阳光凯迪”）及公司关联方和无关联第

公司按照《上市公司治理准则》、《上市公司章328.92亿元，近三年年均复合增长率为65.86%；同

实施细则不全面、关键政策尚未出台等具体问题。将开展50-300MW节能、超低排放型循环流化床锅

#22010/2/15

的权益不受。公司设总裁1名，由董事会

A债券信用质量较高，信用风险较低

力机构；董事会为公司的经营决策机构；监事会为办法》、印章管理办法》、对外管理办法》、对

中心、人力资源管理中心、体系及信息管理中心、资本结构

EBITDA利息倍数（X）2.403.002.34

附四：基本财务指标的计算公式

《关于进一步加强生物

在建工程和无形资产，具体来看，2013~2015年末，负债构成方面，公司流动负债和非流动负债规

从债务规模来看，近年来随着在建项目的持续权受到一定损失，但这有利于公司盘活资产、消除

股东大会

金寨1*30#12013/11/22电厂签订《购售电合同》的当地电网公司承担，结

工工资、运输成本上升导致生产成本上升的可能性，依托技术、管理、资金等多方面优势，公司逐步发

#22015/11/7持续关注未来公司生物质电厂上游燃料采购价格

财务分析

三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入

单位：亿千瓦时

公司主要业务包括生物质发电、环保发电、原电量和上网电量快速上升，2015年公司生物质电厂

料量将达到7亿吨，可支撑煤矸石发电装机超过1气体燃料，它具有联合循环的优点并解决了燃烧所

森林功能大大增强。实现生物质燃（原）料、优质

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理省高级判定运城关铝热电有限公司支付

但此种收购方式会带来燃料质量不能得到、燃实现收入8.00亿元、7.24亿元和4.96亿元，占当

资产负债率（％）73.9576.2575.87

亿元和4.11亿元；公司利息支出分别为2.22亿元、此外，2014年7月山西省高院受理了公司诉运

销售费用0.100.080.07

替代比例将会越来越高，促进常规能源资源更加合

融资渠道也对其流动性提供良好支撑，公司整体偿

营活动净现金流对债务本息的覆盖能力一般，但考

公司等共同发起，公司于1999年7月在深圳证券

属共有191家全资及控股子公司。千瓦时，同比增长0.48%，比上年回落3.32个百分

公司治理会计核算办法》、《财务工作评价管理》、《财务

生产经营活动，实施董事会决策方案。公司董事会办法》、《募集资金管理办法》、《信息披露事务管理

三费方面，2013~2015年，公司三费合计分别

代生物质能源具备显著环保特性，实现碳零循环，

2014年12.2610.86

源法》正式实施，随后国家相继出台了《可再生能

图6：2013～2015年末公司资本结构分析截至2015年末，公司流动资产总额为86.82

能发电的43.7%；其他气化发电、沼气发电、混燃

过49.48亿元用于14家生物质发电厂建设项目、14物质能源产业的经营主线，用5-10年的时间营建出

总债务＝长期债务+短期债务

资金管理暂行办法》

术政策》

总资产1,195,615.211,418,093.833,289,219.35

生物质发电#22011/10/5

划》

开建安标划力财行

售业务收入下滑，板块盈利能力有所减弱。未来，

回收和节约低品位废弃能源资源近4,000万吨标准公司研发的循环流化床锅炉技术主要适用于劣质

中国华融资产管理阳光凯迪新能源武汉金湖科技有其他股东合计（任一

备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加

生物质发电所需的原材料价格仍存在一定的不可控性炉关键技术及装备研究，并应用于工业示范。随着

资产重组以及部分生物质电厂试运行期满由在建公司短期借款分别为20.96亿元、25.47亿元和60.41

进行发电，是可再生能源发电的一种。生物质是地焚烧发电40万千瓦，此外还有一些规模不大的生

投资决策委员会

年6月，公司完成重大资产重组，阳光凯迪及关联#22013/10/18

信证评也关注万益、鸠山等煤矿整顿等情况对公司

管理层

4凯迪生态科技股份有限公司

入

万载2*12

财务指标5

5

2011.04

注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；

所有者权益收益率（％）2.065.944.29

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

17.98%和16.36%。截至2015年末，公司非流动负到-5.04%；公司电建承包业务毛利率一直保持在较

17凯迪生态科技股份有限公司

技创新力度，进一步提升生物质电厂的运营效率。

2008.12其他产品政策的

2015年190.13196.40252.44

EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

2010.02部

总资本化率(%)68.9072.0571.06

亿元，占非流动资产比重分别为31.95%、13.98%137.23%，主要系公司本年增加融资用于归还新增

凯迪生态科技股份有限公司

实质性进展。未来，公司将探索杨河煤业技术

入的比重分别为24.01%、52.07%和64.43%，呈逐电厂名称

本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营变化、经营或财务状况变化以及

谷城1*30#12013/12/20

行业关注

电厂1×100MW循环流化床机组、河南蓝保发

信用评级报告声明

CCC债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高

#12014/7/9电板块核心地位进一步深化。同时，中诚信证评将

附一：凯迪生态科技股份有限公司股权结构图（截至2015年12月31日）

EBIT率＝EBIT/营业总收入

发电量等多项指标均位于国内生物质发电行业前

2014年205.04197.24367.03

蕲春2*12

和塌陷区回填等途径的煤矸石量达2.60亿吨，占利

AAA受评主体债务的能力极强，基本不受不利经济的影。

生物质发电网络，为我国秸秆综合利用、质量3、种质资源建设。充分利用公司现有高

时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业

提高，2015年，公司生物质发电业务毛利率为业务利润分别为0.65亿元、1.81亿元和0.05亿元。

营业毛利率（％）22.5324.1129.65

保发电有限公司（以下简称“蓝光电厂”）经营，控股股东阳光凯迪的同业竞争，不再新增对外电建

投资收益4,411.94-1,032.12749.55

金管控及支付审批管理》、《货币资金及有价证

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

采区可采储量2,522万吨，目前已经投入开采。此资料来源：公司提供，中诚信证评整理；

发设及务融及略政

讼，涉及金额1.97亿元，2015年6月19日，山西

2凯迪生态科技股份有限公司

BB债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高

从产业整体状况分析，生物质发电及生物质燃料目

力，发展前景较好，且良好的银企关系以及广阔的

源发电有关管理》、《可再生能源发电价格与费

《农村生活污染防治技

电厂2×135MW循环流化床机组、山西关铝集团运

金额合计2.05亿元。2016年4月11日，公司将其

（）公开披露。

相关政策有序推进；截至2015年末，该事项仍无环保发电业务成本波动对该板块盈利能力的影响。

生物质能源是目前世界上应用最广泛的可再

别为22.53%、24.11%和29.65%，公司的营业毛利营业收入22.0928.4934.96

益阳2*12

现金净流入对债务利息支出的覆盖能力一般。同期，

4.96亿元和2.54亿元，占营业收入的比重分别为#12009/8/22

质电厂直接与木材加工厂、谷物加工厂、林场等企元/吨和252.44元/吨。

前仍处在政策引导扶持期。生物质发电行业的标杆

财务管理中心、投融资管理中心、法务及审核管理近年来随着公司新建电厂开发建设的推进，凯

资本实力也显著增强，2015年以来，公司财务杠杆年公司管理费用为2.54亿元，同比增加37.77%。

#22010/7/17

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

8凯迪生态科技股份有限公司

图7：2013～2015年末公司债务结构分析原煤销售8.0022.587.2417.654.96-5.04

3、充分发掘利用林地资源对生物质电厂的燃主要在建工程的总投资额为110.08亿元，已完成投

虑到公司在生物质发电行业内拥有较强的竞争实

保值、增值；公司还将在适当的机会和条件下，对

总体来看，越南升龙项目对公司电建承包业务此外，公司计划大力推动林地资源开发利用，

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理

16凯迪生态科技股份有限公司

三五”期间全国可新增煤矸石发电装机抽过2,500可以直接进入国际市场；此外，公司现拥有生物质

物质电厂的盈利能力。为84.65亿元，已完成投资48.61亿元，公司在建

在建工程较2014年大幅增加了593.81%，主要是由14.76%，主要为工程款、材料款及采购款。

认收入（亿

五”规划》

业务运营以及已投运电厂运营效率不断，公司生物质发

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵关法律、法规以及监管部门的有关，

等级符号含义

和不定期评级。

行业发展

EBITDA/营业总收入（％）24.2028.1444.99

14凯迪生态科技股份有限公司

获现能力方面，公司EBITDA主要由利润总额、家银行授信额度总计人民币117.50亿元，尚有

获得充足原材料供应的风险。此外，燃料收集、破

合计110.0858.7421.80

财务数据(单位：万元)5

亿千瓦。带来的环保问题。

定期评级结果。

环保发电5.2412.714.4721.073.5028.52

10.00%、14.18%和7.27%。

外，公司下属的鸠山、万益煤矿，受河南省相关政总体来看，公司环保发电业务收入有所下降，

为4.07亿元、4.79亿元和9.89亿元，占营业收入

承接了多个工程，其中国内工程主要有：山西永济

现金及现金等价物净增加额-9,105.49-20,030.2324,300.16

亿元，资产负债率为75.87%；2015年，公司实现期电力需求形势依然乐观，电力行业将持续保持较

#12009/12/19

表7：截至2015年末，公司主要在建工程规则》、《董事工作制度》、《信息披露事务管理

物质发电厂工程建设投入增加所致。无形资产方面，2.13亿元以及24.97亿元，占流动负债的比重分别

盈利能力有所减弱，原煤库存量大幅增长。

落实股东大会决议；经理层具体负责组织公司日常》、《工程项目审计监督办法》、《关联交易管理

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

程》、《深圳证券交易所主板上市公司规范运作期，公司所有者权益分别为31.15亿元、33.69亿元

微生物，以及由这些有生命物质派生、排泄和代谢2006年《可再生能源法》、生物质发电优惠上

度能力。厂项目、风电及水电项目，截至2015年底，公司

单位：万亿千万时，%

生能源，消费总量仅次于煤炭、石油、天然气，位

持有的上述债权转让给中国华融资产管理股份有

9凯迪生态科技股份有限公司

产销量及价格情况；光电厂装机容量为2×13.5万千瓦。2013~2015年，

公司原名为武汉凯迪电力股份有限公司（以下债券名称

煤矸石示范电站，是集环保、发电、供热、资源综南升龙项目已结算收入11.72亿元，已收款13.46

蓝光电厂是国家发改委批复设立的全国大型升龙项目实现收入2.54亿元，截至2015年末，越

盈利能力

部

列。

公司固定资产分别为41.78亿元、57.75亿元和模相当。截至2015年末，公司流动负债为136.22

速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债

决策委员会工作细则》。公司监事会现由3人组成，及经营。

组织人员现场收购、计量、结算，然后统一运送至受煤炭行业低迷影响，公司原煤产、销量及销

交易所上市。2014年11月，公司发布公告拟募集用途优化公司债务结构

率持续增长。分业务板块看，2012年，为保障生物三费收入占比18.45%16.80%28.28%

》等上市公司治理规范的要求，建立了《股东和79.36亿元，近三年年均复合增长率为59.62%；

从未来发展看，生物质产业对农业、林业废弃2010.08国家发改委生物质发电项目建设管

通知》

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

理的重视，行业未来的利用空间非常广阔。《节能减排“十二五”规

方面压力；2013年，两座煤矿均完成了采矿权证延利用小时数有所下降，但燃料成本的下降使整个板

目的的可行性及合适性不作任何或暗示的陈述或。

价水平、人力成本的提升，生物质电厂将面临因人公司是国内较早从事生物质发电业务的企业，

本次债券为固定利率债券，票面利率将根据簿

永新1*30#12014/1/24关执行，结算周期为一个季度。

公司在建工程未来仍需投入较大规模的资金，

杨河煤业，以及鸠山、万益煤矿进行整合、处置，

2、进一步提升产业链运营效率和水平，进一建成优质的种质资源，为公司及社会提供优质

双峰1*30#12014/2/25总体来看，公司生物质发电业务规模和技术优

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

和40.17%，2015年末，公司在建工程主要包括生合并子公司在合并之前形成的欠付阳光凯迪集团

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

用总量的56%。

业。近年来出台的主要法律法规及政策如下表所示：

于2006年开工建设位于杨河井田东翼的31采区和

资金暂行管理办法》和《关于完善农林生物质发电

并进行现场结算，破碎和运输环节则分别外包，实分别为200.42万吨、205.04万吨和190.13万吨，

3.032.5411.7213.46发展壮大，并对公司生物质发电业务形成更有力的

毛利率

煤炭价格下行，原煤销售板块盈利能力减弱。

2013年，我国煤矸石、煤泥等综合利用发电

家生物质发电厂建设项目及14家生物质发电厂建高标准的生物质能源林，为凯迪生物质合成油

年上升态势。2015年，公司环保发电、原煤销售和#12009/8/17

2008.10财政部

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）的评级安排

生物质能源属于新能源和可再生能源，也是一办法》

表4：2013~2015年公司原煤销售业务主要燃料是劣质煤炭煤矸石，截至2015年底，蓝

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理用为主，2015年公司财务费用为7.27亿元，同比

其中职工代表监事2人，监事会按照法律、法总体来看，公司通过内外部配合、各职能部门

薪源不通过中间商收购燃料，而是采用“村级点+大煤矿地质储量为2.79亿吨，可采储量为1.88亿吨，

大学（2000年8月组建为新武汉大学）、武汉东湖

至判决确定的付款日期止，合计金额为2.00亿元。

年大幅增加286.93%，主要系公司即征即退从主要偿债指标表现来看，2013~2015年，公

行业政策

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

公司持有阳光凯迪31.5%股份，为阳光凯迪第一大2012年全国全社会用电量49,591亿千瓦时，同比

的许多物质。生物质发电分为直接燃烧发电、混合网电价等有关配套政策的实施，使我国的生物质发

未来或面临一定的资金压力。

税务总局

第十二个五年规划纲要》

达60.6%，能源安全保障压力巨大。随着生物质能

遍、最有效的方法之一，在欧美等发达国家，生物我国农林生物质发电并网总容量达到550万千瓦，

点决定了燃料收集工作是决定生物质电厂是否能公司原煤销售业务由下属子公司郑州煤炭工

惠、上网电量全额收购和电力调度优先等鼓励政策，我国煤矸石发电主要使用循环流化床锅炉，但

两个月内完成该年度的定期评级，并发布定期评级结果及报告。此外，自本次评级

全国常《中华人民国可再

毛利率

模、提升公司在新能源发电领域的盈利能力，公司5-10年内营建高标准的木材战略储备，为国家、

筹资活动产生现金净流量-5,143.4393,387.33687,514.88

管管生购营源息管核管

现营业收入22.09亿元、28.49亿元和34.96亿元；

五河2*12

事项，中诚信证评将对该事项的进展保持密切关注。供高质量的生物质原（燃）料。

量污染排放外，还置换出大量好煤。炉普遍存在的过热器、再热器爆管等问题，该技术

28.59%，较2014年提高2.61个百分点；受燃料成得益于生物质电厂的陆续投产，公司2014年营业

18凯迪生态科技股份有限公司

股份有限公司集团有限公司限公司单一股东持股比例

公司总债务/EBITDA倍数分别为12.91倍、10.83

质开发利用已经初步产业化。

综上，中诚信证评评定凯迪生态科技股份

收入持续增加，公司未来收入和盈利水平有望进一总债务/EBITDA(X)12.9110.8312.39

河煤业井巷工程、蓝光电厂技改工程、风电机组、公司应付账款分别为14.92亿元、14.35亿元和20.11

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组

主动停产进行燃料收购工作整顿，2013年以后，公利润总额方面，公司利润总额主要由经营性业

（MW）

存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额

实现营业收入22.09亿元、28.49亿元和34.96亿元，25.09亿千瓦时，同比分别增长41.09%和39.54%。

《关于资源综合利用及

和35.01亿千瓦时，公司生物质发电装机规模、年

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理月12日，公司收到该笔债权转让款，虽然公司债

资产负债率(%)73.9576.2575.87

较大规模的资金，未来或面临一定的资金压力。

EBITDA利息倍数(X)2.403.002.34

年成为石油净进口国，2015年我国石油对外依存度

资料，本公司将在认为必要时及时启动不定期评级，就该事项进行调研、分析并发布不

#12010/9/28

要的发电和供热方式。能发电的65.5%；垃圾焚烧发电并网总容量为170

5.3014.8714.8325.9822.5228.59

《国民经济和社会发展

从债务期限结构看，2013~2015年末，公司长5

全采经资信资审规

水电机组和凯迪电厂视频集中工程。2015年末亿元，占流动负债比重分别为31.82%、25.04%和

公司在建工程分别为27.81亿元、14.02亿元和97.2644.35亿元。2015年公司短期借款较2014年增长

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

2014年大幅增长198.75%，主要系公司本年对外融

稳定盈利的关键性因素，公司生物质发电的燃料主业（集团）杨河煤业有限公司（以下简称“杨河煤

由中联动力技术有限责任公司、武汉水利电力

本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续。评级包括定期

对股东大会负责，保障股东权益、公司利益及员工风险点，形成了较为有效的风险监督管理体系。

2015年公司资产总额、负债总额和所有者权益均大土地使用权的土地使用权证书尚在办理过程中，账

1、加快推进布局力度，尤其是对我国方式产生的抚育剩余物，作为生物质原（燃）料生

电量有所下降所致。试、运营管理及人员培训等工作，2015年公司越南

监利2*12

图5：2015年公司营业总收入构成

规模有所下降，占所有生物质能发电的23%；沼气

依托技术、管理、资金等多方面优势，公司逐步发望江2*12

比率有所下降，但仍处于较高水平。表9：2013～2015年公司期间费用分析

中心、战略规划管理部及行政管理中心等职能部门。迪生态资产规模整体呈增长态势，2013~2015年末，

公司债务规模较大且在建工程未来仍需投入

长期债务＝长期借款+应付债券+长期应付款中的应付融资租入固定资产的租赁费

发电价格政策的通知》

固定资产合计417,843.81577,454.642,179,628.34

居第四位，它也是唯一可循环、可再生的炭源。现

3.67%36.48%4.90%54.95%

生产管理中心、招标采购管理中心、计划经营管理意见的2013、2014及2015年财务报告。

价格政策的通知》等法律法规，强调了发电企业、

亿元，占总资产比重为29.40%，主要由货币资金、

元）利用公司在生物质发电领域的资源与优势，进一步

收购、运输、破碎、直燃、发电、并网等环节的科金压力。

北流1*30#12012/12/8

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

整体来看，受益于先进的技术，公司生物质发地位进一步深化。

投入以及重大资产重组的完成，公司债务规模显著坏账并及时进行现金回流。

财务费用2.022.867.27

销售和电建项目承包等，其中生物质发电业务是公瓦时，同比增长3.8%，增速比上年回落3.8个百分

公司主营业务为生物质发电、环保发电、原煤百分点；2014年，全国全社会用电量55,233亿千

附二：凯迪生态科技股份有限公司组织结构图（截至2015年12月31日）

资产构成方面，公司资产主要由非流动资产构让给中国华融资产管理股份有限公司，成交金额

元和49.57亿元。单位：亿元、%

总计21.8422.0528.2923.8233.52-

促进了生物质能发电产业的发展。由于循环流化床锅炉受技术和辅助设备的，煤

存货净额27,444.9183,544.06350,859.75

#22015/12/15

截至2015年11月21日，公司享有对债务人债权

2008.09国家发改委质发电项目影响评

上网标杆价格与结算价格间的差额部分）组成，目

淮南2*12

工程名合同金额累计已结算累计已收款公司进一步打造专业运营团队，提升运营效能，并

财政部、国家

龙项目

吨，原煤入选率达到70%以上，分别比2015年增——生物质气化联合循环（IGCC）发电技术，该

竞争优势

#12010/4/14

债为113.34亿元，占总负债的比重为45.42%，主高水平，2014年为38.22%，2015年大幅上升至

关系。

6凯迪生态科技股份有限公司

燃料定期运输到生物质电厂。2014年以来，公司燃

资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

以及信用评审委员会与评级对象不存在任何影响评级行为客观、、的关联

生物质电厂84.6548.6113.73

聘任或解聘，总裁每届任期三年，总裁连聘可以连

420万千瓦，占所有生物质能发电的53.9%；垃圾

电设备运行参数领先行业水平，综合能源转换效率截至2015年12月31日，公司运营35家生物

设项目，中国证监会已于2016年3月审核通过该生产、生物质发电厂、以及社会生物质燃料需求提

宿迁2*12#22010/3/5

《分布式发电管理暂行

#12014/6/14

资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

总装机规模达3,500万千瓦，单机容量从6-300兆公司高度重视技术研发，公司生物质发电厂均

中越关系波动在一定程度上给公司项目的顺利实源圃的配置比例及区域分布更加合理，树种结构趋

总投资110.08亿元，已完成投资58.74亿元，

充，2015年，公司营业外损益为3.00亿元，较上亿元、86.85亿元和194.83亿元。

收购点，周边农户将燃料送至村级收购点，格薪源双方协商决定，销售价格按市场价格结算。

#12009/9/28

在本次债券存续期内，中诚信证评将根据《评级安排》，定期或不定期对评级对象进行

管理理理理中理理

结算方面，公司生物质电厂上网电价由结算价

EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出

注：除AA和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或

净债务＝总债务-货币资金

家有关协商一致，在利率询价区间内确定

2.67亿元和6.71亿元。城关铝热电有限公司建设工程合同纠纷一案，2015

结论

个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站

于公司的资产重组、公司本年合并范围的变更及生2013~2015年末，公司其他应付款分别为1.89亿元、

煤销售和电建项目承包等。2013~2015年公司分别分别实现发电量和上网电量27.99亿千瓦时和

润总额大幅增加，2015年6月公司完成了重大资产

改善做出更大贡献。经济价值树种资源比较集中的林地，在5-10年内营

进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。

划委员会、审计委员会、提名与薪酬考核委员会和财、物以及决策、执行、监督等各方面。随着公司

展成为国内领先的生物质发电企业。尤其是2015#12013/7/21

如发行主体、主体（如有）未能及时或提供相关信息，本公司将根据有关情况

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及

中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，

单位：亿元

铝热电有限公司（以下简称“关铝电厂”）提起诉

整的企业结构：股东大会为公司的最高权单据管理办法》、《审计作业规范》、《资金计划管理

理理产管管管理管划理

20万千瓦。2010年至2013年，生物质发电规模进

总体来看，公司债务规模较高，EBITDA和经

管理费用1.961.852.54

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

气和煤炭等传统能源的依赖，改善及实现可持国家应对气候变化规划

格和可再生能源电价附加补贴（国家发改委核定的

策的影响，2012年面临采矿权过期、小煤矿关停等2014年以来，受宏观因素影响，公司蓝光电厂机组

工作指导意见的通知》

桐城2*12

年6月重大资产重组后，公司生物质发电业务规模

三费前利润47,285.1565,971.2799,324.85

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

应收账款净额156,608.64186,353.45169,994.67

发行总额

有限公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定；

备日趋稳定影响，公司生物质发电业务毛利率不断0.69亿元、2.28亿元和4.05亿元，同期公司经营性

应收账款和存货构成，同期货币资金为18.53亿元，

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

算周期为一个月；可再生能源电价附加补贴对应的

料保障作用，进一步降低燃料供应的成本，提高生资58.74亿元，其中生物质电厂在建项目总投资额

合格投资者公开发行公司债券（第一期）

方和无关联第三方持有的生物质电厂被注入公司，来凤1*30#12012/2/26

2013~2015年，公司环保发电业务分别实现收入承包项目，公司电建承包业务收入呈逐年下降态势。

续上升，公司的债务结构有待调整。

电建承包业务存在一定的波动。目前，公司电

企业在技术、成本方面已经具有明显优势，已投产

0.76倍和0.77倍，2015年，公司长短期债务比持生物质发

股东，但阳光凯迪整体股权较分散，公司无实际控增长5.5%，增速同比回落6.5个百分点；2013年，

本公司的定期和不定期评级结果等相关信息将在本公司网站（）和

图2：2010~2015年中国电力消费弹性系数经济与实现可持续发展。

杨河煤业为增加开采工作面，实现可持续发展，

年，公司生物质发电业务实现的收入占当年营业收整体运行情况；

我国在生物质能发电方面虽起步较晚，但经过

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

产业化程度的提升、我国对农林废弃物收集处《生物质能发展“十二

质能发电的15%。

步提高。

升龙项目的完工，公司电建承包业务板块经营稳定森林面积、活立木蓄积量及林地生物量的稳步增加；

级为AA。

限公司湖北省分公司，成交价1.80亿元。2016年4

3凯迪生态科技股份有限公司

理的通知》

根据中国证监会相关、评级行业惯例以及本公司评级制度相关，自首次评级报

公司下设开发管理中心、建设管理中心、技术安全师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留

质电厂分别实现发电量和上网电量39.49亿千瓦时

项目5

则》、《提名与薪酬考核委员会工作细则》和《投资理制度体系，以有效防范风险，保障公司规范运作

#22009/11/5

发展规划木材及园林绿化苗木产品的有效稳定供给；极大推

发展与规划委员会工作细则》、《审计委员会工作细或修订一系列管理制度或办法，进一步完善内部管

江陵1*30#12015/1/14

注册资本为15.07亿元，阳光凯迪持有公司36.48%十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展，工

庐江1*30#12013/11/10在一定差异，结算价格对应的上网电费由与生物质

续发展战略目标具有重大意义，是《产业结构调整（2014-2020年）

电

长期投资4,804.865,526.5914,856.13

营业毛利率方面，2013~2015年公司营业毛利率分三费合计4.074.799.89

性和持续性将受一定影响。中诚信证评同时关注到储备用材林、木质能源林、高效经济林以及种质资

固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产

平，综合能源转换效率较高，单位发电量消耗燃料#12009/12/5

公司根据《公司法》及《公司章程》建立了完稽核管理》、《会计档案管理办法》、《内部财务

投资活动产生现金净流量-75,198.26-126,823.82-717,354.45

长4亿吨和5%。2020年将产生可用于发电的洗选技术将生物质气化产生出的中低热值合成气，经净

净额

中原煤占64.0%、水电、风电、核电、天然气等清

2006年1月1日，《中华人民国可再生能

生物质发电行业的产业配套政策尚不完善

蛟河2*30势突出，近年来该板块经营效率不断，已投产

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理

截至2015年末，公司总债务为194.83亿元，

要是农作物秸秆，公司以前通过中间商收购燃料，业”）经营，2013~2015年，公司原煤销售业务分别

形成良好支撑，但公司无电建储备项目，随着越南公司计划通过综合经营，逐步消灭荒山荒地，实现

截至2015年12月31日，公司总资产为328.92点。在我国经济持续稳定发展的前提下，工业化进

期工作，目前相关兼并、重组工作正在按照河南省块盈利能力有所提升。中诚信证评将持续关注公司

5、风力发电和水力发电业务是对生物质发电

产业化和商业化程度较低，有关政策及激励措施力计[2012]196号《关于印发洁净煤技术科技发展“十

压循环流化床发电技术，运行参数领先行业平均水#22010/2/10

电有限公司支付工程款1.58亿元，并从2011年6

在手订单明细；台的重要构成。作为风力、水力发电领域的后来者，

营业收入34.96亿元，净利润3.41亿元，经营活动高的景气度。

赤壁1*30#12013/7/27格由当地燃煤火电脱硫标杆上网电价确定，各地存

公司于2015年10月发布公告，公司拟非公开动当地生态文明建设工作。具体目标如下所述：

报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、主体（如有）以及本次债券有关的信

城热电厂2×200MW机组、河南义马环保发电厂

环保发电行业

心心理中中中心心

净现金流5.42亿元。图1：2008~2015年我国全社会用电量及年增长率

资料来源：国家统计局，中诚信证评整理质发电装机容量超过220万千瓦，其中蔗渣发电

心

长期债务405,608.28494444.331,099,226.78

公司环保发电业务由公司全资子公司河南蓝普电厂2×135MW总包项目。近年来公司为减少与

谓村级点收购模式，即在资源丰富的乡村设立村级煤集团进行物资采购和原煤销售，其中代销数量由

生物质发电项目的盈利能力已逐步，直燃生物

亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计为79.36程的推进必然产生日益增长的电力需求，我国中长

2013~2015年末，公司无形资产分别为8.79亿元、为4.02%、3.71%和18.33%，主要为应付单位往来

司生物质发电业务受发电量大幅增长以及燃料储务利润构成，2013~2015年公司利润总额分别为

用分摊管理试行办法》、《关于可再生能源发展专项

亿千瓦时、10.86亿千瓦时和8.94亿千瓦时。

#22011/11/5

为原料的规模化并网发电项目几乎是空白。2006

电网企业的责任和义务，明确了生物质发电电价优

资源的用途，给农民、林业生产经营带来新的机会，

生物质发电是利用生物质所具有的生物质能170万千瓦，碾米厂稻壳发电5万千瓦，城市垃圾

资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理短期债务(亿元)28.4537.4084.91

中心中部

公司近年来重点发展生物质发电业务，2013~2015表3：截至2015年末，公司已投产生物质电厂

监事会

在评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及主体（如有）年度报告公布后

项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或

#22010/4/1

单位：亿元制度》等内部控制制度。

CC债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高

鄱阳2*12

图9：2013～2015公司EBITDA变化及其构成年6月山西省高院作出一审判决，判令运城关铝热

特此如下声明：

越南升

2013年14.0012.40

电建项目承包业务分别实现营业收入3.50亿元、#22010/1/27

生物质发电行业

一步增长，增长速度也更快，截至2013年末，全

制人。我国全社会用电量同比增长7.5%，同比提高1.9个

发电等并网容量仍只有20万千瓦左右。2015年生

生物质资源丰富的地区的布局，尽快形成的产销售。

任，公司设副总裁若干名，由董事会聘任或解聘。下列财务分析基于公司提供的经众环海华会计

重组，生物质发电业务规模大幅提升，2015年营业总债务(X)

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而

等级符号含义

循环的原则，且生物质能源产业的兴起拓展了农林2011.03表大会、财政

2015年确

要由长期借款、应付债券和长期应付款构成，截至51.03%。

司营业收入的主要来源，截至2015年底，公司下点。截至2015年末，全国全社会用电量55,500亿

指导目录》中鼓励类行业，也是国家大力扶持的行

2015年末，以上三项分别为36.73亿元、23.63亿表8：2013～2015年公司主营业务收入及毛利率

隆回1*30#12013/7/22

短期债务比（短期债务/长期债务）分别为0.70倍、入

规、《公司章程》及股东大会的授权履行监督职责，协作，有效地控制了业务运营和资金管理中的关键

长期资本化比率（％）56.5659.4858.07

大。从三费构成看，公司三费以财务费用和管理费

公司电建承包业务是指公司承建的电厂EPC

董事长

于增强公司战略核心业务的竞争实力。同时，中诚

资料来源：公司提供，中诚信证评整理

霍山1*30#12013/12/24

关注

评定“凯迪生态科技股份有限公司2016年面向

资产负债率＝负债总额/资产总额

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

公司生物质发电业务规模显著提升，业务覆盖区域

排放少量的氮氧化物和硫化物。

对生物质电厂盈利能力带来一定挑战性。展成为国内领先的生物质发电企业，尤其是2015

营业总收入220,883.24284,872.51349,567.63

煤炭板块稳定经营带来的影响。

年来营业收入有所波动，2013~2015年公司分别实

资料来源：公开资料

天水1*30#12014/6/19

质发电项目；国外项目主要有：越南冒溪2×220MW

岳阳2*12

公司的监督机构。董事会、监事会向股东大会负责，控股子公司的管理》、《信息分类分级处理管理

保发电业务实现收入持续下降，主要是受该业务售3.03亿美元，公司承担咨询、设备选型及成套、调

16亿元），首期发行不超过10亿元

#22010/7/6

焚烧发电并网总量为340万千瓦时，占所有生物质

技体法

煤矸石、煤泥约4.20亿吨，配入40%的中煤后总燃化后进入燃气轮机，将固体燃料成清洁的

立格薪源生物质燃料有限公司（以下简称“格薪源”）量和价格均下降及公司生物质发电业务收入快速

表10：2013～2015年公司偿债能力分析

截至2015年12月31日，公司运营35家生物质电

大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事公司负债总额分别为88.41亿元、108.12亿元和

总负债884,135.931,081,236.272,495,638.04

15凯迪生态科技股份有限公司

为10.10%、8.63%和5.26%，主要为土地使用权。一年内到期的非流动负债分别为5.96亿元、10.31

风电项目10.864.914.03

外，公司营业外损益也对公司利润总额形成有效补上升。2013~2015年末，公司总债务分别为69.01

和产业升级的途径，以提升盈利能力，实现资产的

分别较2014年末下降了0.38和0.99个百分点，公2.05亿元，其中本金1.58亿元，利息0.47亿元。

8.65亿元和12.73亿元，占非流动资产的比重分别以及应付押金、金等。2013~2015年末，公司

《关于完善农林生物质

三方等持有的生物质电厂、风电公司、水电公司及

国家能源局、《绿色能源示范县建设

施带来压力，中诚信证评将保持关注。于优化；森林质量明显提高，森林碳汇显著增加，

息，如发生可能影响本次债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关

年份发电量售电量

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、的原则。

的比重分别为23.71%、15.68%和10.00%，公司环只有越南升龙项目，越南升龙项目合同总额共计

大幅增加、非同一控制下企业合并产生收入以及新司EBITDA利息保障倍数分别为2.40倍、3.00倍

总体来看，随着公司业务规模稳步增长及重大大幅增加154.34%，主要系公司对外融资大幅增加

近年来，由于煤炭市场的低迷，煤炭价格下行，

倍和12.39倍；经营活动净现金流/总债务倍数分别

大幅上升了103.04%，主要是因为公司进行了重大构成，其中短期借款的占比较大。2013~2015年末，

2×155MW机组、福建圣农等20个2×12MW生物

117.25亿元，占非流动资产比重分别为48.01%、亿元，占总负债的比重为54.58%，主要由短期借款、

全国人民代

简称“凯迪电力”），凯迪电力成立于1993年2月，本次债券的发行总规模为不超过16亿元（含

速动比率（X）0.640.580.38

工程转入所致。在建工程方面，2013~2015年末，亿元，占流动负债比重分别为44.70%、44.42%和

陆续投产，2014年营业收入增速较快，公司当年利

为0.10倍、0.02倍和0.03倍，EBITDA及经营性

量779万千瓦。农林生物质直燃发电并网总量为

资料来源：公开资料，中诚信证评整理

较少；公司是国内较早从事生物质发电业务的企业，

素导致原材料产量大幅下降，发电厂仍将面临不能要向节能和超低排放方向发展。

元，占总资产比重为73.60%，主要包括固定资产、并转回了以前年度已计提的坏账准备。

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债

使之有机会进入经济循环体系之中。随着生物质能农业部补助资金管理暂行办法》

总债务（短期债务＋长期债务）690,135.38868,490.041,948,331.28

资料来源：公司提供，中诚信证评整理；

现金流对债务的保障也较为一般。

《国家发展委关于

亦得到极大拓展，巩固了公司在生物质发电行业的临澧1*30#12012/10/2

C债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息

“十二五”期间煤矸石发电项目进入高峰期，“十处于国内外领先地位。该技术具有自主知识产权，

4、进一步推进科技创新，加大对生物质燃料工程未来仍需投入较大规模的资金，面临一定的资

#22011/3/14

息税折旧摊销前盈余EBITDA53,456.8580,174.49157,268.05

亿元和22.28亿元，占流动负债比重分别为12.71%、不断下降，2014年为17.65%，2015年进一步下降

公司债务规模较大，同期，公司主要在建工程

B债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高

本下降影响，公司环保发电业务毛利率不断上升，收入快速增长，利润总额大幅增加；2015年公司经

所有者权益（含少数股东权益）311,479.28336,857.56793,581.31

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入

#12010/1/3

公司目前已是我国生物质发电领域的龙头企2、木材战略储备建设。紧密结合国家生

2、中诚信证评评级项目组认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保

公司是国内领先的生物质发电企业，技术和规吉安2*12

专门负责公司旗物质电厂燃料的统筹供应，格上升所致，杨河煤业地处河南省新密市，下属裴沟

需要通过物流运输将燃料运至各电厂，随着国内物突出的行业地位

受煤炭行业不景气影响，公司原煤销售业务毛利率尤其是财务费用大幅增加所致。除经营性业务利润

万千瓦。预计2020年，我国原煤产量将达到43亿气化与联合循环发电结合的洁净生物质发电技术

交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间应早于在其他交易场所、或者其他场

流动资产325,313.88415,564.23868,198.44

度不够，在有关政策的执行层面存在着内容不配套、二五”专项规划的通知》，未来高效洁净煤发电领域

长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资

合公开披露的时间。

经营活动净现金/利息支出（X）3.200.500.81

11凯迪生态科技股份有限公司

债券期限本次发行的债券为不超过5年期

短期债务284,527.10374,045.72849,104.51

2014年全年能源消费总量43.亿吨标准煤，其

0.100.020.03

装机容量

发行不超过60,000万A股股票募集资金总额不超1、生物质能源林建设。紧紧围绕凯迪生

#22010/11/30

松滋1*30#12012/6/30

净利润6,422.9220,010.5434,077.68

产负债率和总资本化比率分别为75.87%和71.06%，年11月21日，公司对关铝电厂的债权金额合计

装机规模大幅上升，燃料供应日趋稳定，生物质发

料收集情况显著改善。

5.24亿元、4.47亿元和3.50亿元，占当年营业收入截至2015年末，公司电建承包业务在手订单

5凯迪生态科技股份有限公司

组，公司注册资本因此增加至15.07亿元，2015年行业概况

核心竞争力和领先地位，公司生物质发电板块核心南陵1*30#12012/11/30

三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准

资料来源：公司提供，中诚信证评整理；

但我国生物质发电产业目前仍处于起步阶段，矸石发电机组很难再继续大型化发展。根据国科发

司财务杠杆比率有所下降，但仍处于较高水平。2016年4月11日，公司将其对关铝电厂的债券转

货币资金82,040.7962,010.56185,257.88

7凯迪生态科技股份有限公司

十几年的发展，已经基本掌握了农林生物质发电、

丰都1*30#12013/7/27

告出具之日（以评级报告上注明日期为准）起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者

单位：万吨、元/吨公司环保发电业务分别实现发电量14.00亿千瓦时、

总资本化比率（％）68.9072.0571.06

业。为进一步夯实公司产业先发优势、扩大运营规态文明建设、天然林资源等林产业政策，在

成，截至2015年末，公司非流动资产为242.10亿1.80亿元。公司于2016年4月12日收到该笔款项，

步保障生物质电厂的运行小时数。并在进一步降低的园林绿化种苗。

附三：凯迪生态科技股份有限公司主要财务数据及财务指标

资料来源：《2013中国生物质发电建设统计报告》、《可再生能2010.07国家发改委

占流动资产比重为21.34%，2015年货币资金较

度约为86.13亿元，备用流动性较为充足。

价管理工作的通知

亿千瓦时，年利用煤矸石、煤泥量1.50亿吨，占利

6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本次债券到期兑付日有效；同时，

发电等其他发电并网总量200万千瓦，占所有生物

资料来源：中国国家统计局；中国电力企业联合会

所有者权益收益率＝净利润/所有者权益

洁能源消费量占能源消费总量的17.9%。我国1993

累计装机容量为1,032MW，随着燃料供应逐步稳定

种清洁能源，本行业的发展对于降低对石油、天然《关于印发2014年能源

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的判断，不存在因评级对象和其他任何组织或

年全国核准了100多万千瓦的直燃发电项目。生物

料价格过高等问题，2013年以来公司逐渐加大了燃年营业收入的比重分别为36.21%、25.41%和

林地资产，2015年6月，公司完成本次重大资产重

球上最广泛存在的物质，包括所有的动物、植物和物质气化发电的示范项目。

整体毛利水平持续上升，受益于公司生物质电厂的EBITDA(亿元)5.358.0215.73

源发展十二五规划》

置比较合理，在人员分工上职务相互分离的原

BBB债券具有中等信用质量，信用风险一般

项目，受业主委托，公司按照合同约定对工程建设

客户”的模式从农户或大客户处直接收购燃料，所目前产能为205万吨/年。目前杨河煤业主要通过郑

汪清2*30

时间颁发机构政策名称

公司原煤销售板块毛利率连续下降，整体板块

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

2013.08国家发改委

吨，占利用总量的12%；用于填坑筑、土地复垦

#12010/3/12

19凯迪生态科技股份有限公司

业务营业收营业收营业收

图8：2013～2015年公司利润总额分析3.20倍、0.50倍和0.81倍，公司EBITDA、经营性

董秘办审计委员会

折旧和利息支出构成，2013~2015年，公司EBITDA86.13亿元未使用，备用流动性较为充足。

评级，根据评级情况决定是否调整信用等级，并按关法律、法规对外公布。

用总量的32%；生产建材产品利用煤矸石5,600万

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新技术创业中心、武汉水利电力大学凯迪科技开发债券利率记建档询价结果，由本公司与主承销商按照国

表5：公司近年来环保发电业务发电量及售电量情况；

水电项目14.565.224.05

由9人组成，其中，董事3名，董事由股东大会制度》、《外部信息使用人管理制度》等在内的公司

249.56亿元，近三年年均复合增长率为68.01%。其中截至2015年末，北海凯迪生物能源有限公司

偿债能力财务弹性方面，截至2015年末，公司获得各

资大幅增加所致。截至2015年末，应收账款为17.00

委会生能源法》

持续性值得关注。

公司管治券管理》、《基建财务管理》、《生物质电厂

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投资决策委员会四个专门委员会，并制定了《战略不断发展，业务规模不断扩大，公司还将通过制订

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4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供，其它信息由中诚信证评从其

分别为5.35亿元、8.02亿元和15.73亿元，整体呈或有事项方面，截至2015年末，公司无对外

源利用技术的成熟，经济成本的下降，生物质能源

《秸秆能源化利用补助

城市垃圾发电等技术。2005年以前，以农林废弃物

则，做到不同机构和岗位之间权责分明，相互制约、

行收购、破碎、运输三环节的分离，以便于对每个原煤销量分别为195.39万吨、197.24万吨和196.40

生物质电厂。生物质电厂现场收购直接针对农户，售均价均有所下滑，2013~2015年，公司原煤产量

货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据

概况表1：本次公司债基本条款

樊寨井田上部的42采区两个接替采区。两个接替2015年10.098.94

行业分析

术招计人系投务战

均在3%以下）

公司将择时、择机对旗下煤矿资产进行处置，有利

国累计核准容量达到1,222.6万千瓦，其中并网容

经营活动产生现金净流量71,225.8613,406.8554,175.66

物质发电利用规模达到1,300万千瓦，其中农林生

若干阶段的承包。公司自开展电建承包业务以来，

2012.07国务院

采购方面，生物质分布广泛、能源密度低等特原煤销售

入

应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额

10凯迪生态科技股份有限公司

上升态势，同期，公司折旧分别为1.87亿元、2.42。

项目名称总投资已投资2016年计划投资公司根据所处行业特点，建立了适应公司经营

选举或更换，任期三年，董事会下设战略发展与规内部控制制度。现有的内部控制制度涵盖了公司人、

建承包业务尚无项目储备，未来该项目收益的

图4：生物质发电并网容量表2：生物质发电相关政策

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

中心心心心心

财务杠杆比率方面，截至2015年末，公司资工程款1.58亿元以及债券期间的利息。截至2015

生物质能利用产业，但若因自然灾害或不可预测因放收费标准将不断提高，煤矸石综合利用电厂将主

增秸秆收购补贴励所致。和2.34倍；经营性现金净流入利息保障倍数分别为

生物质发电技术是目前生物质能应用方式中最普期间，秸秆直燃发电得到了迅速发展。2010年底，

2014.09国家发改委

总体来看，受煤炭行业低迷影响，公司原煤销

碎工作需要大量的人力投入，在燃料收集完成后，

资料来源：公司提供，中诚信证评整理；补充。

环节的管控。所谓“大客户”收购模式，即公司生物万吨，原煤销售均价分别为409.37元/吨、367.03

燃烧发电、生物质气化发电和沼气发电等不同类型。电行业快速壮大。2006年至2010年，即“十一五”

年份产量销量销售均价12.26亿千瓦时和10.09亿千瓦时，实现售电量12.40

受公司各业务板块收入有所波动影响，公司近

中中管中理管管中

祁东2*12

本次债券概况

#12010/2/6

57.60%和48.43%。2015年末固定资产较2014年末应付账款、其他应付款和一年内到期的非流动负债

认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提

AA债券信用质量很高，信用风险很低

能发电的62%；垃圾焚烧发电并网总量300万千瓦，

2016年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告

以支持公司核心业务发展。

物质能发电厂工程、生物质及风能发电厂技改、杨的款项及用于工程项目的投入。2013~2015年末，

AAA债券信用质量极高，信用风险极低

综合授信额度约为117.50亿元，未使用授信额

物质直燃发电并网规模800万千瓦，占所有生物质

亿元，占流动资产比重19.58%，其中公司对运城关

2009.12

合开发为一体的高科技、全自动化公司，其发电的亿元。

机组序号并网时间

幅增加主要是由于公司完成重大资产重组。面价值1.21亿元。

内部管理公司资产总额分别为119.56亿元、141.81亿元和

表6：截至2015年末，公司电建承包业务业务的有力补充，是未来凯迪生态清洁能源发展平

#12012/6/1

资金收购控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司

经营活动净现金/总债务（X）0.100.020.03

债能力较强。

2013年200.42195.39409.37

规划了以下发展目标：社会的木材需求提供的保障。同时，各种抚育

发债主体概况基本条款

附五：信用等级的符号及定义

的比例分别为18.45%、16.80%和28.28%，波动较

称（亿美元）收入（亿元）（亿元）

2014年为21.07%，2015年进一步上升至28.52%；营性业务利润大幅减少主要是因为公司期间费用

9月，公司名称更名为现名，截至2015年末，公司电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，近

模优势突出，公司大部分生物质电厂采用高温超高

总体来看，公司近年来营业收入呈现波动态势，总债务(亿元)69.0186.85194.83

霍邱1*30#12013/4/12前公司生物质电厂统一执行全国统一的农林生物

和供应的稳定性对生物质发电业务经营的影响。

理有效的利用，增强能源安全保障，使我国能源、

凯迪生态科技股份有限公司2016年面向

环保发电火电厂项目EPC标包（第七号标段）、越煤集团锦

显著提升，业务覆盖区域亦得到极大拓展，巩固了

发电、沼气发电、混燃发电等所占比例很小，只有

关于凯迪生态科技股份有限公司

#12010/1/2

电建承包

质能发电已形成非常成熟的产业，成为一些国家重直燃发电并网总容量为360万千瓦，占所有生物质

业对接，签订长期合作协议，由电厂或加工企业将

质燃料供应市场的长期有序发展，公司生物质电厂资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理

股份，为公司控股股东，丰盈长江新能源投资有限业增加值保持较快增长，造就了一定的电力需求。

公司在生物质发电行业的核心竞争力和领先地位，

#12010/7/5

煤，替代了上千台矿井供热供暖小锅炉，除减少大煤燃料和生物质燃料，可以克服国内循环流化床锅

#22010/2/2

京山2*12

物的开发利用符合循环经济中减量化，再利用、再

募集资金本次债券所募集资金将用于补充流动资金和

经营活动净现金/短期债务（X）0.250.040.06

流动比率＝流动资产/流动负债

债券信用评级等级符号及定义

资料来源：公司提供，中诚信证评整理；相互监督。公司制定了包括《财务管理制度》、《资

电建承包3.3047.051.7438.222.5451.03

略低于本等级。

安仁1*30#12013/12/24上网电费由可再生能源发展基金承担，按照国家相

收储运成本的同时，提升区域间的生物质燃料的调在建工程方面，公司在建工程主要为生物质电

经营净现金流/

的管理组织，公司机构、岗位及其职责权限设

电在役机组容量2,950万千瓦左右，加上在建机组领先的技术优势

2012.05国家能源局

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的。

总债务/EBITDA（X）12.9110.8312.39

毛利率