中报业绩下滑 疫情下的医药业B面

中报业绩下滑 疫情下的医药业B面搜搜空间 张斌 2020年上半年席卷全球的新冠疫情，给医药企业带来的是喜忧参半的成绩单。 “上半年因疫情影响，医院就诊人数大幅降低，基层医疗机构（包括社区医疗服务中心、私人诊所、村卫生室、各类民

张斌 2020年上半年席卷全球的新冠疫情，给医药企业带来的是喜忧参半的成绩单。

“上半年因疫情影响，医院就诊人数大幅降低，基层医疗机构（包括社区医疗服务中心、私人诊所、村卫生室、各类民营、专科医院等）基本处于歇业及半歇业状态，医药消费大幅降低，同时医药市场感冒、咳嗽、清热解毒和退热类产品的销量被严格管控，整体销量受到较大的影响。”在咳嗽类、感冒类药品市场中都占有一定的市场份额的贵州百灵（002424.SZ）在8月20日晚披露的中报中表示。

中报显示，受此影响，该公司主要盈利产品小儿柴桂退热颗粒今年上半年销售较去年同期减少52.71%，咳速停糖浆及胶囊今年上半年销售较去年同期减少37.40%。

民众戴口罩的习惯在疫情期间不仅防范了新冠病毒，同时也在隔离流感病毒，减少了呼吸道疾病的发生。

梳理上市药企中报发现，医药生物行业除涉及新冠疫情防控产品销量猛增之外，很多医药产品受医院就医与住院患者大幅减少、医药消费大幅降低等因素的影响，相关企业上半年业绩有所下滑。

Wind数据显示，截至8月20日，A股共有130家医药生物行业上市公司披露了2020年中报，其中77家公司上半年归母净利润同比实现增长，而其余53家公司同比下滑，呈现分化态势。

站在当前时点，国外疫情仍在持续，国内存在局部反复的可能性，医药生物板块近期出现一定程度的回调，该板块是否仍存“后劲”？哪些细分领域是应该关注的重点？

疫情冲击医药销售

疫情期间，医院就医与住院患者大幅减少、医药消费大幅降低，对常见药终端销售及医药零售领域药企的上半年业绩形成冲击。

主营业务为非PVC软袋大输液及其相关配套产品的华仁药业（300110.SZ），上半年输液相关产品销量下滑严重。其上半年基础输液产品实现营业收入2.39亿元，同比下滑38.28%；治疗输液产品实现营业收入4371万元，同比下滑64.88%。其解释为，“由于疫情原因，医院患者量、手术量均大幅下降，公司大输液业务受到一定影响。”

主要聚焦肿瘤和血液等领域的康辰药业（603590.SH），主营产品“苏灵”是一种高纯度、单组分血凝酶临床止血药物，被医院临床科室用于减少手术中的出血，以及控制术后、创伤及疾病引起的出血。今年上半年，其实现营收3.48亿元，同比下滑35.98%；净利润1.03亿元，同比下滑31.02%。业绩下降系“因疫情影响，住院病人和手术病人大幅减少，“苏灵”作为外科手术止血药物，销售量受到一定影响，公司营业收入和净利润有所下降。”

麦肯锡7月中旬发布的报告显示，患者取消非必要就诊后，就诊患者大幅减少，尤其是三级医院。以一线城市的三级医院为例，2月份就诊患者同比减少60%，3月份就诊患者同比减少50%；以二线城市的三级医院为例，2月份就诊患者同比减少70%，3月份就诊患者同比减少50%。

截至8月20日，已发布半年报的130家医药生物行业上市公司中，53家上半年净利润同比下滑。其中，赛隆药业（002898.SZ）、通化金马（000766.SZ）、莎普爱思（603168.SH）等7家公司上半年净利润同比呈倍数下滑。下滑幅度最大的是科创板公司三生国健（688336.SH），该公司上半年净亏损5776.68万元，同比下滑429.61%。

三生国健主要收入与利润来源于具有主打产品“重组人II型肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白”（商品名“益赛普”）的境内外销售。公司主要产品益赛普受到竞争加剧以及疫情影响，今年上半年实现境内销售收入3.31亿元，同比减少33.91%。

麦肯锡全球资深董事合伙人、中国区医疗健康咨询业务负责人乐诚铎（FranckLeDeu）认为，虽说大医院的就诊人数可能会在短期内受门槛增高和患者心理因素的影响而有所下降，但今后应该会逐步恢复，成为市场发展的主要动力。回顾后“非典”趋势，不难发现，当时的医院就诊人数在短暂下滑后便迅速回升，之后继续增长。

部分常用药在二季度以后销量回暖的迹象已表明，医院的就诊人数正在逐步恢复常态。大输液行业的济民制药（603222.SH）在半年报中就表示，今年上半年，受新冠疫情影响，公司大输液板块、医疗服务板块均受到不同程度的影响，致使一季度公司出现亏损。随着国内疫情的控制，生产生活陆续恢复，至今年6月，公司大输液、医疗服务业务已基本恢复至去年同期水平。

转变思路寻求业绩增长

疫情期间，部分企业转变思路，紧急加强了防疫物资的生产、配送等相关业务。

比如，上述提及的大输液行业的华仁药业，报告期内在目前的净化厂房中改建医用口罩生产线及熔喷无纺布生产线，生产医用口罩等医疗防护用品，弥补了因疫情影响、输液销量下降对业绩的影响。

半年报显示，华仁药业实现营业收入 5.86亿元，较上年同期下降17.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3511.37万元，较上年同期增长170.83%。

又如，福建省最大的医药流通企业鹭燕医药（002788.SZ）上半年医药零售业务实现营业收入3.19亿元，占总营收的比重为4.42%，同比增长31.38%，主要原因是防疫物资销量增加。

疫情的催化作用，使得“互联网+医疗”生态系统得到了发展。比如，柳药股份（603368.SH）的批发业务板块虽然上半年同样受医院就诊人数阶段性减少导致医院用药量增速放缓影响，但公司报告期内加快零售药店布局，发展基于“互联网”的“新零售”业态，并积极推动批发业务与零售业务的协同，DTP药店业务继续保持良好增长，共同助推零售业务的快速增长。

得益于此，柳药股份上半年实现营业收入75.73亿元，同比增长5.22%；实现归属于上市公司股东的净利润4.95元，同比增长10.87%。

报告期内注重拓展线上销售为主的新零售市场的还有康恩贝（600572.SH），该公司OTC药品和健康消费品在内的自我保健产品业务今年上半年在零售终端的产品业务收入实现快速增长。有效弥补了其重要利润来源——丹参川芎嗪注射液受政策冲击销售大幅下降及疫情影响所带来的医疗终端业务的下降。

半年报显示，康恩贝上半年自我保健产品类业务收入达到16.7亿，同比增长20.99%，其中健康消费品业务继续快速增长，收入达4.53亿，同比增长73.31%。健康消费品中的维生素类营养补充剂以及医卫用品等产品销售收入同比增长77.66%。

医药板块“后劲”几何？

近期，医药生物板块行情出现一定程度的回调，随着新冠疫情的变化，该板块“后劲”几何？

兴业证券医药团队认为，医药板块短期调整逐步到位，五大因素支撑医药板块景气度。（1）Q2、Q3大部分企业业绩预期良好，7-10月份估值切换提前。（2）政策环境总体稳定：第三批药品集采政策在预期之内，预计不会对医药板块产生影响。（3）医药处于高位，比较优势突出：境外新冠疫情持续发酵，国内依然面临较大的输入性感染压力，疫情的散发和反复也让医药股始终位于聚光灯下。（4)疫苗、医疗器械创新处于起步期，拥抱大创新。（5)医药板块的风险在于板块比较优势消失，而非当下：未来如果医药板块发生调整，大概率不是行业内部的因素占主导（如政策、增速），而是行业比较优势的弱化（如疫情拐点、周期/金融板块上涨、年底疫苗三期数据揭盲）。

天风证券认为，下半年的策略将围绕医疗新基建思路，循中报业绩主线，重点关注医疗器械、疫苗和创新药及产业链。疫苗板块方面，新冠疫情下，一季度疫苗接种受到严重影响，部分疫苗的接种有所延后，随着疫情的逐步控制，疫苗在二季度将迎来集中补种，从全年角度看，业绩影响相对较小。创新药方面，创新药企业一季度受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着二季度门诊量逐步恢复，预计业绩有望恢复较快增长。短期疫情影响不改产业长期向好发展趋势，创新药是未来医药发展最核心的方向之一。

光大证券表示，“疫”后寻机，关注“长受益+快复苏”两大主线。后疫情时代，医药中的多个子行业有望借此实现快速普及、升级。另外，因为疫情被暂时延后的需求可能在后疫情时代快速复苏。

西南证券医药行业首席分析师杜向阳认为，后疫情时代，跟疫情相关的投资方向。疫情催生创新药和疫苗研发热度增加，尤其是新冠疫苗研发进展；后疫情时代，局部疫情爆发带来新冠检测、手套、口罩等需求的增加；随着疫情影响逐渐减弱，前期受压制的医疗需求可能迎来较大反弹。