火线解读：政治局会议定调下半年货币政策“精准导向” 分析称降准降息趋谨慎

火线解读：政治局会议定调下半年货币政策“精准导向” 分析称降准降息趋谨慎中国江门网 胡艳明 下半年的货币政策仍将维持宽松，还是会边际收紧？定调下半年的货币政策走向的中央政治局会议尤其受关注。 根据新华社报道，7月30日，中共中央政治局会议召开，会议分析研究当前经济

胡艳明 下半年的货币政策仍将维持宽松，还是会边际收紧？定调下半年的货币政策走向的中央政治局会议尤其受关注。

根据新华社报道，7月30日，中共中央政治局会议召开，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

其中会议对于货币政策的表述为：

“货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。”

在中国社科院世经政所国际投资室主任张明看来，这是对未来一段时期内货币政策的期望。从表述来看，货币政策操作要更加灵活。

“货币政策依然强调两点，一是要继续降低综合融资成本（这意味着未来会有新的降准与降息），二是要确保货币政策的结构性功能（确保资金重点流向制造业与中小微企业）。”张明同时提醒，值得注意的是，货币政策发挥结构性功能未来也会面临一系列成本，例如银行体系可能出现新一轮不良贷款。如何兼顾融资方与银行双方的收益与风险，操作中很难掌握平衡。

下半年是否有降准降息空间，接受采访的多位分析人士给出：“频率下降”、“概率偏低”、“个人预计下半年降息没了，降准顶多还有一次”等不同的判断。

“更加灵活适度、精准导向”

“作为年中的中央政治局会议，除了研究分析当前经济形势，更重要的是部署下半年的经济工作，定调下半年的政策走向。当前我国面临的内外部环境更加多变复杂，及时做好下半年经济工作部署，指导财政和货币政策的制定方向则显得尤为重要。”江海证券首席经济学家屈庆表示。

对比今年4月17日召开的一季度中央政治局会议，会议对于货币政策的表述是——“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。”

此次会议与一季度的会议相比，未具体要求降准、降息、再贷款等手段，但要求“融资成本明显下降”；并且“确保新增融资重点流向制造业、中小微企业”。

屈庆分析认为，会议对于宏观政策的导向强调落地见效，货币政策新增”精准导向“，反映出决策层对于下半年货币政策精准调控的要求。

天风证券银行业首席分析师廖志明对分析称，从货币政策基调变化路径来看：灵活适度（2019年末中央经济工作会议）->更加灵活适度（2月下旬政治局会议、政府工作报告）->更加灵活适度、精准导向。

廖志明认为，此次中央政治局会议体现了货币政策基调微调，货币政策并非大幅收紧，强调“精准导向”，体现了这两月央行领导频频提及的总量政策适度原则，未提及降息降准等。

同时，屈庆表示，关注到此前央行提的“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于上年”，本次会议中提法为“要保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，一定程度上表明广义货币供应量与社融需要配合经济增长的发展要求，这与此前的防止资金空转和”放水养鱼但不能大水漫灌“的政策基调一致。

降融资成本是否意味着降息降准？

在央行货币政策司副司长郭凯在7月10日表示“货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度，现在更加强调适度这两个字”的表态后，市场对于未来货币政策的基调有不同的预判。有分析人士货币政策仍需要保持宽松局面，也有人士认为将边际收紧。

屈庆分析，事实上，从5月份开始央行货币政策就已经从过度宽松向适度宽松转变，市场也已经有所调整，后期债市和货币政策也都将回归常态。在经济完全恢复之前，央行货币政策进一步边际收紧的可能性也不大。

张明认为，继续降低综合融资成本，这意味着未来会有新的降准与降息。

“预计降息政策更趋谨慎，概率偏低。“财信研究院副院长伍超明对表示，货币政策方面，阶段对冲性货币政策已经在陆续退出，但为稳定就业大局、配合财政发力，形成集成效应，央行在“量”上依旧会维持流动性合理充裕；在“价”上，考虑到宏观杠杆率已处于高位，为守住不发生系统性金融风险底线、稳住房地产市场，预计降息政策更趋谨慎，概率偏低，推动综合融资成本明显下降的抓手，在于金融机构让利和加大结构性政策的支持力度。

“个人预计下半年降息没了，LPR利率保持不动，降准顶多还有一次，为政府债券发行护航，未来三个月政府债券净发行量明显加大。下半年资金面难见再次宽松。”廖志明认为。

光大证券银行业首席分析师王一峰近期接受采访时预计，我国货币政策将更加注重结构工具的“精准滴灌”，下半年降准、降息频率会出现明显下降。但我国经济短期内仍难以完全恢复至疫情前夕水平，政府债券发行力度的加大，对资金面的扰动依然存在，中美地缘政治风险也会冲击市场风险偏好。在此情况下，维持市场流动性的合理充裕，为经济基本面的恢复创造适宜的货币金融条件仍有必要，不排除下半年还有一次降准降息的空间。