“日光基”中谁在裸泳？基金规模与业绩难题大考下的答卷

“日光基”中谁在裸泳？基金规模与业绩难题大考下的答卷沈佳润 陈姗 基金发行市场正从前期的火热当中降温。近期，新基金出现“滞销”现象，多家基金公司公告延长旗下新基金募集截止日。Wind数据显示，截至3月16日，3月以来延期募集的基金已达23只。 诚然，基

陈姗 基金发行市场正从前期的火热当中降温。近期，新基金出现“滞销”现象，多家基金公司公告延长旗下新基金募集截止日。Wind数据显示，截至3月16日，3月以来延期募集的基金已达23只。

诚然，基金募集热度与大盘行情呈正相关，市场走牛掀起一轮爆款基金成立潮。今年初的行情一度催生了60余只“日光基”，吸引资金蜂拥入市。Wind数据显示，截至3月16日，2021年新成立基金已达327只（A/C份额合并计算），较去年同期增加45%。截至1月底，公募基金总规模达20.59万亿元，创历史新高。

去年底以来，代表沪深两市主要核心资产的沪深300指数时隔五年之久再次站到5000点上方，随后更是一举突破了 2007年 10月创下的5891.72点历史高峰。股市行至高位之时，风险也在一步步积聚。发现，彼时，公募各有思量和布局——有公募选择持续营销、抢发新基，或恢复申购，大举揽资；另一类则“闭门谢客”，不发新基，抑或拉响估值警报。一动一静，一攻一守，当抱团潮水退去，方知谁在“裸泳”。

从业绩情况来看，受市场影响，绝大部分年内成立的新基金收益率“告负”。截至3月16日，今年已建仓的294只新发基金中（剔除33只未建仓基金），有239只为负收益，占比超过八成。其中，跌幅超过10%的有45只，跌幅超过15%的有16只。

高位进场，是影响基金投资人收益的重要风险之一。因此，何时发行新基金，何时建仓，以及对申赎时间的安排，都考验着基金管理人的能力。

上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千对表示，“市场好的时候发行产品，一是好发，二是储备发展基础，三是充分满足客户需求。但问题在于过于迎合客户需求可能将客户‘套’在高点，对客户资金不够负责任。这可能需要基金公司更好地平衡。”

高位进场的新基金们

根据Wind数据梳理，截至3月16日，今年以来，至少有92家公募发行了新基金，共计327只（A/C份额合并计算），同比去年同期发行的226只增加了45%。其中，广发基金、华夏基金、汇添富基金、南方基金、鹏华基金、易方达基金6家公募新发基金均超过10只，华夏基金和易方达基金分别发行了16只和14只，发行数量最多。

戊戌资产总经理陈战伟在接受采访时表示，“通常来说，基金好做不好发，基金好发不好做，是公募基金行业的一个普遍现象。”他解释称，因为不少投资者在A股市场处于市场底部时选择赎回基金，或者对新基金认购激情会降低；而在A股大幅拉升，基金取得较好收益后，投资者开始跑步入场，此时市场较为火热，不少公募基金也会借机发行新产品，扩大管理规模。

那么，这些高位进场的新基金表现如何？截至3月16日统计时，有八成新基金收益“告负”，其中不少基金的净值跌幅已超过15%。

截至3月18日，今年新发偏股混合型基金中，华泰柏瑞质量领先混合、国投瑞银开放视角精选混合、南方消费升级混合、中银证券精选行业股票、南方匠心优选股票、广发瑞轩三个月定开、南方阿尔法等基金，自今年成立以来净值跌幅超过10%。此外，汇安基金管理的汇安均衡优选混合基金净值跌幅甚至超过20%。

新基金成立不久即现净值大跌，投资者的质疑声随之而来。

汇安均衡优选混合基金成立于2月9日，因成立仅十余个交易日净值却大跌近18%而被关注。

3月4日晚，汇安基金发布致歉信称，基金回撤让汇安基金深感不安，并表示尽管该基金大幅回撤，但仍坚信许多长期赛道和资产已经跌出更好的价格，并恳求投资者再给一些时间。

汇安基金还表示，“基于对于长期赛道的看好和短期流动性的判断，我们坚定地做了投资布局。然而春节期间，资源品价格上涨，导致通胀预期抬头，恐慌情绪蔓延，市场波动突然加大，汇安均衡优选混合的净值也因此出现了较大的回撤。”

有业内人士分析认为，该只基金很可能是春节前刚刚募集结束的几天就完成了建仓，仓位还比较重，买的可能是抱团股，否则节后不可能有这么大的跌幅。

通常，新基金不会过快建仓，要先建立起一定的安全垫，基金经理才会逐步加仓。在投资标的前期涨幅强劲的情况下，汇安均衡优选混合基金火速进场后，反而迎来标的的大幅下跌。

另一只募集规模较大的“日光基”华泰柏瑞质量领先混合基金，也因净值大跌而被投资人诟病。

公开资料显示，华泰柏瑞质量领先混合基金成立于今年1月20日，基金规模72.11亿元。成立以来至3月12日，其净值下跌12.72%。有分析人士根据该基金的基金经理李晓西的持仓偏好推测，快速建仓，热衷抱团的白酒、医药股或是导致该基金净值大跌的原因。

间隔不到两个月的时间，3月15日，李晓西拟担任基金经理的另一只新基金华泰柏瑞质量精选进入认购期。该基金原定募集截止日为3月19日，3月18日华泰柏瑞基金发布公告，将募集期延长至3月26日。

规模与业绩难题

今年以来，一日售罄、比例配售的新基金不断出现的时候，也是众多老基金规模扩张的最好时机。但是，在市场火爆之时，如何平衡好“规模扩张”和“投资业绩”，却是摆在所有基金经理面前的难题。

东方红资管旗下东方红系列产品便是“热钱”追捧的“老基金”。不过这一次，新入手东方红产品的基民浮亏不少。

今年2月份，东方红旗下“老基金”纷纷恢复申购，获得资金追捧。2月1日，东方红睿泽三年定开基金进入开放期，该基金作为一只三年定开的产品，开放申购当日便募得逾200亿资金，远超80亿元总申购资金上限。2月19日，东方红启东三年持有期混合基金也恢复申购，当日申购规模超过130亿元，超过45亿元申购上限。截至2020年12月31日，这两只基金规模分别为128.78亿元和82.83亿元。

东方红老产品二次爆发，离不开东方红在长期投资方面积累的品牌效应以及投资者的认可度。

从净值变化情况来看，东方红启东三年持有期混合基金开放申购时，正是该基金净值位于峰值附近，2月19日以来，该基金净值跌幅一度接近18%。东方红睿泽三年定开基金近期跌幅也接近14%。

“2月19日收到短信买入的，现在已经亏损了近20%。”一位东方红启东三年持有期混合基金的投资者公开发帖表示，“此基于2月19日再次开放申购，确有不妥。一是对原持有人不利，盘子越来越大不好操作；二是对准备新进的人更不利，这么高位很容易当‘韭菜’被割，今年的投资收益绝不可能有去年高，万一遇到大调整就是‘稀里哗啦’；第三，唯一有利的是对基金公司。”

Wind数据显示，今年以来，至少有超过250只基金发布了恢复申购或者放开大额申购的公告。对此，有投资者质疑，“基金公司做大规模，是看好收益业绩，还是瞄准投资者的管理费？”

诚然，公募基金的核心竞争力是选股能力，主要是对上市公司长期发展趋势、能否获得超额收益的判断能力。陈战伟表示，“一般来说，基金规模越大越难管理，因为募集规模过大可能导致基金经理部分策略失效、市场热点发生切换导致基金业绩落后等。而且如果建仓踩在市场高点，投资者体验不佳，最终伤害的还是公司品牌。”

“一亩三分地”的守卫者

市场处于高位、投资情绪高涨之时，也有一些基金通过不发新基金，或者提前结束募集、暂停申购、限购、提示风险等方式控制基金规模。

为了基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益，明星基金经理张坤所管理的易方达中小盘混合自今年2月24日起暂停申购、转换转入及定期定额投资业务。根据基金合同规定：“如果发生暂停的时间超过两周，暂停期间，基金管理人应每两周至少重复刊登暂停公告一次；当连续暂停时间超过两个月时，可对重复刊登暂停公告的频率进行调整。”3月10日，易方达基金又重复刊登了暂停公告。

业内人士认为，张坤做出暂停申购的决定，一定程度降低了基金的操作风险，也是对投资者负责任的表现。事实上，除了张坤之外，朱少醒、谢治宇、周应波等具有号召力的基金经理也纷纷限购。据Wind统计，今年以来，发布暂停申购或暂停大额申购的基金数量超过200只。

注意到，在公募圈具有良好口碑和出色投研能力的睿远基金，在此次基金扩规模的热潮中，并没有任何动作。截至目前，旗下仅有睿远成长价值混合A／C、睿远均衡价值三年持有混合A／C四只基金。事实上，去年睿远基金发行的多个“固收+”专户产品也受到投资者热捧。去年12月初，招商银行主代销的睿远稳见专户系列首发当日50亿额度实现“半日售罄”。“可以靠增加规模靠管理费吃饭的睿远基金，却守着自己的‘一亩三分地’耕作，真是业内的一股清流。”有投资者如是说。

新基金发行与市场氛围高度相关，当前，市场调整甚至对新基金发行造成一定压力。

湘财基金公司的基金经理徐亦达对表示，此次调整尤其会考验投研团队对不同市场环境的适应能力，比如估值偏好、能力圈大小以及背后所体现的投资价值观等。“经过此轮调整，建议基民要着重考察一家基金公司投研团队对不同市场环境的适应能力，这远比短期的业绩更为重要。”

另有基金经理提醒投资者，基金投资需要遵守的纪律很多，其中有一点非常重要，那就是：不要在低谷时转身离开，也不要在高峰时慕名而来。

陈战伟也表示，投资者选择基金应量力而行。首先应判断新基金的投资方向和持仓股票是否符合自己预期、风险承受能力；其次，要看基金经理的履历和业绩，了解基金公司的管理规模、基金产品的整体业绩情况，对基金公司的整体实力作出判断。

事实上，当抱团潮水退去，在基金亏损时，其实也是投资者重新审视基金的一个良机。华东某公募的一位基金经理对表示，“在股市单边上涨时，其实很难发现是行情太好还是基金经理水平高，而市场调整时，正好是一次检验基金良莠的机会。”