八大券商主题策略：风电、光伏、储能、煤炭！市场价值剖析 谁是最强风口？

　　光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。随着硅料新增产能的持续投放，今年行业受上游约束的因素有望得到释放，我们认为，产业链供应能力的增强将提高装机规模上限；当前产业链价格维持高位，上下游环节正处于博弈阶段，随着时间进入到三季度，各环节让利结果将逐步明晰，行业需求预计逐季增长。

　　中长期看，“碳达峰”、“碳中和”以及2025/2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%/25%左右目标明确，光伏等新能源未来在能源转型和碳减排中将发挥的重要作用。

　　关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇，如多晶硅、垂直一体化厂商、耗材环节和设备环节、逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架、新型电池等。

　　受益标的来看，通威股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、锦浪科技、德业股份、中信博、阳光电源、正泰电器、美畅股份、高测股份、金博股份、福斯特、福莱特、爱旭股份、海优新材等。

　　装机量提升+盈利水平修复，关注业绩大幅改善零部件龙头随着第一批风光大基地陆续投产，2022 年下半年风电装机有望大幅提升，我们预计2022 全年我国风电装机有望超过55GW.截止8 月5 日，我国风电公开招达58GW，2022 全年招标有望超过100GW，将支撑2023 年风电大规模装机。中长期来看，第二批风光基地规划已经落地，“十四五”时期规划建设200GW，“十五五”时期规划建设255GW，风电行业景气度有望长期延续。

　　此外，成本&需求端边际改善，零部件环节盈利拐点出现，下半年风电板块投资机会值得关注，竞争格局更优的零部件环节有受益。重点推荐新强联、东方电缆，恒润股份、中际联合，建议关注大金重工、海力风电。

　　当前，光伏电池处于技术迭代的关键时点。TOPCon、异质结以及IBC电池都开始进入产业化阶段，电池厂商在未来一段时间内的资本开支速度将加快，对于光伏设备企业形成需求端的利好。不同设备厂商对于各种电池技术都推出了自己的工艺路线和相应的设备。我们认为电池设备企业竞争的核心是需要站在电池生产企业的角度，在转换效率和成本间做出平衡，以最大化设备的性价比。因此对于处于不同产业化阶段的电池技术路线，选择投资标的的侧重点有所差异，对于进入产业化扩大阶段的TOPCon电池，更加侧重于转换效率优势，对于处于产业化初期的HJT电池，更加侧重成本优势。IBC电池并不需要新的设备类型，设备需求取决于电池企业的工艺路径选择，因此推荐在掩膜、刻蚀和激光设备上有技术储备，且具备根据客户需求提供定制化解决方案能力的设备企业。投资标的重点推荐迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光。

　　储能短中长期皆具成长性，未来市场空间广阔。短期来看，新型储能渗透率相对较低，配储政策密集落地，从储能的配置比例、补贴、技术等各方面均做出了相应的要求，在政策的强推之下，订单短期有望实现快速放量。

　　中长期来看，2022年6月发改委明确独立储能市场定位，可以以共享商业模式参与市场获得收益来源，配储成本有望得到疏导，从而解决行业痛点释放需求空间；同时，从地方公布的十四五规划来看，到2025 年新型储能装机预计超60GW，未来发展空间十分广阔，中长期成长确定性高。

　　分布式光伏装机量快速增长，BIPV 订单有望持续放量。2022年上半年户用光伏装机新增约9.5GW，同比增长52%，工商业分布式新增约10.7GW，同比增长268%，分布式光伏装机上半年实现了快速的发展。BIPV 是分布式光伏重要的构成部分，同时，又是少数“双碳+基建”概念叠加的领域，短期稳增长加持，今年从政策面、资金面、项目储备层面来看，基建投资加速的确定性较高，BIPV 短期有望快速放量；中长期，双碳背景下，BIPV是减少建筑运行过程中碳排放的重要抓手，未来最具成长性的方向之一，同时中长期来看，基建向县一级市场下沉趋势已明显，有望加速推动“光伏整县推进”，BIPV 中长期成长确定性高。

　　投资建议：1)建议重视稳增长与“双碳”的最大公约数——新能源基建，首推储能基建设计龙头【永福股份】；建议重视BIPV 市场爆发带来的相关建筑公司业绩高弹性，推荐【宏润建设】、【龙元建设】；推荐EPCO一站式电能服务商【苏文电能】；推荐积极开展BIPV 业务的钢结构公司【东南网架】、【精工钢构】。2)关注传统基建龙头。具有多重主题催化的基建央企，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【中国化学】；具有业绩弹性的地方国企，推荐【安徽建工】。3)短期疫后复苏具有业绩弹性，长期竞争优势不变的民营细分赛道龙头，推荐钢结构制造龙头【鸿路钢构】。

　　1-7月累计煤炭进口降幅扩大，预计8月煤炭进口量或将进一步下滑；欧洲俄煤限令生效在即，海外煤价或将再度上涨；动力煤需求持续高位，焦煤底部将回暖。投资建议来看，“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1)稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2)兼具成长：华阳股份、靖远煤电；3)优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4)稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

　　风电招标量持续向好释放，全年有望超预期。据不完全统计，陆风H1 招标39.9GW，同比+54.8%，至今累计新增招标46.9GW，全年预计招标55GW+。海风H1 招标5.61GW(含EPC 明确要求风机采购的项目)，今年累计招标7.91GW，此外国家电投近期发布10.5GW 海上风电竞配机组框架招标，后续海风主机招标大规模释放，预计全年海风招标规模15GW.招标价企稳，行业盈利水平边际改善。2022 年8 月至今陆上风机中标均价为2307 元/kW，环比上期上升22.62%，陆上风机价格回暖。投资建议：风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。推荐【东方电缆】，建议关注【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。

　　我们认为，煤炭保供稳价工作仍是下半年工作重点，且核心在于电煤中长期合同履约的严格监管，从而促进合同履约率进一步提升。此外，对煤炭价格的监管力度也明显加大，或进一步保障电煤价格保持在限价区间内运行。

　　旺季煤价回落+政策调控扰动，短期板块波动加剧，但中期业绩中枢上移带动的估值提升逻辑不变。推荐转型钠电池储能龙头华阳股份；黑色产业链边际改善带动的焦煤板块机会，推荐山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；关注受益行业固定资产投资提升的煤机等设备企业郑煤机、天地科技；以及稳健高分红的陕西煤业、兖矿能源、中国神华等。

　　全球煤炭需求重拾升势，多国出台保内需相关政策。国际能源署发布的《7 月煤炭市场报告》称，2022 年全球煤炭消费将略有上升，去年全球煤炭消费量反弹了约6%，IEA 预计今年这一数字还将增长0.7%，达到80 亿吨，与2013 年创下的年度记录相当。印度煤炭部7月27 日消息，为满足国内炼焦煤需求，印度政府已启动“炼焦煤任务”，目标是到2030 财年焦煤煤产量达到1.4 亿吨。印度媒体报道称，印度钢铁管理公司订购了8 万吨俄罗斯焦精煤，这批货物预计将未来几周内抵达印度东部某港口。哈萨克斯坦为防止用于公共和家庭需求的煤炭价格上涨，制定相关计划，预计今年的煤炭消费量约为960 万吨，其中260 万吨将用于公用事业部门，700 万吨将出售给民众。此外，澳大利亚提高煤炭关税限制出口，我国实施零关税鼓励煤炭进口，欧盟煤炭进口缺口亟待补足，全球煤炭供需格局加紧。投资建议：关注陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤。