地热能概念分发700亿蛋糕 10股潜力无限

　　今年上半年,公司上半年实现营业收入203,112.89万元,较去年同期201,305.09万元增长0.90%;实现净利润6,678.40万元,较2011年1-6月同比增长1.27%。公司下属全资子公司陕西化建工程有限公司是本公司的主营业务机构,今年上半年完成营业收入203,112.89万元,实现净利润6,826.40万元。

　　公司是一家历史悠久的化工建筑工程公司,施量雄厚,技术装备先进。公司地处陕西,是陕西省内唯一拥有化工石油工程施工总承包一级资质的企业,在陕西范围内进行石油化工工程承包具有明显优势。在中国能源界,陕甘宁交界地区被称作能源金三角。根据目前的计划,仅陕西一省就拟投资4000亿发展煤化工项目,整个西北五省的煤化工产业规划投资超过了2万亿元,带来的化工建筑市场也十分广阔。公司2010年分别在新疆、内蒙古、福建新增设了3个分公司,公司于2009年获得了伊朗的大型化工项目,2010年,随着公司在伊朗业务拓展力度的加大,国外部分的营业收入也获得了较大幅度的增长。公司大股东延长石油集团是我国拥有石油和天然气勘探开发资质的四家企业之一,2010年集团收入约1000亿元,利润100多亿,贡献了陕西财政收入的1/3。集团发展远景规划规划为:十二五进入世界企业500强,成为国内一流、世界知名的大型石油、煤、化工企业集团。未来延长集团很可能以公司为上市平台来实现整体上市,这一预期值得期待。

　　上半年公司实现收入18.46亿元,同比增22%;净利润2.4亿元,同比增125%,合EPS0.31元。主营业务稳步发展,业绩提升源于参股酸刺沟煤矿和转让部分亏损资产取得一次性收益。中期公司拟派发现金红利每股0.25元(含税)。

　　主营收入增长22%。源于:1)去年末上网电价上调;2)电量同比增14%,主要源自京玉机组投产全力贡献产能。

　　投资收益同比增403%至1.65亿元,占当期净利润的68%。1)参股酸刺沟矿业盈利改善,贡献投资收益1亿元,同比增209%;

　　2)京科机组自投产来处亏损状态,公司从资产优化角度转让京科发电股权;已转让45%股权取得一次性收益7478万元。

　　上半年毛利率18.4%,较去年同期19%持平微降。我们分析,主要源自高价库存煤占比高,导致公司主营业务并未体现燃料成本下降因素。

　　关注资产注入进程。若顺利完成,1)公司控股装机将同比提升1.5倍至613万KW。2)拟收购资产中包括蒙西送华北网机组:

　　岱海发电(持股51%)和托克托一二期电厂(持股25%),其多年平均净利率均在15%以上。资产整合完成后,预计可提升公司综合净利润率至13%。3)定增完成后,母公司控股权由47%提升至67%;控股比例提升为后续潜在整合顺利开展奠定基础。

　　维持“审慎推荐”投资评级。看好公司优于行业的业绩稳健性和长期成长空间。如不考虑增发,公司存量业务预计2012年净利润3.8亿元,按当前股份计算合EPS0.48元。若增发年内完成,预计2012-13年净利润为13.8和14.5亿元,合EPS0.61元和0.64元。2013年业绩增长来自综合燃料成本及利率下降。目前股价对应PE为13x和13x,估值低于行业平均,具备安全边际。