分布式能源站林洋能源公司调研：分布式电站渐发力能源互联网雏形已具

大股东增持彰显信心。3月9日,公司公告,控股股东华虹电子计划在未来6个月内通过二级市场购买的方式择机增持公司股份,若公司股票价格位于26元/股至36元/股的价格区间内,累计增持金额5000-30000万元。3月10日,公司公告,华虹电子增持公司股票62万股,增持金额1953万元。2月27日,公司非公开发行获批,定增价为30.66元/股。

智能表起家,逐步迈向分布式能源、能效管理运营服务。公司以智能表业务起家,2012年开始逐步进入节能、新能源业务领域。2015年,公司向能源互联网领域延伸,拓展智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台、微电网系统平台业务。公司未来有望成为东部分布式能源、能效管理领域最大互联运营和服务商。

智能表龙头,市占率前三。公司智能表主要客户为国家电网和南方电网。2011-2015年,国家电网电能表及用电信息采集系统招标量分别为6897、9553、7637、10116、9856万只,公司份额一直稳居前三位,其中2011、2013、2014年占据第一位。我们预计未来国网智能表招标量将有所下降,公司将通过进军海外市场、销售“四合一”智能表等新产品稳定板块发展。

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分布式光伏电站进入收获期。截至2015年底,公司累计并网容量400MW,地面集中式、屋顶分布式、地面分布式分别占比30%、20%、50%。公司目前在手光伏电站项目约1.5GW,预计2016年底累计并网可达1GW,其中东部分布式达到800MW。考虑时间加权,我们预计,2016-2018年公司可并网装机容量为600MW、1300MW、1650MW,年电费收入可达到6.6亿元、11.8亿元、17.0亿元,净利润超过2.97亿元、4.72亿元、5.95亿元。

风险因素。公司光伏电站业务拓展不达预期。

海外市场、四表合一提升电表行业空间。2015年公司参股ELGAMA,并与兰吉尔签订战略合作协议,进军欧洲智能电表市场,预计未来两年公司海外市场收入将翻倍。2015年底国家发改委、能源局发文推行四表合一,预计2016年1%存量用户可实现四表合一,市场空间超过90亿元,预计公司市占率可达10%。考虑到海外拓展、新产品推广,我们预计公司2016年智能表业务将继续保持平稳,实现5%左右增长。

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盈利预测与投资。我们预计2015-2017年,公司分别实现营收26.38、32.61、38.62亿元,同比增长19.58%、23.61%和18.42%;归母净利润分别实现5.13、6.99、8.97亿元,同比增长25.23%、36.11%和28.41%;增发摊薄后每股EPS分别为1.03、1.41和1.81元。给予公司2016年25-30倍,目标价35.25-42.30元/股,维持买入评级。

能源互联网业务蓄势待发。公司能源互联网业务包括智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台、微电网系统平台。目前,公司智慧分布式能源管理云平台已经接入280MW光伏电站项目;智能能效管理云平台将在云南电网试运行;微电网系统平台已在嘉定汽车城实践多年。预计公司还将在云南电网拓展配电、售电等业务,未来有可能引入欧洲虚拟电厂等技术,打造成熟的能源互联网系统。