永泰能源股票最高价煤炭去产能酝酿升级版“国六条” 9股望爆发

超产将会被严格控制，3 亿吨超产有望被一定程度上。据悉该意见中明确，对超能力生产的，一律责令停产;对发现连续超产的，停产时间不低于6 个月;对此前产能核增后不符合环保的，不得安新增能力组织生产。分析认为，其中对超能力生产有了具体措施，惩罚较为严格，预计该政策将被落实并严格执行，3 亿吨超产产能将被有效控制。

风险提示:供需缺口逆转时间推后,供给侧慢于预期。

关注受益此逻辑的公司： 华西能源，西山煤电，盘江股份。 1、 印尼要发展火电，印度要发展火电，电力设备公司很可能收益，推荐一个擅长把握国际市场发电设备订单的标的华西能源。 2、 焦炭出口有增长趋势，说明中国焦煤在全球市场的竞争力是好于动力煤的，因此， 西山煤电可能受益， 3、 我们再提一下我们最看好的盘江股份， 处于贵州地区， 受益国企和供给侧， 公司一直在积极布局一带一，直接对接东南亚国家和地区，持续重点看好。

煤炭行业的暴利吸引资本“井喷式”涌入。中国煤炭工业协会数据显示，“十一五”期间煤炭采选业固定资产达到1.25万亿，截至2015年底的十年间该指标更是累计达3.67万亿之巨。目前全国煤矿总规模为57亿吨。其中，正常生产及的煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨。

而按照贵州省2016年能源工作会议的安排，将严格控制正常生产建设煤矿数量，新建煤矿实行退一进一总量控制。加快淘汰落后产能，关闭煤矿80处。“贵州主要还是着力于煤炭业的兼并重组，目前有一些动作，不过值得的是背后潜在的经济纠纷风险。”有知情人士称。(经济参考报)

投资：我们依然从“剩者为王”的角度大家关注资源禀赋优异的山西和陕西相关上市公司，西山煤电、潞安环能、山煤国际、永泰能源;同时，去产能加速也会带来煤矿不良资产处置项目需求爆发，具备矿业背景的不良处置类上市公司海德股份最为受益。

在产能快速增长的同时，煤炭消费需求则明显放缓，2014年全国煤炭消费同比下降2.9%，2015年预计下降4%左右。

根据中煤协近期对外公布的“摸家底”数据显示，截至2015年底，全国煤矿产能总规模为57亿吨，其常生产及的产能为39亿吨，而新建及扩产的产能为14.96亿吨，其中有超过8亿吨为未经核准的违规产能。

去年年底中央经济工作会议提出了结构性的五大任务，去产能被放在了第一位。曾撰文明确指出，“去产能”就是处置“僵尸企业”，而煤炭首当其冲。

的情况如出一辙。据了解，2015年该省煤炭产量约6700万吨，产能利用率不足65%，其中龙煤集团煤炭产量约占省的一半，但至2014年底，企业亏损已超40亿元。龙煤集团党委孙永奎说，人员包袱是困扰龙煤集团的最大问题。在去年转岗分流10万人的基础上，还将对巨亏企业进行关停并转，推行内部市场化经营，实施混合所有和股份制合作等措施。

事件点评：

汇率财政大概率会继续发酵,财政政策今年很可能超预期(如我们去年年末报告《煤价回升,需求回暖,煤炭股投资正当时》所预期)。2016年1月19日国家第四批专项资金8000亿下达,国家发改委固定资产投资司评论称:专项基金稳投资的效应正在。各项促投资稳增长措施逐步落实到位,投资出现企稳迹象:“去年1~11月全国新开工项目计划总投资增长4.7%,增速比1~10月提高0.6个百分点,连续7个月小幅回升。1~11月固定资产投资到位资金增长7.9%,增速比1~10月提高0.6个百分点,连续两个月回升”。

经过三次大的煤炭资源整合后，山西进入“大矿时代”，进一步压缩淘汰落后产能的空间十分有限。记者调研发现，山西煤炭行业职工近百万人，仅山西省属五大煤炭集团职工人数就超过70万人。2016年，对于山西来讲，煤炭行业去产能面临两题，首先引导衰老矿井退出，减少无效产能。由于国有老矿退出机制仍未出台，大量资源即将枯竭或者已经枯竭的老矿由于人员无法退出，产量大幅衰减，亏损不断增加，仍在维持。其次，就是引导“僵尸企业”，尤其是部分整合矿井有序退出。目前山西共有煤矿1000余座，但业内人士称，其中生产矿井只有一半多。由于市场急剧下行，部分在建矿井面临资金短缺、断裂，甚至投产即亏损的局面。

在张宏看来，这些政策要落实到位，很关键的一环是主要产煤省的去产能力度。从产量分布来看，2015年东部、中部和西部的煤炭产量在全国的占比分别为8.2%，37.1%和52.7%，其中晋陕蒙宁四个省区煤炭产量占到全国的65%以上。

面对煤炭行业的寒冬，从中央到地方出台了一系列政策助力煤企脱困。记者获悉，日前，财政部召集国内各大煤炭企业负责人在沈阳开会，议题主要就是研究落实去产能部署。

去产能幅度超出之前预期。据了解该征求意见中明确，从2016 年开始，两年内暂停审批新建煤矿项目，暂停审批主要提高生产能力的技术项目，暂停审批煤矿生产能力核增项目，已开工的违法违规建设煤矿，在补办手续时，按130%-150%的比例淘汰过剩产能。用三年左右时间退出国有煤矿300 处、淘汰产能3 亿吨;关闭小煤矿4000 处、淘汰落后产能4 亿吨;分流人员100 万人。产能退出实施以代补，煤炭产能每退出1 吨，补150 元，其中中央100 元、地方50 元。去产能数量超出我们之前预计的两年4.5 亿吨。

获悉，国家发改委等部门正就煤炭去产能征求意见，严厉程度远超此前，主要涉及调减工作日、暂停审批新建煤矿项目、淘汰落后产能、引导僵尸企业退出、推进煤电一体化、鼓励国有资产证券化等六大措施。产煤大省先行先试各有侧重，其中最题是人员分流。

外国煤炭供需格局也在改变：印尼电力公司计划大规模建设火力发电，印度开始非常重视中国焦炭出口。 1、 2016 年 1 月 14 日， 印尼国家电力公司(Perusahaan Listrik Negara)因可再生能源成本高昂而购买可再生能源，同时还计划到 2019 年将电厂装机能力增加 3.5 万兆瓦，其中 80%为燃煤发电。2、印度煤炭需求快速增长，澳联邦预计印度 15 年印度将进口 2.45 亿吨煤炭 (14年是 2.1 亿吨)， 3、印度并在 12 月底开始对中国焦炭发起反倾销了，大家一定明白此事利空出口，但足见印度对中国焦炭出口趋势的重视程度。从以上的种种，我们发现一个趋势： 进口煤优势似乎了，甚至我们从焦炭出口这个事情上还应该看到中国煤炭制品的优势开始，且已经被周边国家“重视”了。

据了解，这次财政部召集国内各大煤炭企业负责人在沈阳开会，介绍了各地为有效缓解煤炭行业困境已出台的和拟出台的针对性举措，政策已经取得的效果和下一步工作思、政策目标和实现径，还介绍了地方对僵尸企业的界定标准、具体情况以及可行的处置径，如兼并重组、债务重组、破产清算等。

按照设定的目标，用三年左右时间退出国有煤矿300处、淘汰产能3亿吨;关闭小煤矿4000处、淘汰落后产能4亿吨;分流人员100万人。产能退出实施以代补，煤炭产能每退出1吨，补150元，其中中央100元、地方50元。

煤炭去产能酝酿升级版“国六条”

此前，国务院常务会议决定对不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩行业企业实行关停并转或剥离重组，对持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”，清理处置“僵尸企业”，到2017年末实现经营性亏损企业亏损额显著下降。

供需缺口好转也是我们推荐煤炭股的重要逻辑。我们已经多次提到国内需求下滑但煤价回升、库存增长缓慢的情况,中国煤炭供需格局在去年11月就已经隐现拐点,当时我们就猜想今年汇率和经济不好很可能刺激财政投资,2016年1月19日发改委说的关于我国的投资增速持续回升的事实,再次证明了我们的观点。除此以外,我们更想说说全球煤炭供需格局的悄然变化。全球煤炭产能过剩已经三年了,很多国际煤企破产倒闭和出售煤矿,供给端很可能将呈现收缩态势,而东南亚和印度的煤炭需求持续好转,中国的进口煤量持续下降,供需缺口很可能将在2016年或者已经开始出现逆转。

1 月 11 日美国第二大煤炭企业 Archcoal 申请破产， 我们做了大胆的猜想： 未来中国的煤炭可能由净进口转为净出口，但其实现在的我们还不敢那么乐观，我们想表达的是：煤炭进口减少的趋势很可能加速。

在各方政策推动下，专家认为2016年各地或将迎来煤炭企业兼并重组热潮。

海通证券：适度扩大总需求的同时，加强供给侧

在卓创资讯煤炭行业研究员刘杰看来，煤炭企业承载的社会责任也是很大的，鼓励兼并重组而非破产也是基于这样一种考虑。在煤炭行业整体不景气的局面下，比如之前平煤和神马，河南煤化和义马煤业，在地方的强力主导下的重组，就被视为企业“抱团取暖”的积极信号。(上海证券报 李苑)

煤炭开采：去产能态度 推荐5股

面对煤炭行业的寒冬，自2014年7月以来，国家发改委牵头建立了煤炭行业脱困联席会议制度，到1月20日为止已经召开了46次会议，这意味着平均1个月就要召开2次会议。

2015年7月就拉开了上下游煤企重组的序幕。自治区副在全国煤炭交易会上表示，作为全国重要的煤炭生产供应，今年还将继续促进上下游联合重组，构筑产业链竞争优势。曾经是煤炭供应主力的山西，如今又转变成了煤炭行业整合的重地。

投资策略： 近期成长股反弹，把握机会布局煤炭板块，和供给侧的趋势在一起。 个股重点推荐： 盘江股份， 关注西山煤电、 阳泉煤业、潞安环能、山煤国际、 兰花科创、 冀中能源、 海德股份、华西能源。

施救 脱困升级酝酿超严举措

在省部级领导会议后,专项资金就下发,前后联系衔接非常紧密,可以说发改委已经打出了紧跟号召的第一枪。我们相信在的号召和指导下,未来中国很可能重新启动财政政策,且不仅是部委的行动,很可能进一步发生到各个省市,今年的需求很可能比大家预期的好。

中国煤炭工业协会数据显示，2015年末中国煤炭价格指数125.1个点，比年初下降了12.7个点，降幅9.2%，秦皇岛环渤海动力煤价370元/吨，比年初下跌155元/吨，跌幅为29.5%，已回到2004年末的水平，2015年煤价平均水平位425元/吨。

推进煤电一体化也是“脱困升级”措施之一。中国煤炭工业协会数据显示，目前煤炭企业参股控股的电厂权益装机容量1.5亿千瓦，占全国火电装机的六分之一。而征求意见稿提出，2016年底前中央五大发电企业和一定规模以上的地方国有发电企业，对煤矿实施控股参股、并煤矿产能达到发电企业2015年电煤实际消耗量的20%以上，2017年-2018年控股或参股煤矿产能达到发电企业上年度电煤实际消耗量分别达到30%、40%。此外，利用金融手段，推动国有资产证券化。

财政部召集煤企谋“去产能” 兼并重组潮或现

上述征求意见提出，2016年起试行两年内将煤矿年设计工作日从330天调至267天，适当核减煤矿产能，推行节假日和每周日集中休息。与此同时，从2016年开始，两年内暂停审批新建煤矿项目，已开工的违法违规建设煤矿，在补办手续时，按130%-150%的比例淘汰过剩产能。对超能力生产的，一律责令停产;对发现连续超产的，停产时间不低于6个月。

风险提示： 人民币贬值贬不过周边国家， 供给侧和国企慢于预期。

投资策略:供给侧是本次上涨的一个重要逻辑,而我们提出的2016年煤炭投资三大逻辑:供需缺口改善、供给侧和国企都将是行业将跑赢指数的重要逻辑,而目前看,三个逻辑正在一个一个被不断强调和兑现。最后,强调一下:唯一一个供给侧、供需改善、国企、一带一四大题材都受益的煤炭公司就是盘江股份。我们关注:盘江股份、西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、华西能源、海德股份。

中国煤炭工业协会副秘书长张宏表示，从近期来看，主要是依法控制煤炭产能无序增长和产量大规模，还有控制煤矿的超能力生产和减少劣质煤使用。从中长期来看，化解产能过剩将与淘汰落后产能相结合，建立长效退出机制。

从2002年开始，煤炭业进入“黄金时代”，吨煤价格从最初的不到200元/吨一飙升到2008年7月的1070元/吨，而作为市场风向标的环渤海动力煤价格在2011年最高达到853元/吨。

煤炭行业：煤炭进出口格局或将巨变 推荐9股

惨况 卖一吨煤赔百元 超九成企业亏损

在2016年1月18日进行的中国省部级主要领导干部学习贯彻十八届五中全会专题研讨班开班式上,中国最高领导人习再一次强调了供给侧结构性内容:既强调供给又关注需求。2015年底的中央经济工作会议指出:明年及今后一个时期,要在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性。

而“十二五”期间全国煤炭产量增速先高后低，2013年煤炭产量达到39.74亿吨，后续有所回落，2015年全国原煤产量36.8亿吨，同比下降3.5%，与2010年相比，年均增长2.57亿吨。与此同时，进口煤价格具有竞争力，2015年我国净进口煤炭2亿吨左右。

“煤炭卖不过土豆”，“坑口吨煤价不抵一方沙子钱”。短短几年，中国煤炭行业从“黄金时代”跌入了“铁锈时代”，近乎全行业亏损。

“当前山西的吨煤坑口价在180元到190元，而大煤矿的成本价在278元到340元，这意味着每吨煤亏100元左右。如果2016年持续这种水平，整个行业将面临更大的问题。”中国煤炭工业协会副会长姜智敏说，2015年底，全社会存煤持续48个月超过了3亿吨。前11个月，全国规模以上煤炭企业主营业务收入同比下降14.6%，利润同比下降61.2%，降幅比2014年扩大了16.8%，行业亏损面达到90%以上。

包袱 去产能面临人员退出难题

中国煤炭行业进出口格局正在悄然改变。 先说几个数据： 1、 2015 年焦炭净出口出口 985 万吨， 同比增长 15%， 而 12 月同比增幅高达 43%(虽然下半年增速不太理想)， 2、自 2014 年煤炭月度净进口量达到 3000-3500 万吨的高点以后一下降，近三个月煤炭净进口平均仅有 1500 万吨。

中国或许在将来真能再变为煤炭净出口国。 中国需求下滑，而外国需求增长，中国煤竞争力强于美国， 主要竞争对手无疑将是，但人民币的汇率可能要贬值了。我们认为：贬值了才会有一带一，贬值了煤炭或许才能真正出口，未来一定是贬值带动一带一， 但贬值的概率和时间不好把握。 不说太远， 回到主题：我们并不想做预测帝，我们只是觉得中国冶金煤或许有出口的潜力，而动力煤的进口或将趋势性减少。 大家知道美国第二大煤炭公司破产了， 可是他的破产背景却是： 美国的煤价从高点下来只降了 30-40%， 而同期中国煤价跌了 2/3， 国际油价跌了 2/3，煤价跌幅远小于中国，美国第二大煤炭公司就破产了， 我们也知道好多煤矿也在关停收缩， 足见国内煤炭的竞争力还是很强的(以前担心美国煤会进入中国的很多人应该不用再忧虑了)， 另外，更为重要的还是汇率，人民币贬值如果成为趋势，进口的难度进一步加大，出口则更为容易(这也是我们做出此论断最为重要的假设)，而大秦线降价以后，有贸易商已经主动咨询我们出口煤的可能性，随着未来煤炭优势产能重组整合降成本和一带一的发展，中国或许真的有一天会再度成为煤炭净出口国，而历史上中国也曾经就是煤炭净出口国。

推进煤电一体化，将降低动力煤企业盈利波动。据了解该征求意见指出，加快推进煤电一体化，2016 年底前中央五大发电企业和一定规模以上的地方国有发电企业，对煤矿实施控股参股、并煤矿产能达到发电企业2015 年电煤实际消耗量的20%以上，2017 年-2018 年控股或参股煤矿产能达到发电企业上年度电煤实际消耗量分别达到30%、40%。分析认为此举措主要作用在于将实现煤企、电企之间的利益绑定，平抑煤价大幅波动，避免在煤电联动机制下的恶性竞争。

关于缓解煤炭企业困难相关措施，征求煤炭行业意见情况，主要涉及暂停审批新建煤矿项目、违规在产煤矿补办手续、三年内清退产能、减少煤企工人工作日、严控超产、推进煤电一体化、减轻煤企社会负担，以及鼓励国有资产资产证券化等具体措施。部分措施严厉程度超出预期，我们认正落地执行情况有待观察，我们分析将会产生以下几点影响：

减少工作日数量对产量影响有限，间接降低煤矿部分人工成本。据了解该征求意见中明确，2016 年起试行两年内将煤矿年设计工作日从330 天调至267 天，适当核减煤矿产能，推行节假日和每周日集中休息。按照以上内容，煤矿工人工作日将减少约20%，类比现在的煤矿生产经营状况，考虑到煤矿产量具有很大的弹性，预计该举措对降低煤炭产量方面作用较小，而因为工人放假时间增长，在一定程度上将会降低煤矿人工成本。

几个重点:1、中国省部级主要领导干部学习研讨班上,说明供给侧的推广可能细分到具体省市。2、再次强调,说明事情的重视程度不是说一次就算了。3、内容不仅是供给侧附带扩大需求,而是“在适度扩大需求的同时,加强供给侧”。

“2014年吨煤成本1100元，2015年涨到1500元。”山西某煤矿负责人李忠感慨道，过去成本低、效益好的“明星矿”，现在却成了人员多、负担重的“包袱矿”。附近类似的老矿共有10座，涉及人员4万余人。这无疑是当前煤炭业困境的一个缩影。

“去产能的最大问题就是在岗职工的安排，中央设立了专项资金，对地方和企业筹集的化解过剩产能资金进行补助，主要用于人员安置，支持力度与去产能规模挂钩。但到底有多少，具体怎么花，正在研究中。”姜智敏称。而此前有消息称，该专项资金规模首期可能为300亿元。