警惕油市巨震的溢出效应

　　国际市场上原油价格暴跌，美油价格已经跌至30美元/桶以下，布伦特原油价格也跌至约30美元/桶。笔者以为，这次产油国之间的分歧引发的油市巨幅震荡将有可能导致短期内国际原油市场的无序竞争，加大原油市场的调整压力，同时对世界经济和全球金融市场产生一定的负面溢出效应，需要加以警惕。

　　这次原油价格巨幅震荡折射出市场投资者信心严重缺失和不稳。原油价格下跌的导火线是3月6日石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯就进一步减产协议的磋商破裂，OPEC提振油价努力失败。

　　从近期油价走势和经济基本面情况来看，原油市场上并不存在价格被明显高估的现象，油价暴跌也并非因为世界经济基本面已经发生急剧恶化。由于始终缺乏利好消息的刺激，从去年以来，油价就一直运行在下行轨道之中。消息传出前，油价已经跌至近50美元/桶关口。即便考虑到新冠肺炎疫情使全球能源需求减少，油价水平也至少仍然和经济基本面维持一致。

　　因此，此次油价暴跌，实际上更多是投资者对可能很快到来的原油市场无序竞争，以及其他市场连番调整的畏惧和不安。市场极度担忧此前联手稳定市场的OPEC+合作不再，转而加入市场份额的争夺行列，加上OPEC+以外的美国对油市份额的长期觊觎，原油市场风险瞬间加大。

　　通常，原油价格处于较低水平有利于世界经济的复苏，因其能降低企业的运行成本，遏制通胀水平的升高。不过，油价的下跌，同样是一把双刃剑。

　　目前，在很多原油进口国物价水平长期不振的情况下，原油价格过度下跌会加大其物价水平下行的压力，油价如果长期低迷还可能导致部分国家出现通货紧缩，加大经济复苏和增长的难度。

　　此外，油价下行对于产油国经济而言也是一个巨大的打击。油价暴跌超过三成后，一些中东国家的股市出现跌停，股市信心受挫。现在全球已经基本形成OPEC以及俄罗斯、委内瑞拉等非OPEC产油国和美国相互竞争的格局，原油需求下滑，油价长期疲软加上此次暴跌，对这些国家的经济都形成考验。尤其是对原油出口依赖较大的国家，经济转型难以一蹴而就，此前经济已经受到影响，今年经济增速加快的愿望恐怕难以实现。

　　在当前全球投资者信心缺失的状态下，此次原油市场的大幅调整还有可能与其他金融市场产生联动效应，进一步放大市场震动的不利影响，加大其他金融市场的风险。

　　由于当前市场不确定性带来的影响难以确切估算，金融市场的避险情绪主导了整个交易决策过程。今年以来，已经有数家央行调整货币政策，外汇市场时有波动。

　　此时，原油市场的下挫在客观上加大了金融市场流动性矛盾，加剧了股市投资者的恐慌心态，促使商品货币下跌，债券市场上收益率被进一步压至非正常水平。

　　当然，目前产油国对原油市场前景及应对措施的分歧也许可以通过磋商和妥协找到更好的解决方法，但在这之前，油市震荡引发的负面影响需加以警惕。