shequ洁美科技缺钱三成募资补血 应收账款存货双升高桂

　　编者按：4月7日，浙江洁美电子科技股份有限公司（股票简称为“洁美科技”，股票代码为“002859”）在深交所上市，保荐机构为国信证券。主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带等。募集资金总额为69,420.96万元，募集资金将根据实际情况投资于下述项目：年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目、年产15亿米电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目、电子元器件封装材料技术研发中心项目、年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目、补充营运资金项目、偿还银行借款。

　　据悉，补充营运资金项目、偿还银行借款，分别使用募集资金投资额1亿元、1.2亿元，共计2.2亿元。占募集资金总额的超3成。

　　公开资料显示，2017年1月24日，洁美科技发布最新招股书。2月27日首发申请获通过，3 月 22 日进行网下申购日与网上申购，发行价格为29.82元/股，发行数量为2,557万股。回拨机制启动后，网下最终发行数量为461.8万股，其中新股发行数量为232.8万股，占本次公开发行新股数量的10%；老股转让数量为229万股（即本次公开发行中设定12个月锁定期的股票数量为229万股）。网上最终发行数量为2,095.2万股，占本次公开发行新股数量90%。股价走势来看，自4月7日上市以来，连续6个交易日涨停；4月17日打开涨停板，遭到市场冷遇，当日报收71.01元，涨幅2.67%。4月18日报收67.58，跌幅4.83%。

　　2014年度、2015年度、2016年度，洁美科技营业收入分别为51,934.84万元、59,015.54万元和75,337.39万元，年复合增长率为20.44%；实现归属于母公司股东净利润分别为5,556.89万元、8,929.99万元和13,811.67万元。主营业务成本分别为33,361.57万元、36,605.45万元、45,859.79万元。

　　报告期内各期期末，洁美科技应收账款账面余额分别为18,402.83万元、20,259.35万元和27,396.54万元，应收账款账面余额增长较快。报告期内各期期末，应收账款增长主要源于营业收入增长。2016年末应收账款增幅高于当期营业收入增幅，2015年末应收账款增幅与营业收入增幅基本一致。应收账款周转率（次/年）3.46、 3.21、3.33。

　　报告期内各期期末，公司存货主要包括原材料、库存商品和发出商品，三者占存货余额的95%以上。存货账面价值分别为8,388.92万元、9,043.08万元、11,225.91万元。存货账面价值占当期营业成本比分别为24.97%、24.49%、24.26%。

　　2014年度、2015年度、2016年度主营业务毛利率分别为35.48%、37.63%、38.77%。公司主要产品为纸质载带、胶带和塑料载带，合计贡献了 99.55%、99.24%和 99.31%的主营业务收入，主营业务毛利率主要受到纸质载带毛利率、胶带毛利率和塑料载带毛利率变动的影响。

　　值得注意的是，塑料载带毛利率下滑、销售单价下降。2013年、2014年度、2015年度、2016年度，塑料载带销售单价176.55元/卷、175.31元/卷、154.95元/卷、162.10元/卷。2013年、2014年度、2015年度、2016年度，塑料载带毛利率分别为32.98%、28.31%、23.76%、24.59%。因此证监会反馈意见中提到：请发行人补充披露在现有塑料载带生产线毛利率大幅下滑的基础上进一步扩大塑料载带生产线的原因、必要性和合理性，投产后产能能否顺利消化及判断依据。

　　此外，招股书指出，报告期内各期期末，应付账款账面余额分别为4,517.68万元、5,847.06万元和10,496.55万元，占同期负债总额的比例分别为9.99%、13.90%和17.75%，占比逐年增加。公司负债结构中主要为银行借款，报告期内各期期末公司的长短期借款余额合计分别为 36,476.65 万元、29,169.19 万元和 33,842.02 万元，占同期公司负债总额的比例分别为80.67%、69.34%和57.23%.

　　因此，洁美科技通过本次发行募集资金用于偿还银行借款。“一方面可以改善公司的财务结构，降低资产负债率，进一步提高公司的偿债能力；另一方面也能减少公司的财务费用，提高盈利能力，提升公司的整体业绩水平。”

　　针对上述问题，采访洁美科技，截至发稿，未收到回复。

　　主营电子元器件薄型载带的研发、生产和销售

　　洁美科技一家专业为电子元器件企业配套生产薄型载带的高科技企业，主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带等，其中纸质载带产品包括分切纸带、打孔纸带和压孔纸带（不打穿孔纸带）等，胶带产品包括上胶带、下胶带等，公司产品主要应用于集成电路、片式电子元器件等电子信息领域。

　　公司目前是国内专业为集成电路、片式电子元器件企业配套生产薄型载带系列产品的供应商，并且致力于为客户产品在生产和使用过程中所需耗材提供一站式解决方案。报告期内，公司主营业务和主要产品未发生重大变化。

　　洁美科技的业务中涉及电子专用纸制造部分系属于重污染行业，载带加工及胶带生产部分不属于重污染行业。

　　截至报告期末，公司及其子公司已获得境内专利157项（其中发明专利19项，实用新型专利138 项），美国、日本、韩国等国和台湾地区的境外发明专利4项。

　　浙江元龙投资管理有限公司持有公司49.23%股份。为控股股东。洁美科技董事长、总经理；方隽云为实际控制人，1964年9月出生，中国国籍，无境外居留权。

　　募集资金将根据公司实际情况投资于下述与公司主营业务相关的项目：年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目、年产15亿米电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目、电子元器件封装材料技术研发中心项目、年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目、补充营运资金项目、偿还银行借款。

　　目前，洁美科技在电子元器件薄型载带行业中的竞争对手主要为一些国外知名的企业，包括日本大王制纸株式会社、日本王子制纸株式会社、雷科股份有限公司、3M 等。

　　原材料采购是否存重大依赖遭证监会询问

　　证监会主板发行审核委员会2017年第31次发审委会议于2017年2月27日召开，洁美科技（首发）获通过。发审委会议提出询问的主要问题如下：

　　请发行人代表进一步说明：（1）报告期内相似产品内外销的价格差异情况，内外销毛利率相差较大以及波动趋势不一致的原因和合理性，汇率变动因素对内外销毛利率差异的影响；（2）发行人报告期各期毛利率高于同行业上市公司平均水平的具体原因及其合理性。请保荐代表人说明核查意见。

　　请发行人代表进一步说明：境外客户的开发方式、交易背景；有关大额合同订单的签订依据、执行过程。请保荐代表人结合物流运输记录、资金划款凭证、发货验收单据、出口单证与海关数据、中国出口信用保险公司数据、最终销售或使用等情况，说明境外客户销售收入的核查程序、依据和结论。

　　请发行人代表进一步说明：（1）向ARAUCO公司釆购的长期合同与向贸易商釆购的短期订单的价格差异具体情况及其合理性；（2）报告期内发行人从ARAUCO公司获取现金返利的具体金额及其对发行人经营业绩的影响；（3）发行人其他原材料一般都维持两至三家常用供应商，而发行人木浆绝大部分从ARAUCO公司釆购，发行人对于ARAUCO公司是否存在重大依赖，相关经营风险是否充分披露，发行人对于相关风险的控制措施及其有效性。请保荐代表人发表核查意见。

　　此前，2月17日，证监会公布了首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：

　　发行人前身曾为合资企业。请保荐机构和发行人律师对以下事项进行补充核查：（1）历次股权变更履行的决策程序是否完备，股权转让涉及的各种评估、备案、批复文件是否完备、有效；（2）企业性质变更是否涉及补缴税款事项；（3）发行人股东历次出资内容是否真实，是否履行验资手续，出资程序是否存在瑕疵，是否存在出资不到位，验资报告、评估报告缺失或明显不合规等情况，是否存在纠纷和潜在纠纷。

　　招股说明书披露，发行人2013年、2014年、2015年和2016年1-6月营业成本分别为26,800.50万元、33,596.10万元、36,928.10万元、20,575.03万元，2014年、2015年营业成本同比增长25.36%、9.92%，发行人未披露主营业务成本的主要构成情况。请发行人：（1）补充披露主营业务成本的总体构成，分析成本金额同比变动、结构变化的原因，披露2015年成本增幅小于收入增幅的原因；（2）说明各产品成本的归集与分类核算方法；（3）分产品说明主要原材料耗用量与发行人产量、销量之间的对应关系和配比关系；（4）分析各产品主要成本要素的金额和结构，并对各产品成本金额、结构的变动原因进行分析，说明各产品成本的归集和分配是否准确。请保荐机构和会计师结合发行人主要生产流程、《企业会计准则》及其应用指南的有关规定，对公司成本核算方法是否符合其实际经营情况、是否符合会计准则的要求、在报告期内是否保持了一贯性原则、相关内部控制是否能够确保发行人成本核算完整、准确进行核查，并发表核查意见。

　　招股说明书披露，发行人2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月30日的应收账款余额分别为13,237.12万元、18,402.83万元、20,259.35万元和22,390.11万元，应收账款增幅高于营业收入增幅，占发行人营业收入的比例持续提高。请发行人：（1）补充披露应收账款大幅增长的具体原因；（2）按照不同客户类别披露应收账款信用政策及执行情况，报告期内是否发生变化，说明是否存在放松信用政策增加收入的情况；（3）说明应收账款前五名与前五名客户是否匹配，存在差异的请说明原因；（4）说明应收账款的期后回款情况，付款人与客户是否一致，如不一致请说明原因；（5）结合报告期内发行人期末应收账款账龄情况，同行业可比公司的坏账计提政策说明发行人坏账准备的计提政策是否充分，是否与同行业公司存在重大差异。请保荐机构和发行人会计师说明核查过程和核查结论。

　　招股书披露，发行人在报告期内发生多次关联资金拆借和担保。请保荐机构和发行人律师核查并补充披露：发行人向关联方拆借资金行为是否符合《贷款通则》等文件的规定，是否会对本次发行造成实质性影响。

　　招股说明书披露，发行人募集资金投资项目包括年产2亿平米电子元器件转移胶带生产线建设项目和年产15亿米电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目。发行人预计塑料载带项目全部投产后，该产品的国内场份额将由现在的3%提高到50%以上，但发行人现有塑料载带生产线（年产9万卷）在报告期内的毛利率持续大幅下滑。请发行人补充披露：（1）结合市场容量、竞争情况、现有订单情况等补充说明并披露转移胶带生产线投产后的产能能否能够被市场消化；（2）在现有塑料载带生产线毛利率大幅下滑的基础上进一步扩大塑料载带生产线的原因、必要性和合理性，投产后产能能否顺利消化及判断依据。请保荐机构说明核查程序，并发表明确核查意见。

　　招股说明书披露，发行人2013年、2014年、2015年和2016年1-6月管理费用分别为5,041.25万元7,077.12万元、7,698.50万元，4,138.36万元，2014年、2015年同比增幅分别为40.38%、8.78%,与同期营业收入增幅不匹配。其中2014年管理费用增幅较大主要是职工薪酬和研究开发费增加所致。请发行人：（1）补充披露管理费用中主要明细项目在报告期内变动的原因，特别是研发费用大幅增长的原因，说明研发费用具体构成、对应的研发项目、应用的主要产品、核算方式、是否存在资本化的情况；（2）说明“其他”项目的具体内容和金额；（3）请与同行业可比公司管理费用占比及变动趋势进行对比并分析差异原因；（4）请发行人说明是否存在关联方或潜在关联方为发行人承担成本或代垫费用的情况。请保荐机构、会计师说明核查过程及结论，并发表明确核查意见。

　　报告期末，发行人经营活动现金净流量分别为5,205.11万元、6,147.36万元、13,143.18万元、9,584.78万元，持续高于同期净利润。此外，发行人报告期内投资活动、筹资活动现金流量主要项目均存在大幅波动。请发行人：（1）结合行业情况、业务模式说明经营活动现金净流量持续高于净利润的主要原因和影响项目，是否符合实际业务情况，是否符合行业状况；（2）请发行人补充说明现金流量表中主要项目（包括“其他”项目）大幅波动的原因，与对应的资产负债表项目、利润表项目是否勾稽。请保荐机构、申报会计师说明核查过程并发表明确核查意见。

　　应收账款大幅增长 高于营业收入增幅

　　报告期内各期期末，公司应收账款账面余额分别为18,402.83万元、20,259.35万元和27,396.54万元，应收账款账面余额增长较快。报告期内，应收账款与同期营业收入的匹配情况具体如下：

　　报告期内各期期末，应收账款增长主要源于营业收入增长。2016年末应收账款增幅高于当期营业收入增幅，2015年末应收账款增幅与营业收入增幅基本一致。

　　2016年末应收账款增幅大于当期营业收入增幅，主要是由于：公司应收账款平均收款账期大概为3-4个月，2016年第四季度公司主营业务收入22,691.57万元，较2015年第四季度的17,169.68万元，增加5,521.89万元。公司第四季度主营业务收入增加额与当期末应收账款增加额基本一致。

　　塑料载带毛利率、销售单价下滑 还要募资提高生产能力？

　　洁美科技主要产品为纸质载带、胶带和塑料载带，合计贡献了99.55%、99.24%和 99.31%的主营业务收入，主营业务毛利率主要受到纸质载带毛利率、胶带毛利率和塑料载带毛利率变动的影响。2014年度、2015年度、2016年度主营业务毛利率分别为35.48%、37.63%、38.77%。

　　2014年度、2015年度、2016年度，塑料载带毛利率分别为28.31%、23.76%、24.59%。销售单价分别为175.31元/卷、154.95元/卷、162.10元/卷。因此证监会也就此发出了反馈意见：在现有塑料载带生产线毛利率大幅下滑的基础上进一步扩大塑料载带生产线的原因、必要性和合理性，投产后产能能否顺利消化及判断依据。

　　招股书表示，“年产 15 亿米电子元器件封装塑料载带生产线技术改造项目”旨在提高公司在电子元器件封装塑料载带方面的生产能力，从而巩固和提高公司在行业内的地位。通过本项目的实施，有助于发行人在现有产业的基础上，提升在片式电子元器件封装材料领域的创新研发水平，配备国际先进的技术开发设备和优化规范的研发管理体系，培育更多拥有核心自主知识产权的产品，并加快科技成果的转化力度。未来两年，公司将加大对塑料载带、转移胶带等产品的开发力度，加强对新技术、新材料的应用，通过不断丰富产品线，提高公司产品的竞争力和经济效益。

　　报告期内，公司塑料载带毛利率呈现逐年下降趋势，主要系塑料载带销售结构变化所致。塑料载带包括黑色塑料载带和透明塑料载带，目前黑色塑料载带的主要原材料黑色PC粒子采购单价是透明塑料载带主要原材料透明PC粒子的两倍左右，而目前公司黑色塑料载带销售单价仅较透明塑料载带高20%左右，导致目前黑色塑料载带的毛利率低于透明塑料载带。报告期内，公司毛利率较低的黑色塑料载带占塑料载带销售收入的比例从2013年度的0.69%增加到2016年度的21.32%，导致报告期内塑料载带整体毛利率逐期下降。

　　塑料载带价格变动原因，2015 年塑料载带销售单价下降 11.61%，主要系公司塑料载带尚处于起步阶段，公司为与客户建立长期的合作关系，加大高端塑料载带的研发，主动下调销

　　售单价所致。2016 年塑料载带销售单价上升 4.61%，主要系美元对人民币平均汇率从 2015 年的 6.2284 上升到 2016 年的 6.6423 所致。

　　毛利率高于可比上市公司 产品内销毛利率高于外销毛利率

　　与可比上市公司的毛利率对比，洁美科技的毛利率高于可比公司毛利率。

　　洁美科技表示，公司主要产品为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，由于产品具有高技术、高投入等门槛，行业竞争并不激烈，主要竞争对手都是韩国、日本的企业，在国内能够形成竞争关系的本土企业很少，这也使得公司对下游客户具有一定的议价权，导致公司能够保持较高的毛利率。

　　此外，公司产品内销毛利率高于外销毛利率，但差异逐渐收窄。2014年度、2015年度、2016年度，内销毛利率分别为39.25%、40.22%、38.91%；外销毛利率分别为33.65%、36.37%、38.45%。

　　招股书中指出，外销产品存在出口退税情况，公司主要产品出口退税率为13%，当期免抵退税不予免征和抵扣税额，导致外销产品成本与内销产品成本相比，多了当期免抵退税不予免征和抵扣税额（约外销产品售价的4%）；其次，内销收入中，销售占比相对较大的分切纸带和打孔纸带销售价格要高于对应外销产品的单位售价（剔除汇率变动影响）。公司外销产品基本以美元结算，随着人民币兑美元汇率走弱，外销收入折算为人民币后价格提升，导致公司外销产品的毛利率逐步上升，从而减少了和内销产品的毛利率差异。

　　98.93%的木浆原材料采购来自一家公司

　　木浆为洁美科技最主要的原材料，报告期内，公司向 ARAUCO 采购木浆占公司木浆采购比重分别为 77.72%、95.28%、98.93%，占比较高。主要是由于：ARAUCO 为全球最大的软木纸浆生产企业之一，公司与 ARAUCO 已经合作近10 年，期间一直合作良好，且公司需要针对不同的木浆原材料简单调整电子专用纸生产配方，同等条件下公司会优先选择向 ARAUCO 采购。若未来 ARAUCO取消与公司合作，或者提高木浆交易价格，将会对公司经营产生不利影响。

　　据悉，每月下旬，ARAUCO通过邮件或电话向发行人提供次月产品报价；洁美科技视需求情况、全球木浆价格走势等与ARAUCO协商确定次月产品价格、次月采购数量，然后向ARAUCO下达正式订单；ARAUCO一般在洁美科技下达订单后1-2个月装船发运，洁美科技开具90天信用证后ARAUCO装船并提供提单，海运45天-50天左右到达约定港口。公司向ARAUCO采购木浆以美元结算。

　　洁美科技从供应商ARAUCO采购采购金额，2014年度、2015年度、2016年度分别为9,886.31万元、12,500.44万元、16,471.25万元。

　　洁美科技认为，选择与 ARAUCO 合作的原因为：ARAUCO 为全球最大的纸浆生产企业之一，其生产的银星针叶木化学浆和明星阔叶木化学浆适合公司产品，产品质量、供应稳定，公司信用好、实力强，价格市场化。绝大部分木浆均向 ARAUCO 采购，主要是双方合作比较通畅，为集中规模优势、降低采购成本，发行人与 ARAUCO 系共赢的合作关系，发行人对 ARAUCO 不存在重大依赖。

　　负债结构中主要为银行借款

　　招股书指出，报告期内各期期末，应付账款账面余额分别为4,517.68万元、5,847.06万元

　　和10,496.55万元，占同期负债总额的比例分别为9.99%、13.90%和17.75%，占比逐年增加。公司应付账款主要系应付供应商货款及应付长期资产购置款。报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，应付账款金额呈增长趋势。

　　公司负债结构中主要为银行借款，报告期内各期期末公司的长短期借款余额合计分别为 36,476.65 万元、29,169.19 万元和 33,842.02 万元，占同期公司负债总额的比例分别为80.67%、69.34%和57.23%，上述负债主要用于公司主营业务相关的项目建设。负债规模较大导致公司支出的利息成本较高，对公司当期的损益有一定程度影响。

　　因此，通过本次发行募集资金用于偿还银行借款，一方面可以改善公司的财务结构，降低资产负债率，进一步提高公司的偿债能力；另一方面也能减少公司的财务费用，提高盈利能力，提升公司的整体业绩水平。