中金公司：美拟提高新能源退坡门槛 特斯拉或延续高销量

近日美国众议院筹款委员会公布《2019 年可再生能源增加和能效法案》草案1，拟进一步优化美国新能源补贴政策。

美国现行补贴政策针对累计20 万销量以上新能源车企呈阶梯型退坡。按照现有规定，美国纳税人新购置的符合条件的插电式混合动力汽车及纯电动汽车，可享受税收返还方式的补贴。具体补贴金额为：车辆动力电池容量5kwh 补贴2,500美元/车，大于5kwh 的部分，补贴417 美元/kwh，上限为7,500 美元/车（纯电动车型基本均能达到上限补贴要求）。但当车企的新能源车累计销量突破20 万辆后，将触发补贴退坡机制：在达到20 万辆之后接下来的第一、二个季度补贴减半，第三、四个季度再减半，之后将不再享受任何补贴。我们测算得出，美国18 年全年新能源补贴约为48 亿美元，低于我们之前测算的我国18 年预计516亿元人民币左右的补贴申报金额。美国车企中，特斯拉和通用先后于2018 年7月和10 月突破20 万辆，按照现行政策已触发退坡机制，从2020 年1 月和4 月起将不再享受补贴。

现行政策下特斯拉2019 年补贴大幅退坡，但依靠市场驱动交付创新高。特斯拉2018 年在美销量为18.4 万辆，全年均能享受满额税收抵扣7,500 美元/车，18 年全年补贴约为13.8 亿美元。按照现行补贴政策，今年上半年特斯拉在美单车补贴减半降至3,750 美元/车，下半年开始降至1,875 美元/车，今年前11 月补贴约为4.5 亿美元，同比下降60.7%。然而特斯拉三季度在全球车辆交付9.7 万辆，创下单季度新高，体现了强产品力下依靠市场驱动依然可以抵御补贴下滑风险。

新草案欲提高触发补贴退坡机制销量门槛，特斯拉与通用率先受益。最新草案欲提高触发退坡机制的销量门槛至60 万辆，但触发后退坡节奏加快至触发后的一个季度一降，降低最高补贴金额至7,000 美元/车，以往年度补贴退坡后的销量不计算在内。我们认为新草案的推出，延长了消费者受惠补贴的时间，在刺激销量的同时，为在美销售车企预留了应对补贴退坡的准备时间，特斯拉与通用将率先受益。以特斯拉为例，公司截止18 年底在美销量为33 万辆，19 年销量不计算在内，2020 年在美销量如果控制在27 万辆以内，公司还能至少享受2020 全年及2021 一季度单车7000 美元补贴，2Q21、3Q21 公司分别享受3,500 及1,750美元/车补贴。如果2020 年公司在美销量超过27 万辆，则最多能享受2020 年全年满额补贴，2H21 起将没有补贴，即比现行补贴政策延长了一年半以上。