看好评级]煤炭行业深度研究：全球煤炭市场供需形势分析报告

　　近年来受煤炭周期下行，价格持续回落影响，国际煤炭供给端加速收缩。世界主要煤炭生产国煤炭产能逐步收缩，产量自2014年开始加速下滑，2014-2016年世界煤炭产量分别为81.98亿吨、79.61亿吨、74.60亿吨，同比分别为-0.93%、-2.89%、-6.29%。世界煤炭供给的主要来自中国、印度、美国、的驱动，2016年中国、美国、、印度、欧盟、印尼产量依然下滑，同比分别为-9%、-19%、-2%、3%、-8%、-6%。占全球煤炭产量一半的中国近年来产能加速出清，同时伴随供给侧去产能推进，煤炭有效产能已明显不足，导致自2016年至今净进口持续保持在20%以上增速，、印尼等国煤企资本开支下滑显著，短期复产较难实现，世界煤炭供给受限。

　　2016年至今国际煤炭需求下降趋势收窄并有由降转升迹象，煤炭价格触底回升。2011年开始，全球煤炭消费量增速呈逐年下滑趋势，2015年和2016年世界煤炭消费量分别为37.85亿吨油当量和37.32亿吨油当量，同比增速分别为-2.7%和-1.4%，世界煤炭消费量降幅收窄。

　　随着全球煤炭消费重心逐渐由欧洲、东移至亚洲，2016年亚洲煤炭消费量已接近全球总量的3/4，2017年以来，中国、韩国、日本、等亚洲主要煤炭消费国家和地区消费量（进口国以进口量增速为代表）触底回升，增速由负转正，同时，越南、马来西亚等东盟国家仍然保持了高速增长，纽卡斯尔NEWC 动力煤现货价从2016年初的43.08 美元/吨上涨到2016年年底的113 美元/吨，涨幅高达162.30%，截至7月23日，2017年均价仍在80美元/吨以上，并呈上行趋势。

　　全球经济复苏将带动今后几年能源消费和煤炭需求企稳上行。当前，欧元区、英国、美国、日本、中国等主要经济体经济已呈现出企稳向好的态势，全球经济复苏已见端倪，世界银行也调高了未来几年世界经济发展增速，预计2017年、2018年、2019年全球P 增速分别为2.7%、2.9%、2.9%，全球经济整体呈现触底回升态势，将带动能源及煤炭需求上行。占全球煤炭消费量一半的中国，是影响全球煤炭消费的最主要因素，伴随去年底以来煤炭消费弹性的恢复，2017年以来已实现煤炭近5年来的首次正增长，同时，韩国、日本、等主要出口国2017年前5 个月煤炭净进口都实现了正增长。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》测算，到2020年消费量将达到41亿吨/年，年均增速为0.7%，亚洲地区的日本计划未来10年内兴建41 座燃煤电厂，且日本对于进口煤的税率优于天然气；韩国计划到2022年新建20 座燃煤电厂；印度一直努力推动煤电发展，预计煤电占比将从2016年的58%提高到2020年的68%，因此未来几年煤炭消费需求将延续当前触底回升的态势。

　　煤炭作为重投资、长周期行业，行业触底后产能复苏仍需时日，伴随需求向好，供需紧平衡将支撑煤炭行业周期性复苏，煤炭价格或将整体向好。近年来由于煤炭价格暴跌，全球主要产煤国产能均在收缩，同时金融对煤炭行业的支持也日渐低迷，导致了煤炭投资持续下滑，以中国为例，2013-2015年投资增速分别为-0.44%、-11.03%、-14.40%，即便在煤炭价格已触底回升的2016～2017年，煤炭行业的投资增速分别为-24.21%和0.2%，因此，可以推断未来两到三年煤炭供给的将常缓慢的过程，伴随以中国为代表的全球煤炭需求企稳向好，预计未来全球煤炭供需将呈现紧平衡，周期性供需错配，导致煤炭价格延续当前态势，企稳向好。

　　综合来看，在前期周期下行、产能出清的大背景下，2017年全球宏观经济呈现复苏态势，煤炭需求已触底回升，并在今后几年呈现增长态势，但与此同时前期全球煤炭行业投资不足，短期内产能无法得到有效，我们预计2017-2020年国际煤炭市场或将维持紧平衡，国际煤价提升后保持高位或将成为大概率事件。