有色钢铁煤炭股怎么突然又爆发了？五大券商观点集锦

　　有色、钢铁和煤炭等周期股以黑马的身份再次异军突起。在上周，更是包揽了行业PE估值上升幅度前三位，分别达到7.81%、5.24%和4%。

　　行情产生研报。针对周期股的强劲表现，中信证券、广发证券、海通证券、兴业证券和光大证券等5家券商在周末发布研报，激辩周期行业火爆行情的延续性，话题从以下两个方面展开：

　　中信证券认为这轮涨价应该不会轻易扭转。基本面见底、估值不高、安全性也比较好的部分具有涨价预期的周期品板块，大概率将成为A股新的强势板块。不过，从中期来看，由于利率上行趋势和PPI同比下行趋势不改，周期股仅有交易性的机会。

　　广发证券表示，一些强周期行业始终面临“不确定性折价”。且周期品反弹后续会受到流动性和金融监管的制约。

　　兴业证券则认为，以有色、煤炭为代表的周期板块中中报业绩超预期和最新公布的PMI数据超预期的双重催化，本周周期股迎来一定反弹，相应估值有所回升。

　　长期以来，投资界和研究界均认为中国经济增速将长期维持L型，并给予周期板块较低的估值，但6月份工业企业利润增速和PMI等数据一再超预期，A股再次迎来 “煤飞色舞”行情。

　　中信证券称，站在7月初的时点，回看上半年大的走势，基本可以归纳为：从工业品到农产品，不是反弹创新高就是在反弹创新高的上。相比期货、现货市场的火爆，上游原材料的股票板块在上半年表现的差强人意。最大的预期差在于：

　　1)库存见底的支撑下，当前商品价格的运行逻辑是“价格上涨预期产生需求”，而不是“需求增长预期产生价格”。

　　2)供给侧提供的不仅是长期“故事”，还有短期“故事”：低库存和控产品种的价格可以产能需求关系持续上涨且难以证伪。

　　基于这种判断，中信证券认为，这轮涨价应该不会轻易扭转。当前的时点不仅有涨价潮的催化，还是一个重要的业绩反转观察窗口。基本面见底，估值又不高，安全性也比较好的部分具有涨价预期的周期品板块，大概率将成为A股新的强势板块。

　　广发证券则认为，从基本面来看，“需求下滑比想象的慢”和“供给调整比预期的快”造成了近期部分周期品的供需失衡，产品价格上涨使得周期股的“不确定性折价”趋于消失。市场此前对二季度以后的宏观经济形势争议极大，一些强周期行业始终面临“不确定性折价”；而进入6月份以后，工业企业利润增速和PMI等数据超预期表明二季度经济增长并不悲观，同时地产链在三四线城市去库存的背景现出较强的“韧性”，使得周期品需求端的悲观预期有所修复。

　　兴业证券和广发证券观点类似，该券商也认为，以有色、煤炭为代表的周期板块中中报业绩超预期和最新公布的PMI数据超预期的双重催化，本周周期股迎来一定反弹，相应估值有所回升。

　　海通证券着重强调了低估值，该券商指出，业绩向好、股价下跌导致估值快速下降。在95个中报预披露个股中，14个预减少，2个亏损，其余全部同比增长。除了一贯PE值在20倍以内的加工股，还有一批矿业股2017年PE回归30倍以内，配合上库存下降和经济数据超预期，周期股弹性骤起。

　　中信证券表示，中期来看，由于利率上行趋势和PPI同比下行趋势不改，目前只判断周期股仅有交易性的机会。但是，未来一些因素及其变化可能会改善市场对周期板块的预期，打开空间。按照可能性由大到小，提出三个层次的猜想：

　　猜想一：需求侧，基建回暖。从中国采购招标网上提取数据并计算的领先指标显示，2017年9月以后国内基础设施建设投资增速可能会止跌并出现明显的反弹，这个猜想兑现的可能性比较高；但是，这个猜想即使得到兑现也需要等到10月初公布9月份的基建投资数据。

　　猜想二：供给侧，产能去化再发力。水泥、玻璃、电解铝、造船等今年新增行业的产能去化政策若推行力度加大，不能排除从去产能变成去产量的情况，在信用更紧的下，这种控产保价的平衡恐怕更难打破。有去年焦煤焦炭的，今年出现这种情况的可能性虽然不高，但依然值得密切关注。

　　猜想三：油价反弹，输入性通缩压力改善。国际油价走弱是PPI承担输入性通缩压力的主要原因。结合页岩油服务价格、物料价格上行趋势，当前油价水平难以支撑页岩油产量维持高增速；而如果页岩油的产量增速不能有效弥补OPEC减产缺口的话，那么原油供给侧会有压力。根据中信证券研究部石油石化组的预测，国际油价下半年将进入反弹通道，这会改善国内PPI输入性通缩的压力，从而改善周期股行的大。

　　广发证券认为，需求的悲观预期修复在股价上已有反映，反弹持续性取决于供给端的边际变化；另外，经济没有大问题时，流动性会影响市场，周期品反弹后续会受到流动性和金融监管的制约。广发证券在今年5月底判断6月不悲观(该“紧”不“紧”)，而7-8月份面临的风险是“资金+监管”(该“松”不“松”)，存量资金博弈下周期品反弹一旦成为投资“主线”，反而要开始由此产生的“一致性乐观预期”。

　　针对市场上有声音称本轮周期股行情类似于2010年，广发证券并不认同这种观点。该券商表示，通过和2010年下半年的周期品行情比较，本轮周期品需求端修复的程度略强于2010年，但供给收缩的速度显著弱于2010年，并且少了一个QE2的影响，使得本轮周期品行情可能会明显弱于2010年。

　　光大证券表示，短期看好周期板块的反弹，最主要的理由就是：前期周期的调整幅度超过经济基本面变化，存在一定程度的预期修复空间。春节之后，市场对2017年经济下行逐渐形成一致预期，大商品价格有所回落，周期板块出现较大幅度调整。然而，从经济实际表现来看，可能短期并没有市场所预期的那么悲观。无论是近期公布的6月PMI，还是5月工业企业利润增速均有所回升，表明经济短期韧性仍在，需求下滑较为缓慢，周期在预期超调之后短期存在修复空间。

　　国务院总理李克强将于6月26日至28日出席在大连举行的夏季达沃斯论坛开幕式并发表特别致辞。

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