社会融资规模整体趋势仍然稳定

　　中国人民银行日前发布的数据显示，7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期减少2103亿元，这引发了一些担忧。在业内分析人士看来，7月份数据回落的幅度并未显著超出历史季节性规律，整体趋势仍然稳定，不必对此过度担忧。

　　7月份新增社会融资规模虽然不及预期，但回落幅度基本符合历史季节性规律。江海证券资管投资部主管吉灵浩认为，这一方面反映出7月份社会融资规模回落有季节性因素影响，另一方面也与6月份社会融资规模同比多增，在一定程度上提前透支了融资需求有关。

　　无论从今年上半年还是6月份单月情况看，社会融资规模增速均较快。上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元，比上年同期多3.18万亿元。从6月份情况看，社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多7705亿元。

　　海通证券宏观分析师姜超认为，7月份融资增速虽然小幅放缓，但今年以来社会融资规模增速总体稳中有升，意味着融资对经济仍在发挥支撑作用。7月份社会融资规模存量以及企业各类融资存量同比增速不及6月份，但仍高于今年5月份水平，说明尽管融资短期回落，但整体趋势仍稳。

　　从社会融资规模中的重要组成部分——人民币贷款来看，7月份新增人民币贷款1.06万亿元，略低于预期。吉灵浩认为，从历史季节性规律来看，7月份新增信贷数据并不算很差，高于2016年、2017年同期水平，虽然比2018年同期水平略低，但从节奏上来看，今年上半年信贷投放节奏明显快于2018年同期。

　　社会融资规模虽有波动，但同样不乏亮点。7月份，企业中长期贷款保持了较快增长势头，中长期贷款增加4417亿元，环比与6月份基本持平，同比甚至还略强于历史同期水平，反映出企业投资需求和意愿并未出现超季节性的显著恶化。业内分析人士还认为，这与央行宏观审慎评估（MPA）考核变化有关。央行在今年一季度把对制造业企业中长期信贷的考核纳入MPA，这使得企业中长期贷款增长明显较快。

　　再来看看企业短期贷款的情况。吉灵浩表示，从了解到的情况看，7月末，许多银行为完成贷款投放指标，通过买入票据来冲抵信贷额度，客观上压低了票据融资利率。这样一来，企业通过票据融资的成本就显著低于短期贷款，一定程度上驱动企业通过票据融资，从而对企业短期贷款需求形成挤出效应。因此，企业短期融资的情况需要综合二者的数据来观察。如果将票据融资和短期贷款加总起来看，就会发现企业的短期融资需求虽然偏弱，但整体还是符合历史季节性规律的。

　　从央行发布的《2019年第二季度中国货币政策执行报告》来看，央行下一步的重点是推进贷款利率“两轨合一轨”、以改革方式降成本，以及引导信贷结构、鼓励金融机构增加对制造业、民营企业中长期融资等。多位分析人士表示，下一阶段，货币政策应增强灵活性，通过加大公开市场操作力度、使用定向工具来保持金融体系流动性合理充裕，并加快推进“利率并轨”，引导实体经济实际利率水平进一步降低。