古都光南京证券再冲A股市场 或受保荐项目财务造假拖累生化危机有几部

　　来自微信公众号：洞察IPO

　　受保荐项目财务造假拖累

　　南京证券作为区域券商和新三板上受关注较多的公司，在资本市场的动作饱受关注。早在2012年，南京证券就曾与中信证券签订上市辅导协议，但未能顺利登陆A股。当时主要的原因是，南京证券在上市窗口期的保荐公司新大地业绩造假脱不了关系。据了解，已易壳的绿大地（002200.SZ，云投生态前身）上市前的2009-2011年间共虚增利润2628万元，曝光后南京证券作为新大地的保荐机构遭到证监会重罚，投行保荐业务被暂停6个月。

　　通过IPO上市夙愿未能实现，南京证券便将登陆资本市场的希望押注在“借壳”这一途径上。2015年1月17日，南纺股份发布公告，宣布重大资产重组的标的公司为南纺股份发布公告，宣布重大资产重组的标的公司为南京证券。也就是说，若一切顺利，南京证券将通过南纺股份实现“借壳上市”。但在当年5月份，南纺股份突然发布了终止资产重组公告。登陆A股再次失败的原因，还是与南纺股份的“财务造假”前科有关。

　　南京证券在借壳南纺股份失败后，选择在新三板挂牌。2015年10月28日，南京证券在新三板市场正式挂牌，而不到1年后（2016年10月26日）宣布，因正在筹划股票上市而暂停转让，直到3月17日晚间，南京证券正式披露招股说明书。

　　创新收入占比偏低

　　南京证券从事的主要业务为证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；融资融券；证券资产管理；证券投资基金代销；代销金融产品；为期货公司提供中间介绍业务。根据招股说明书显示，2016年1-9月、2015年、2014年公司主营业务收入分别为11.39亿元、29.97亿元、14.21亿元。其中证券经纪业务在2016年1-9月、2015年、2014年的收入分别为5.95亿元、19.10亿元、8.61亿元，占当期营业收入的比例分别为52.21%、63.73%、60.59%。

　　数据来源：南京证券招股书

　　近年来，中国证券市场发生了巨大的变革，券商间的佣金价格战使传统经纪业务的发展遇到了瓶颈，行业转型走到了十字路口，需要新的方向。创新业务的发展水平是证券公司区别于其他金融机构的核心竞争力所在。资产定价和产品设计能力是证券公司发展资产管理业务、打通传统经纪业务与创新业务的关键所在。

　　从公司的主营业务收入占比来看，公司业务平台完整，盈利模式多样。证券经纪业务是公司收入的主要来源，投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务等其他业务收入虽然占比整体呈上升趋势，但创新业务收入总体占比仍然偏低。公司资产管理业务在2016年1-9月、2015年、2015年实现收入分别为0.74亿元、0.57亿元、0.30亿元，占当期营业收入的比例分别为6.46%、1.89%、2.12%。报告期内公司在资管业务的收入占比虽然较小，但增速较快。

　　同属于新三板挂牌公司的开源证券（代码：832396）2016年1-6月收入为7.09亿元。根据开源证券2016年半年报显示，其投资银行业务、资产管理业务的营业收入分别同比增长3993.19%和119.83%（母公司口径）。其中母公司口径营业收入合计为4.55亿元，传统证券经纪业务收入为0.62亿元，占母公司收入的比例仅为13.71%，而投资银行业务收入为2.18亿元，占母公司收入的比例为47.96%。围绕“大投行、大资管、大零售”开展创新业务，开源证券创新业务已实现突破并呈现爆发性的增长态势。相比之下，南京证券在创新业务上发展呈劣势。

　　报告期内违法违规情况共7例

　　根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第18条，发行人不得有下列情形：（二）最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规、受到行政处罚，且情节严重。

　　南京证券在报告期内，公司存在违法违规及受处罚情况，其中行政处罚5例、其他相关处罚2例。5例行政处罚均已取得当地主管部门出具的不存在重大违法违规或暂未发现违规现象的证明。对于报告期内的行政处罚情况，公司的保荐机构认为这些处罚对本次发行及上市不构成重大不利影响。

　　招股书还显示，南京证券在2013年至2016年9月30日期间，作为承销商和保荐机构共完成1单IPO项目、6单再融资项目，作为分销商完成1单IPO项目，累计股票承销91.98亿元，股票承销与保荐业务累计收入为8599.94万元。同样是区域券商，广发证券承销与保荐业务超过9亿元，与南京证券同位于江苏省的华泰证券和东吴证券其承销与保荐费分别为6.36亿元和1.47亿元。

　　数据来源：南京证券招股书

　　南京证券的经纪业务经营呈现过于集中的特点。招股书显示，截至2016年9月30日，南京证券共有83家证券营业部，其中41家位于江苏地区，占比高达49.4%；14家位于宁夏地区，占比16.87%。江苏地区与宁夏地区营业部网点数量合计55家，占比66.27%。南京证券在招股书里提示风险，称若前述地区经济状况发生重大不利变化，或区域内证券公司竞争加剧导致优质客户流失，则可能对公司的经营业绩产生不利影响。

　　数据来源：南京证券招股书

　　除此之外，南京证券2012年曾因保荐项目财务造假评级从A级变成CC级，直到2015年才回升到BBB级，2016年回到A级。南京证券招股书显示，公司2013-2015年实现营业收入10.15亿元、14.21亿元和29.97亿元，对应实现净利润分别约2.73亿元、5.55亿元和14.13亿元。不过，由于券商行业在2016年集体遭遇寒冬，南京证券业绩持续增长的局面也被打破。2016年前三季度，南京证券实现营业收入11.4亿元，净利润4.83亿元。可以预计的是，南京证券去年肯定会业绩下滑。

　　（ 部分内容引自中国网、南京证券招股书等）