中国铁路行业：铁路货运价格调整 市场化更进一步

　　国家发改委于1月29日通知调整铁路货运价格:平均货运价格由0.1451元/吨公里提高至0.1551元/吨公里,以此为基准价,允许上浮不超过10%,下浮不限。运价调整自2月1日起实行,其中上浮政策自8月1日起实行。我们估算扣除铁路建设基金(0.033元/吨公里)后,平均运价提高幅度达到9%,其中煤炭运价提高9%。

　　此次货运价格调整时间早于我们预期,自1997年起13次调价均未发生在农历春节前夕;且自2014年政府定价改为政府指导价后,首次明确提出建立价格上下浮动机制。我们认为此次政策目标不是提价,而是旨在推进货运价格市场化。结合发改委去年12月放开4项铁路运输价格,我们看到一个多层次、放松灵活的定价机制在逐步形成。我们认为这将促进铁路运输企业的市场化运营,并鼓励社会资本投资铁路,从而使得市场参与者也更加多元化。

　　我们的敏感性分析显示此次运价调整将增厚大秦2015-17E净利润14%/16%/16%,广深铁路业绩约增厚5%。如果大秦线%,则加上铁路建设基金后总运价为0.153元/吨公里;朔黄线元/吨公里。我们测算,新建铁路的合理运价应为0.17元/吨公里以上;所以即使大秦线运价上浮也仍然具备竞争力,但是否上浮也要视煤炭需求。我们估算若大秦线%,则净利润将较我们当前预测增厚28%。