铁路行业：铁路货运价格调整简评

　　据中国煤炭资源网报道，按照《国家发展改革委、铁道部关于调整铁路货物运输价格的通知》(发改价格〔4月1日起调整铁路货运价格。除大秦、丰沙大、京原、京秦四线的煤炭现行运价不变外，全国铁路普通货运价格每吨公里上调约0.002元，或2.9%。

　　提价时点早于我们预期，但幅度低于预期和历史平均水平。由于目前政府关注的重心仍在控制通胀，在CPI并未显著回落的情况下上调铁路货运费率，从时点上来看早于我们预期；另一个方面，从历史上看，铁路货运价格年均上调6%左右，此次2.9%的上调幅度低于我们此前预期的5%~10%。我们认为，这主要是发改委权衡了通胀压力和铁道部的经营情况，采取的一个折中方案；考虑到成品油价格自上次调价以来已经累计上涨了20%以上，此次调价并未到位，不排除年内进一步上调的可能。

　　对上市公司盈利增厚有限。根据我们的测算，此次调价将增厚大秦铁路2011年盈利1.5%至0.925元(太原局注入货运资产全面受益，大秦本线仅受益于基价一的上调)，将增厚广深铁路2011年盈利1.7%至0.231元(货运业务全面受益)，而对铁龙物流的正负影响基本相抵(沙鲅铁路装卸/运输费率提升，铁路特种集装箱业务线上成本上涨，正负盈利影响绝对额接近、相互抵消).

　　铁道部战略思路调整，铁路运输企业的春天或将到来。铁道部新任部长的战略思路上从原部长的“跨越式建设”，转向强调推进铁路运输的市场化改革，鼓励各路局进行市场化转变的探索，优化经营机制、努力拓展市场并大力提高铁路经营效益。这意味着铁道部的考核机制出现了向好的变化：对于各路局而言，以前的政绩考评先看安全，再看客运、煤炭运输的目标，对盈利水平基本没有要求；而现在可能不仅会看安全和运量，收入增长和盈利水平的提升也纳入到铁道部高层重点考核的体系中了。从这个角度讲，铁路运输企业在客、货运能力大幅提升的背景下，有望开始释放长期压抑的经营效率和服务水平，盈利能力和市场份额亦有望持续提升，大秦铁路、铁龙物流和广深铁路从中长期来看都会从中受益。

　　我们仍然维持铁路行业整体“推荐”的投资评级，对于个股而言：大秦铁路估值优势明显，成长性好于市场预期，4月末年报和季报行情值得期待；广深铁路有望在年底北京-武汉高铁开通后持续释放货运能力，潜在的资产注入亦可带来交易性机会，主要的投资时点更可能在下半年；铁龙物流受益于铁路特种集装箱业务良好的长期发展空间，但考虑到2011年盈利增速将有所放缓并有一定的不确定性，我们维持14~20元的交易区间不变，认为股价突破这一区间的潜在催化剂在于：1)冷藏箱、化工箱的购置超预期，2)集装箱班列成功开行并和上下游形成战略合作伙伴关系，3)特种箱周转率和盈利能力超预期，4)政策面上的实质利好。